Le Hyperliquid Policy Center<\/strong> et trade[XYZ]<\/strong> ont demand\u00e9 \u00e0 la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC)<\/strong> le 18 ao\u00fbt<\/strong> de cr\u00e9er un cadre r\u00e9glementaire pour les contrats perp\u00e9tuels pr\u00e9-IPO<\/em>. La SEC a ajout\u00e9 cette soumission conjointe \u00e0 son dossier public de modernisation des IPO. La publication de la lettre confirme sa r\u00e9ception, mais ne signifie pas que l’agence soutienne ses recommandations ou ait approuv\u00e9 les produits propos\u00e9s.<\/p>\n Les groupes appellent l’instrument propos\u00e9 un IPOP<\/strong>. Celui-ci fournirait une exposition au prix r\u00e9gl\u00e9 en esp\u00e8ces d’une entreprise approchant d’une introduction en bourse, sans transmettre d’actions, de droits de vote, d’allocations d’IPO ou de revendications contre l’\u00e9metteur. La lettre de 15 pages<\/strong> demande \u00e0 la SEC et \u00e0 la Commodity Futures Trading Commission (CFTC)<\/strong> de d\u00e9terminer si les contrats perp\u00e9tuels li\u00e9s aux actions sont des futures sur titres<\/em> ou des swaps bas\u00e9s sur des titres<\/em>. Cette classification d\u00e9ciderait des exigences d’enregistrement, de lieu de n\u00e9gociation, de compensation et de marge qui s’appliquent.<\/p>\n Les groupes ont \u00e9galement propos\u00e9 des r\u00e8gles couvrant les divulgations de produits<\/strong>, l’\u00e9ligibilit\u00e9 \u00e0 la cotation, l’acc\u00e8s des investisseurs et l’int\u00e9grit\u00e9 du march\u00e9. Ils ont recommand\u00e9 des divulgations concernant les taux de financement<\/strong>, l’effet de levier, les liquidations, les m\u00e9thodes de tarification, le r\u00e8glement et la conversion des contrats, plut\u00f4t que de traiter les d\u00e9tenteurs comme des propri\u00e9taires d’actions. Les Am\u00e9ricains devraient avoir acc\u00e8s aux contrats perp\u00e9tuels pr\u00e9-IPO. Par exemple, Cerebras<\/strong> a ouvert \u00e0 89 %<\/strong> au-dessus de son prix d’IPO, SK Hynix<\/strong> \u00e0 14 %<\/strong> et SpaceX<\/strong> \u00e0 11 %<\/strong>. \u00c0 chaque fois, un march\u00e9 public sur Hyperliquid a signal\u00e9 l’\u00e9cart avant le d\u00e9but des n\u00e9gociations.<\/p>\n La modernisation des IPO offre une chance de mettre ce signal de prix au service des \u00e9metteurs. Cependant, les r\u00e8gles pourraient limiter un IPOP \u00e0 une p\u00e9riode d\u00e9finie apr\u00e8s qu’une entreprise ait d\u00e9pos\u00e9 publiquement des documents d’enregistrement. Les proc\u00e9dures d’Oracle et de r\u00e8glement seraient annonc\u00e9es \u00e0 l’avance, tandis que les changements n\u00e9cessiteraient une divulgation. Les dispositions sur l’int\u00e9grit\u00e9 du march\u00e9 pourraient inclure des pistes de v\u00e9rification, des contr\u00f4les de conflit et des restrictions sur les d\u00e9ployeurs ou les affili\u00e9s n\u00e9gociant tout en d\u00e9tenant des informations non publiques mat\u00e9rielles. Un d\u00e9ploiement progressif pourrait \u00e9galement imposer des limites de levier et de position avant d’\u00e9largir l’acc\u00e8s aux investisseurs de d\u00e9tail.<\/p>\n Trade[XYZ] a inform\u00e9 la SEC qu’il avait compl\u00e9t\u00e9 cinq march\u00e9s IPOP li\u00e9s \u00e0 Cerebras<\/strong>, Quantinuum<\/strong>, SpaceX<\/strong>, SK Hynix<\/strong> et ChangXin Memory Technologies<\/strong>. Les produits ont fonctionn\u00e9 entre un et 25 jours<\/strong> avant les cotations r\u00e9f\u00e9renc\u00e9es. Selon les donn\u00e9es des demandeurs, le prix final de chaque contrat avant le d\u00e9but des n\u00e9gociations \u00e9tait compris entre 0,44 %<\/strong> et 7,23 %<\/strong> du prix d’ouverture de l’action concern\u00e9e. Quatre offres am\u00e9ricaines ont \u00e9t\u00e9 fix\u00e9es entre 10,8 %<\/strong> et 38,4 %<\/strong> en dessous du niveau IPOP enregistr\u00e9 un jour plus t\u00f4t. Ces chiffres soutiennent la revendication des groupes selon laquelle des d\u00e9riv\u00e9s n\u00e9goci\u00e9s en continu \u00ab\u00a0pourraient\u00a0\u00bb fournir aux \u00e9metteurs et aux souscripteurs une mesure ind\u00e9pendante de la demande. Cependant, ils ne d\u00e9montrent pas comment les produits se comporteraient dans un groupe de cotations plus large ou moins actif. La SEC n’a pas ind\u00e9pendamment approuv\u00e9 ces revendications de performance.<\/p>\n Un \u00e9chantillon de cinq march\u00e9s est \u00e9galement trop limit\u00e9 pour \u00e9tablir que des contrats similaires am\u00e9lioreraient syst\u00e9matiquement le prix des IPO. Comme pr\u00e9c\u00e9demment rapport\u00e9, le produit SpaceX<\/strong> a expos\u00e9 une zone grise r\u00e9glementaire autour des march\u00e9s priv\u00e9s. SpaceX<\/strong> n’avait pas autoris\u00e9 le contrat et n’a re\u00e7u aucun produit de son trading. Les contrats perp\u00e9tuels pr\u00e9-IPO d\u00e9pendent des r\u00e8gles de tarification et de r\u00e8glement con\u00e7ues par les d\u00e9ployeurs de march\u00e9. Contrairement aux actions cot\u00e9es, les entreprises priv\u00e9es peuvent manquer d’un prix de march\u00e9 autoritaire et continu avant leur entr\u00e9e publique.<\/p>\n Trade[XYZ] a rencontr\u00e9 un probl\u00e8me connexe apr\u00e8s qu’une transaction d’action SK Hynix<\/strong> exceptionnellement basse ait \u00e9t\u00e9 int\u00e9gr\u00e9e dans ses entr\u00e9es d’oracle. Comme l’a rapport\u00e9 crypto.news<\/em>, l’anomalie de tarification SK Hynix<\/strong> a fait chuter le prix de r\u00e9f\u00e9rence du contrat perp\u00e9tuel d’environ 18 %<\/strong> et a d\u00e9clench\u00e9 des liquidations. Trade[XYZ] a ensuite accept\u00e9 de couvrir les pertes \u00e9ligibles \u00e0 titre de mesure discr\u00e9tionnaire. La soci\u00e9t\u00e9 a d\u00e9clar\u00e9 que son oracle avait suivi son design publi\u00e9, bien que la transaction externe n’ait impliqu\u00e9 qu’une seule action lors d’une session de trading peu active. Cet \u00e9pisode soutient l’appel de la lettre pour des r\u00e8gles d’oracle divulgu\u00e9es et des contr\u00f4les de march\u00e9. Il montre \u00e9galement pourquoi un processus technique pr\u00e9cis peut encore produire un prix qui ne repr\u00e9sente pas un march\u00e9 profond ou durable.<\/p>\n Trade[XYZ] op\u00e8re actuellement ces march\u00e9s \u00e0 l’\u00e9tranger et exclut les personnes am\u00e9ricaines. Aucun cadre pr\u00e9-IPO perp\u00e9tuel approuv\u00e9 aux \u00c9tats-Unis ne donne actuellement acc\u00e8s aux traders de d\u00e9tail am\u00e9ricains aux produits d\u00e9crits dans la lettre. La politique de la CFTC du 29 mai<\/strong> a \u00e9tabli un examen au cas par cas pour les contrats perp\u00e9tuels, en dehors du produit Bitcoin qu’elle a approuv\u00e9 pour KalshiEX<\/strong>. Le texte de la politique connexe a d\u00e9clar\u00e9 que les contrats perp\u00e9tuels bas\u00e9s sur des actions b\u00e9n\u00e9ficieraient d’un examen coordonn\u00e9 de la SEC et de la CFTC. Les agences ont s\u00e9par\u00e9ment demand\u00e9 si un contrat perp\u00e9tuel r\u00e9gl\u00e9 en esp\u00e8ces faisant r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 un titre de participation pourrait \u00eatre qualifi\u00e9 de futur sur titres. Leur r\u00e9ponse \u00e9ventuelle d\u00e9terminera si les r\u00e8gles actuelles sur les futures sur titres peuvent accueillir un instrument li\u00e9 \u00e0 une entreprise dont les actions n’ont pas encore commenc\u00e9 \u00e0 \u00eatre n\u00e9goci\u00e9es. Aucun d\u00e9lai de r\u00e9ponse ne s’applique \u00e0 la soumission de Hyperliquid, et la SEC n’est pas tenue d’adopter ses recommandations. Les \u00e9tapes suivantes pourraient inclure des discussions entre le personnel, une autre demande de commentaires, des orientations conjointes des agences ou une r\u00e9glementation formelle.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Demande de cadre r\u00e9glementaire pour les contrats perp\u00e9tuels pr\u00e9-IPO Le Hyperliquid Policy Center et trade[XYZ] ont demand\u00e9 \u00e0 la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) le 18 ao\u00fbt de cr\u00e9er un cadre r\u00e9glementaire pour les contrats perp\u00e9tuels pr\u00e9-IPO. La SEC a ajout\u00e9 cette soumission conjointe \u00e0 son dossier public de modernisation des IPO. La publication de la lettre confirme sa r\u00e9ception, mais ne signifie pas que l’agence soutienne ses recommandations ou ait approuv\u00e9 les produits propos\u00e9s. Proposition d’un nouvel instrument financier : l’IPOP Les groupes appellent l’instrument propos\u00e9 un IPOP. 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Consid\u00e9rations r\u00e9glementaires et d\u00e9fis<\/h2>\n
Performance des march\u00e9s IPOP et implications<\/h2>\n
Limites et pr\u00e9occupations r\u00e9glementaires<\/h2>\n
Probl\u00e8mes rencontr\u00e9s et perspectives d’avenir<\/h2>\n