{"id":11711,"date":"2025-12-04T07:32:20","date_gmt":"2025-12-04T07:32:20","guid":{"rendered":"https:\/\/satoshibrother.com\/fr\/la-crypto-est-elle-une-securite-partie-i-le-test-howey\/"},"modified":"2025-12-04T07:32:20","modified_gmt":"2025-12-04T07:32:20","slug":"la-crypto-est-elle-une-securite-partie-i-le-test-howey","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/satoshibrother.com\/fr\/la-crypto-est-elle-une-securite-partie-i-le-test-howey\/","title":{"rendered":"La crypto est-elle une s\u00e9curit\u00e9 ? (Partie I) : Le test Howey"},"content":{"rendered":"
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Introduction<\/h2>\n

Law and Ledger<\/strong> est un segment d’actualit\u00e9s ax\u00e9 sur les nouvelles juridiques li\u00e9es \u00e0 la cryptomonnaie, pr\u00e9sent\u00e9 par Kelman Law<\/strong>, un cabinet d’avocats sp\u00e9cialis\u00e9 dans le commerce des actifs num\u00e9riques. Suite \u00e0 notre introduction publi\u00e9e la semaine derni\u00e8re, l’article d’aujourd’hui constitue la premi\u00e8re partie de notre s\u00e9rie intitul\u00e9e : \u00ab\u00a0La crypto est-elle une s\u00e9curit\u00e9 ?\u00a0\u00bb<\/em><\/p>\n

Le Test Howey<\/h2>\n

La l\u00e9gislation am\u00e9ricaine sur les valeurs mobili\u00e8res ne contient pas de statut sp\u00e9cifique pour les actifs num\u00e9riques. Au lieu de cela, la SEC<\/strong> (Securities and Exchange Commission) et les tribunaux continuent d’appliquer la doctrine des contrats d’investissement issue de l’affaire SEC v. W.J. Howey Co.<\/strong>, une d\u00e9cision de la Cour supr\u00eame de 1946 impliquant des vergers d’oranges, et non des registres distribu\u00e9s. Malgr\u00e9 cet anachronisme, le test Howey demeure l’outil analytique principal pour d\u00e9terminer si une vente, une \u00e9mission ou une distribution de jetons d\u00e9clenche l’application des lois f\u00e9d\u00e9rales sur les valeurs mobili\u00e8res aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n

Il est important de noter que la d\u00e9finition de Howey d’un contrat d’investissement n’est qu’un des nombreux crit\u00e8res qui qualifient un actif comme une s\u00e9curit\u00e9 soumise \u00e0 la r\u00e9glementation de la SEC. Celle-ci a clairement indiqu\u00e9 que les valeurs mobili\u00e8res tokenis\u00e9es \u2014 qu’il s’agisse d’obligations tokenis\u00e9es, d’actions ou de swaps bas\u00e9s sur des valeurs mobili\u00e8res \u2014 restent des valeurs mobili\u00e8res. Le simple fait de mettre un actif sur la blockchain ne transforme pas la nature de l’actif sous-jacent<\/strong>.<\/p>\n

Les Quatre \u00c9l\u00e9ments du Test Howey<\/h2>\n

En raison de sa pr\u00e9\u00e9minence dans l’analyse des valeurs mobili\u00e8res, cette premi\u00e8re partie se concentre sur les quatre \u00e9l\u00e9ments du test Howey :<\/p>\n

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  1. Un investissement d’argent<\/strong> : Selon les tribunaux et la SEC, un investissement d’argent inclut la monnaie fiduciaire, d’autres actifs num\u00e9riques ou toute autre chose de valeur. \u00c9tant donn\u00e9 que le temps et le travail sont consid\u00e9r\u00e9s comme ayant de la valeur, cet \u00e9l\u00e9ment est souvent facilement satisfait.<\/li>\n
  2. Une entreprise commune<\/strong> : Les tribunaux ont adopt\u00e9 plusieurs th\u00e9ories \u00e0 cet \u00e9gard. La commonalit\u00e9 horizontale se concentre sur le regroupement des fonds et sur la question de savoir si la fortune de chaque investisseur monte et descend ensemble, tandis que la commonalit\u00e9 verticale est plus \u00e9troitement li\u00e9e aux efforts du promoteur.<\/li>\n
  3. Une attente raisonnable de profits<\/strong> : Cet \u00e9l\u00e9ment se concentre sur la question de savoir si un acheteur typique a \u00e9t\u00e9 amen\u00e9 \u00e0 croire raisonnablement que le jeton pourrait prendre de la valeur. L’analyse est objective et se concentre sur la conduite de l’\u00e9metteur.<\/li>\n
  4. Les efforts manag\u00e9riaux<\/strong> : Les tribunaux se demandent si les acheteurs d\u00e9pendent des efforts entrepreneuriaux, techniques ou manag\u00e9riaux d’une \u00e9quipe centrale pour que le jeton r\u00e9ussisse comme il a \u00e9t\u00e9 commercialis\u00e9.<\/li>\n<\/ol>\n

    \u00c9valuation des Transactions<\/h2>\n

    Comme les jetons ne s’int\u00e8grent pas parfaitement dans le sch\u00e9ma factuel original de Howey, les tribunaux \u00e9valuent la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique de chaque transaction plut\u00f4t que les m\u00e9canismes techniques de la blockchain. Ils ont maintes fois soulign\u00e9 que l’accent est mis sur la substance de la transaction<\/strong>, plut\u00f4t que sur sa forme.<\/p>\n

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    La Cour supr\u00eame souligne que Howey \u00e9value l’ensemble du sch\u00e9ma \u2014 la vente, le plan de distribution, le marketing, la tokenomics, les lockups et la conduite de l’\u00e9metteur.<\/p>\n<\/blockquote>\n

    Conclusion<\/h2>\n

    Le test Howey reste la colonne vert\u00e9brale de l’analyse des jetons aux \u00c9tats-Unis. Les tribunaux l’ont adapt\u00e9 aux actifs num\u00e9riques en examinant le contexte, les incitations et le comportement de l’\u00e9metteur \u2014 et non les \u00e9tiquettes ou les caract\u00e9ristiques techniques. Comprendre ce cadre est essentiel pour naviguer dans l’\u00e9mission, les cotations sur les \u00e9changes, les transactions secondaires et la gestion des risques alors que l’environnement r\u00e9glementaire continue d’\u00e9voluer.<\/p>\n

    Chez Kelman PLLC<\/strong>, nous avons une vaste exp\u00e9rience dans la navigation des nuances pratiques des lois sur les valeurs mobili\u00e8res, et en particulier de Howey. Nous continuons de suivre les d\u00e9veloppements de la r\u00e9glementation crypto et sommes disponibles pour conseiller les clients naviguant dans ce paysage juridique en \u00e9volution.<\/p>\n<\/article>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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