La loi Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS)<\/strong>, sign\u00e9e le 18 juillet<\/strong>, est pr\u00e9sent\u00e9e comme le texte qui tire enfin les tokens index\u00e9s sur le dollar de la zone grise r\u00e9glementaire vers un cadre supervis\u00e9, ax\u00e9 sur les paiements. Les partisans affirment qu’elle offre une clart\u00e9 juridique<\/strong>, des protections pour les consommateurs<\/strong> et un chemin vers la monnaie programmable<\/strong>. Cependant, les critiques soulignent qu’elle soul\u00e8ve une question plus profonde : si les \u00e9metteurs sont \u00e9troitement dirig\u00e9s vers la d\u00e9tention de liquidit\u00e9s et de bons du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme, cela fait-il d’eux des acheteurs structurels de la dette am\u00e9ricaine<\/strong> ? C’est l’argument avanc\u00e9 par l’auteur et id\u00e9ologue Shanaka Anslem Perera<\/strong>, qui \u00e9crit qu’en vertu du GENIUS, \u00ab\u00a0Chaque dollar num\u00e9rique frapp\u00e9 devient un achat l\u00e9gislatif de la dette souveraine am\u00e9ricaine.\u00a0\u00bb<\/p>\n La loi GENIUS d\u00e9finit les \u00ab\u00a0stablecoins de paiement\u00a0\u00bb<\/strong> comme des tokens r\u00e9f\u00e9renc\u00e9s \u00e0 la monnaie fiduciaire, utilis\u00e9s principalement pour les paiements et le r\u00e8glement. Seuls les \u00e9metteurs de stablecoins de paiement autoris\u00e9s peuvent servir les utilisateurs am\u00e9ricains \u00e0 grande \u00e9chelle, et ces \u00e9metteurs doivent garantir leurs tokens \u00e0 un ratio de 1:1<\/strong> avec un pool restreint d’actifs de haute qualit\u00e9. Ces actifs incluent :<\/p>\n Les \u00e9metteurs doivent racheter \u00e0 la valeur nominale, publier des divulgations r\u00e9guli\u00e8res sur les r\u00e9serves et fournir des \u00e9tats financiers audit\u00e9s au-dessus de seuils de taille, tout en se limitant \u00e0 un ensemble restreint d’activit\u00e9s li\u00e9es \u00e0 l’\u00e9mission et au rachat de stablecoins, plut\u00f4t qu’\u00e0 des pr\u00eats ou des \u00e9changes plus larges. Les \u00e9metteurs \u00e9trangers cherchant \u00e0 acc\u00e9der aux clients am\u00e9ricains via des plateformes domestiques doivent soit se conformer \u00e0 ce cadre, soit d\u00e9montrer au Tr\u00e9sor que le r\u00e9gime de leur pays d’origine est \u00ab\u00a0comparable\u00a0\u00bb<\/strong>.<\/p>\n Cependant, le GENIUS pourrait \u00eatre plus un \u00e9chauffement qu’une pr\u00e9paration pour l’acte d’ouverture. Des analystes de Brookings<\/strong> ont r\u00e9cemment discut\u00e9 de certains probl\u00e8mes potentiels pour les r\u00e9gulateurs lors de la mise en \u0153uvre de la loi. Les r\u00e9serves portaient sur :<\/p>\n L’analyse \u00ab\u00a0forensique\u00a0\u00bb<\/strong> de Perera va plusieurs \u00e9tapes plus loin. Il interpr\u00e8te le GENIUS comme transformant les \u00e9metteurs de stablecoins de paiement en banques \u00e9troites<\/strong> dont le principal r\u00f4le \u00e9conomique est de transformer la demande mondiale de dollars num\u00e9riques en demande structurelle pour la dette souveraine am\u00e9ricaine \u00e0 court terme. Il soutient : <\/p>\n \u00ab\u00a0Le Tr\u00e9sor des \u00c9tats-Unis a ex\u00e9cut\u00e9 une transformation structurelle de l’architecture mon\u00e9taire am\u00e9ricaine qui contourne la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, conscrit le secteur priv\u00e9 en tant qu’acheteur forc\u00e9 de la dette gouvernementale, et a peut-\u00eatre r\u00e9solu – temporairement – le probl\u00e8me terminal du financement des d\u00e9ficits.\u00a0\u00bb<\/p><\/blockquote>\n Parce que les r\u00e9serves sont pouss\u00e9es dans les soldes de la banque centrale, les bons du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme, les fonds de march\u00e9 mon\u00e9taire gouvernementaux et les pr\u00eats garantis \u00e0 court terme fixes, et parce que les \u00e9metteurs ne peuvent pas pr\u00eater largement, r\u00e9hypoth\u00e9quer librement, ou payer des rendements aux utilisateurs, le r\u00e9sultat naturel est des bilans charg\u00e9s de T-bills. Dans ce sens, Circle<\/strong>, Tether<\/strong> et leurs pairs conformes au GENIUS deviennent des pipelines<\/strong>. Les \u00e9pargnants des march\u00e9s \u00e9mergents fuyant l’inflation ou les contr\u00f4les de capitaux ach\u00e8tent des dollars num\u00e9riques. Les \u00e9metteurs garent ces entr\u00e9es dans des titres am\u00e9ricains \u00e0 court terme. Le Tr\u00e9sor b\u00e9n\u00e9ficie d’un financement moins co\u00fbteux<\/strong>. Rincez et r\u00e9p\u00e9tez.<\/p>\n Lorsque les flux s’inversent, une CBDC<\/strong> par la porte de derri\u00e8re ? Le m\u00eame design qui cr\u00e9e une offre constante pour les bons cr\u00e9e \u00e9galement ce que Perera appelle \u00ab\u00a0l’asym\u00e9trie de rachat\u00a0\u00bb<\/strong> \u00e0 la baisse. Bien que la position actuelle de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sur les monnaies num\u00e9riques de banque centrale (CBDC) soit claire (c’est-\u00e0-dire qu’elle ne poursuit pas une sans autorisation du Congr\u00e8s), Perera a d\u00e9clar\u00e9 \u00e0 Cointelegraph<\/strong> : <\/p>\n \u00ab\u00a0c’est une politique de temps de paix.\u00a0\u00bb<\/p><\/blockquote>\n Il pointe vers des recherches de la Banque des r\u00e8glements internationaux qui ont trouv\u00e9 que les sorties de stablecoins augmentent les rendements du Tr\u00e9sor de deux \u00e0 trois fois plus que les entr\u00e9es ne les abaissent. Si un march\u00e9 de stablecoins d’un trillion de dollars subit une baisse de 40%<\/strong>, des centaines de milliards de bons du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme pourraient \u00eatre d\u00e9vers\u00e9s sur le march\u00e9 en quelques semaines. Il avertit : <\/p>\n \u00ab\u00a0C’est \u00e0 ce moment-l\u00e0 que la conversation sur les CBDC refait surface. Une crise des stablecoins devient l’\u00e9v\u00e9nement catalyseur qui modifie le calcul politique. L’argument devient : Pourquoi subventionner le risque des stablecoins priv\u00e9s quand un dollar num\u00e9rique \u00e9mis par la Fed \u00e9limine compl\u00e8tement les pr\u00e9occupations de contrepartie ?\u00a0\u00bb<\/p><\/blockquote>\n Sur le papier, le GENIUS peut encore tenir sa promesse : des tokens en dollars enti\u00e8rement r\u00e9serv\u00e9s selon des normes f\u00e9d\u00e9rales claires, des paiements plus rapides et moins co\u00fbteux, et un moyen de brancher le r\u00e8glement sur cha\u00eene au c\u0153ur du syst\u00e8me dollar. Si les ambitions du secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor Scott Bessent<\/strong> se concr\u00e9tisent, ce march\u00e9 pourrait atteindre des trillions et devenir une source durable de demande pour le Tr\u00e9sor. Mais cela signifie \u00e9galement que la strat\u00e9gie fiscale am\u00e9ricaine, la demande mondiale de dollars num\u00e9riques et le prochain chapitre de la monnaie de banque centrale sont d\u00e9sormais entrem\u00eal\u00e9s. Le GENIUS pourrait s’av\u00e9rer \u00eatre un moyen intelligent de tirer parti des stablecoins, ou le premier coup de d\u00e9s dans un jeu qui se termine par un dollar num\u00e9rique entra\u00een\u00e9 par une crise et un d\u00e9bat beaucoup plus explicite sur qui contr\u00f4le vraiment le pipeline mon\u00e9taire.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Loi GENIUS : Un Cadre R\u00e9glementaire pour les Stablecoins La loi Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS), sign\u00e9e le 18 juillet, est pr\u00e9sent\u00e9e comme le texte qui tire enfin les tokens index\u00e9s sur le dollar de la zone grise r\u00e9glementaire vers un cadre supervis\u00e9, ax\u00e9 sur les paiements. 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