Huit ans apr\u00e8s le boom des ICO, le r\u00e9gulateur propose un chemin que le march\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 abandonn\u00e9. Le capital qu’il essaie de r\u00e9guler circule d\u00e9sormais par des canaux que la proposition ne touche pas. La SEC a pass\u00e9 pr\u00e8s d’une d\u00e9cennie \u00e0 d\u00e9cider comment permettre aux projets crypto de lever des fonds l\u00e9galement. Au moment o\u00f9 elle a publi\u00e9 sa r\u00e9ponse, l’industrie avait d\u00e9j\u00e0 \u00e9volu\u00e9 sans elle. La proposition est techniquement solide, institutionnellement rationnelle et presque certainement sans pertinence pour le march\u00e9 qu’elle pr\u00e9tend servir.<\/p>\n
Le cadre \u00e9tend la R\u00e9glementation A+<\/strong>, une exemption existante qui permet aux petites entreprises de lever jusqu’\u00e0 75 millions de dollars<\/strong> par an aupr\u00e8s du public, avec des exigences de divulgation plus l\u00e9g\u00e8res qu’un enregistrement S-1 complet. La version sp\u00e9cifique \u00e0 la crypto de la SEC ajoute des dispositions pour les risques sp\u00e9cifiques aux tokens, les audits de contrats intelligents et les divulgations concernant la garde des portefeuilles.<\/p>\n Les projets utilisant ce cadre d\u00e9poseraient un formulaire 1-A d’offre aupr\u00e8s de la SEC, fourniraient des \u00e9tats financiers audit\u00e9s et se soumettraient \u00e0 des exigences de reporting continu, y compris des mises \u00e0 jour semestrielles et des divulgations d’\u00e9v\u00e9nements actuels. Apr\u00e8s deux ans de reporting conforme, le projet passerait \u00e0 un enregistrement complet en vertu de la Loi sur les valeurs mobili\u00e8res. Le plafond de 75 millions de dollars est par \u00e9metteur et par an.<\/p>\n La proposition exclut explicitement les tokens qui fonctionnent uniquement comme m\u00e9canismes de paiement ou tokens de gouvernance sans attente de profit, des cat\u00e9gories qui englobent une part significative des tokens r\u00e9ellement \u00e9chang\u00e9s. Le processus de d\u00e9p\u00f4t lui-m\u00eame n’est pas trivial. Le formulaire 1-A n\u00e9cessite une divulgation d\u00e9taill\u00e9e du plan d’affaires du projet, des ant\u00e9c\u00e9dents de l’\u00e9quipe, de l’utilisation des produits, des facteurs de risque et des droits sp\u00e9cifiques conf\u00e9r\u00e9s par le token.<\/p>\n \u00ab\u00a0La SEC examine chaque d\u00e9p\u00f4t avant qualification, un processus qui prend g\u00e9n\u00e9ralement de trois \u00e0 six mois pour les offres traditionnelles Reg A+. Pour un projet crypto op\u00e9rant dans un march\u00e9 o\u00f9 les r\u00e9cits changent chaque semaine, une p\u00e9riode de r\u00e9vision de six mois est effectivement une sentence de mort.\u00a0\u00bb<\/p>\n<\/blockquote>\n Le boom des ICO a atteint son apog\u00e9e en janvier 2018, lorsque des projets levaient des centaines de millions gr\u00e2ce \u00e0 des livres blancs et des contrats intelligents Ethereum. La SEC a r\u00e9pondu par des mesures d’ex\u00e9cution, pas par des r\u00e8gles. Entre 2018 et 2025, l’agence a engag\u00e9 plus de 100 actions d’ex\u00e9cution<\/strong> contre des \u00e9metteurs de tokens, des r\u00e8glements qui ont collectivement extrait des milliards en p\u00e9nalit\u00e9s.<\/p>\n La proposition de la SEC avance avec son propre cadre crypto apr\u00e8s la pause du S\u00e9nat, suite \u00e0 l’absence de vote sur le CLARITY Act<\/strong>. L’approche ax\u00e9e sur l’ex\u00e9cution a cr\u00e9\u00e9 un d\u00e9sert r\u00e9glementaire, laissant les projets sans chemin clair pour lever des fonds l\u00e9galement.<\/p>\n Les plateformes de lancement de meme coins, comme Pump.fun<\/strong> sur Solana, ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 leur deuxi\u00e8me jour de revenus le plus \u00e9lev\u00e9 de l’histoire pendant la m\u00eame semaine o\u00f9 la SEC a publi\u00e9 sa proposition. Ces plateformes permettent \u00e0 quiconque de cr\u00e9er et de lancer un token en quelques minutes, sans livre blanc ni divulgation d’\u00e9quipe.<\/p>\n Le mod\u00e8le d’airdrop est devenu la strat\u00e9gie de mise sur le march\u00e9 dominante pour les nouveaux protocoles, distribuant plus de 10 milliards de dollars<\/strong> en 2025 seule. Les projets d’infrastructure s\u00e9rieux l\u00e8vent encore des fonds par le biais d’Accords Simples pour des Tokens Futurs (SAFT), qui sont d\u00e9j\u00e0 l\u00e9gaux et courants.<\/p>\n La proposition de la SEC offre un chemin l\u00e9gal qui n’existait pas auparavant, ce qui est structurellement positif pour les projets qui souhaitent une certitude r\u00e9glementaire. Cependant, la plupart de la formation de capital crypto en 2026 se fait par le biais de m\u00e9canismes non r\u00e9glement\u00e9s. La pertinence de la proposition d\u00e9pendra de l’activit\u00e9 d’ex\u00e9cution contre ces alternatives et de la volont\u00e9 des institutions \u00e9tablies d’\u00e9mettre des tokens par le biais des canaux de la SEC.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Introduction Huit ans apr\u00e8s le boom des ICO, le r\u00e9gulateur propose un chemin que le march\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 abandonn\u00e9. 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Historique des ICO et r\u00e9ponse de la SEC<\/h2>\n
Impact sur le march\u00e9<\/h2>\n
Conclusion<\/h2>\n