Analyse des Actifs Générateurs d’Intérêts dans la Crypto
Par Hedy Bi, OKG Research
Lorsque les tarifs deviennent une série télévisée américaine, le “pas de nouvel épisode aujourd’hui” devient l’actualité elle-même. Avec des prix de l’or atteignant de nouveaux sommets et le Bitcoin franchissant à nouveau la barre des 80 000 dollars, l’aversion au risque fait son retour discret. Le monde financier ressemble de plus en plus à une équipe improvisée. Chaque nouvelle information, qu’il s’agisse de révisions à la hausse des attentes d’inflation, d’une escalade des tensions géopolitiques ou d’une augmentation des barrières commerciales, peut devenir un déclencheur pour l’humeur du marché.
Aujourd’hui, alors que l’incertitude macroéconomique est devenue la norme, la “certitude” n’est plus un état acquis, mais un actif rare. À une époque où les cygnes noirs et les rhinocéros gris coexistent, les investisseurs ne cherchent pas seulement à maximiser leurs rendements, mais également à identifier des actifs capables de résister aux fluctuations du marché et dotés d’un soutien structurel.
Les “actifs crypto générateurs d’intérêts” dans le système financier on-chain pourraient représenter une nouvelle forme de cette certitude. Ces actifs, qui promettent des structures financières à revenu fixe ou variable, attirent de nouveau l’attention des investisseurs et deviennent une référence pour trouver des rendements stables sur des marchés instables.
En tant que huitième article de la série “Trumpnomics”, cet article se penchera sur les actifs générateurs d’intérêts, analysera la véritable source de ces actifs et la logique des risques liés à ces produits, tout en cherchant à établir une forme de certitude dans l’incertitude.
Bénéfices Exogènes : Illusion de l’Intérêt
La montée des revenus exogènes illustre la logique de croissance rapide observée dans les phases initiales du développement de la finance décentralisée (DeFi). En l’absence de demande des utilisateurs matures et de flux de trésorerie réels, le marché l’a remplacé par une “illusion d’incitation”. Des écosystèmes tels que SushiSwap, Balancer, Curve, etc. ont également lancé d’énormes incitations par jetons.
Cependant, ces rendements annualisés, atteignant parfois des centaines ou des milliers de pourcents, ne représentent souvent que des jetons “imprimés” artificiellement par la plateforme.
Bénéfices Endogènes : Redistribution de la Valeur d’Usage
Les bénéfices endogènes sont ceux que le protocole génère réellement en réalisant des activités authentiques. Ce type de revenu est généralement plus durable, ne reposant ni sur l’émission de jetons ni sur des subventions externes. On peut diviser ce type de revenu en trois prototypes :
- Type d’écart de prêt et d’emprunt : Modèle favori où les utilisateurs déposent des fonds dans des protocoles de prêt tels qu’Aave et Compound.
- Type de retour sur les frais : Les protocoles reversent une partie de leurs revenus d’exploitation, comme les frais de transaction, aux utilisateurs.
- Revenu de service de protocole : Modèle où les fournisseurs de services d’infrastructure offrent des services essentiels et facturent des frais, reflétant la valeur de marché de l’infrastructure.
Taux d’Intérêt Réalistes sur la Chaîne
L’évolution actuelle des actifs on-chain est indissociable de taux d’intérêt réels. Ces actifs visent à lier les stablecoins à des instruments financiers à faible risque comme les obligations d’État.
De nombreux projets, comme MakerDAO, visent à “importer le taux d’intérêt de référence de la Réserve fédérale sur la chaîne”. Exemples : USDY d’Ondo Finance génère des revenus à partir d’obligations d’État à court terme.
Indicateurs pour Évaluer les Actifs Durables
Pour évaluer la durabilité des actifs générateurs d’intérêts, trois indicateurs peuvent guider les investisseurs :
- Comparaison des retours : Si les retours on-chain ne dépassent pas ceux des obligations gouvernementales, ils auront du mal à attirer des capitaux.
- Surveillance des risques : Même les actifs générateurs d’intérêts comportent des risques techniques, de conformité et de liquidité.
- Marché monétaire on-chain : L’émergence d’un ordre financier sur la chaîne pourrait redéfinir la structuration des taux d’intérêt.
Ces éléments représentent une évolution vers la rationalité du marché et redéfinissent la notion de “rendements durables” au sein de l’écosystème crypto.
