Si vous d\u00e9tenez 1 000 $<\/strong> d’un stablecoin conventionnel en dollars, partiellement soutenu par des bons du Tr\u00e9sor, ces Treasuries peuvent g\u00e9n\u00e9rer des int\u00e9r\u00eats chaque jour. Cependant, dans la plupart des cas, le d\u00e9tenteur du stablecoin de 1 000 $<\/strong> ne per\u00e7oit pas ce rendement. Au lieu de cela, le revenu d’investissement s’accumule g\u00e9n\u00e9ralement au sein de la structure de r\u00e9serve et devient finalement un revenu pour l’\u00e9metteur du stablecoin, apr\u00e8s d\u00e9duction des d\u00e9penses, des arrangements de r\u00e9serve et des accords commerciaux.<\/p>\n Prenons l’exemple de l’USDC<\/strong>. Circle affirme que les r\u00e9serves de l’USDC sont d\u00e9tenues au b\u00e9n\u00e9fice des d\u00e9tenteurs de jetons et peuvent inclure des Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 court terme, des op\u00e9rations de pension sur le Tr\u00e9sor de nuit et des liquidit\u00e9s via le Circle Reserve Fund, qui est g\u00e9r\u00e9 par BlackRock<\/strong> et conserv\u00e9 par BNY<\/strong>. La distinction cruciale est que poss\u00e9der de l’USDC donne \u00e0 un d\u00e9tenteur un jeton con\u00e7u pour \u00eatre \u00e9changeable autour de 1 $<\/strong>. Cela ne conf\u00e8re normalement pas \u00e0 ce d\u00e9tenteur la propri\u00e9t\u00e9 directe des titres du Tr\u00e9sor ni un droit contractuel sur les int\u00e9r\u00eats g\u00e9n\u00e9r\u00e9s par ces titres.<\/p>\n Imaginez qu’un \u00e9metteur ait 10 milliards de dollars<\/strong> de stablecoins en circulation, soutenus par 10 milliards de dollars<\/strong> d’actifs \u00e9ligibles. Si une grande partie de ce portefeuille de r\u00e9serve g\u00e9n\u00e8re un rendement annuel moyen de 4 %<\/strong>, l’int\u00e9r\u00eat brut simplifi\u00e9 pourrait approcher : 10 milliards de dollars \u00d7 4 % = 400 millions de dollars par an<\/strong>. Le jeton ne devient pas progressivement \u00e9quivalent \u00e0 1,04 $<\/strong>. Son r\u00f4le est de rester autour de 1 $<\/strong>. Cette diff\u00e9rence est \u00e0 la base d’un mod\u00e8le commercial particuli\u00e8rement puissant.<\/p>\n Comme l’explique notre guide sur les r\u00e9serves des stablecoins, les \u00e9metteurs peuvent d\u00e9tenir d’\u00e9normes portefeuilles d’actifs liquides \u00e0 faible risque tout en permettant aux utilisateurs de continuer \u00e0 d\u00e9tenir des jetons semblables au dollar.<\/p>\n<\/blockquote>\n \u00c0 une \u00e9chelle suffisante, de minuscules variations des taux d’int\u00e9r\u00eat deviennent significatives. Notre analyse des rendements des Treasuries et des stablecoins montre pourquoi un changement d’un point de pourcentage dans les rendements des r\u00e9serves peut faire varier les revenus annuels de centaines de millions, voire de milliards, pour les plus grands \u00e9metteurs.<\/p>\n Circle fournit l’un des exemples les plus clairs, car ses \u00e9tats financiers divulguent les revenus des r\u00e9serves. Coinpaper a constat\u00e9 que les revenus des r\u00e9serves repr\u00e9sentaient plus de 95 %<\/strong> des revenus de Circle au T2 2026, illustrant \u00e0 quel point les r\u00e9serves g\u00e9n\u00e9rant des int\u00e9r\u00eats peuvent devenir centrales pour une entreprise de stablecoin. Tether suit la m\u00eame logique \u00e9conomique de base \u00e0 une \u00e9chelle encore plus grande. Ses derniers r\u00e9sultats montrent une \u00e9mission d’USDT d’environ 184,6 milliards de dollars<\/strong> \u00e0 la fin du T2 2026, avec des r\u00e9serves fortement concentr\u00e9es dans des actifs liquides \u00e0 court terme et la soci\u00e9t\u00e9 rapportant un b\u00e9n\u00e9fice net d’exploitation trimestriel de 1,5 milliard de dollars<\/strong>.<\/p>\n Il est important de noter qu’un stablecoin de paiement conventionnel et un produit d’investissement servent des objectifs diff\u00e9rents. Un stablecoin standard promet une valeur de rachat stable et une utilit\u00e9 de paiement, tandis qu’un fonds de march\u00e9 mon\u00e9taire, un fonds de Tr\u00e9sor tokenis\u00e9 ou un jeton g\u00e9n\u00e9rant des rendements est sp\u00e9cifiquement con\u00e7u pour transmettre les rendements d’investissement aux investisseurs.<\/p>\n Certains produits plus r\u00e9cents distribuent d\u00e9lib\u00e9r\u00e9ment le rendement du Tr\u00e9sor, mais cela modifie leur \u00e9conomie et potentiellement leur traitement r\u00e9glementaire. C’est le m\u00e9canisme cl\u00e9 : les r\u00e9serves peuvent g\u00e9n\u00e9rer plus sans que le stablecoin lui-m\u00eame ne prenne de la valeur. Pour les plus grands \u00e9metteurs, la diff\u00e9rence entre ces deux chiffres est devenue l’une des entreprises les plus rentables de la finance num\u00e9rique.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Introduction aux Stablecoins et \u00e0 leurs R\u00e9serves Si vous d\u00e9tenez 1 000 $ d’un stablecoin conventionnel en dollars, partiellement soutenu par des bons du Tr\u00e9sor, ces Treasuries peuvent g\u00e9n\u00e9rer des int\u00e9r\u00eats chaque jour. Cependant, dans la plupart des cas, le d\u00e9tenteur du stablecoin de 1 000 $ ne per\u00e7oit pas ce rendement. Au lieu de cela, le revenu d’investissement s’accumule g\u00e9n\u00e9ralement au sein de la structure de r\u00e9serve et devient finalement un revenu pour l’\u00e9metteur du stablecoin, apr\u00e8s d\u00e9duction des d\u00e9penses, des arrangements de r\u00e9serve et des accords commerciaux. Exemple de l’USDC Prenons l’exemple de l’USDC. 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Mod\u00e8le \u00c9conomique des Stablecoins<\/h2>\n
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Cas de Circle et Tether<\/h2>\n
Diff\u00e9rences entre Stablecoins et Produits d’Investissement<\/h2>\n