[Publication No. 34-102889 Num\u00e9ro de dossier 600-44]<\/strong><\/p>\n CME Securities Clearing, Inc. ; Ordre \u00e9tablissant des proc\u00e9dures pour d\u00e9terminer s’il convient d’accorder ou de refuser une demande d’enregistrement en tant qu’agence de compensation conform\u00e9ment \u00e0 l’article 17A de la loi sur les valeurs mobili\u00e8res de 1934 | 18 avril 2025.<\/p>\n Le 13 d\u00e9cembre 2024, CME Securities Clearing, Inc.<\/strong> (ci-apr\u00e8s \u00ab CMESC \u00bb) a d\u00e9pos\u00e9 aupr\u00e8s de la Commission des valeurs mobili\u00e8res et des bourses (ci-apr\u00e8s \u00ab Commission \u00bb) une demande sur le formulaire CA-1 (ci-apr\u00e8s \u00ab Demande \u00bb) en vertu de l’article 17A de la loi sur les valeurs mobili\u00e8res de 1934 (ci-apr\u00e8s \u00ab Loi sur les \u00e9changes \u00bb) visant \u00e0 s’enregistrer en tant qu’agence de compensation. Un avis relatif \u00e0 la Demande a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9 pour commentaires dans le registre f\u00e9d\u00e9ral le 22 janvier 2025.<\/p>\n La Commission a re\u00e7u des commentaires sur la Demande. Chaque commentateur a soit exprim\u00e9 son soutien \u00e0 la Demande, soit manifest\u00e9 un soutien g\u00e9n\u00e9ral \u00e0 l’expansion de l’acc\u00e8s \u00e0 la compensation des transactions en valeurs mobili\u00e8res du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain par l’approbation de nouvelles agences de compensation. Les commentateurs<\/strong> ont \u00e9galement recommand\u00e9 que CMESC envisage des modifications \u00e0 la Demande, notamment pour traiter les pr\u00e9occupations relatives au capital r\u00e9glementaire pour les participants dans l’agence de compensation, qui sont des organisations bancaires. Ils ont sugg\u00e9r\u00e9 de modifier ses pratiques de marge pour faciliter le retrait de la marge exc\u00e9dentaire, de fournir aux participants, qui sont des Membres, un meilleur contr\u00f4le sur les actions entreprises par les Utilisateurs pouvant affecter la gestion des risques financiers des Membres, de clarifier certaines proc\u00e9dures permettant \u00e0 un Utilisateur d’avoir une relation directe avec CMESC, et de modifier certaines dispositions de gestion des risques et de gestion des d\u00e9fauts de ses r\u00e8gles propos\u00e9es pour am\u00e9liorer la gestion des risques et r\u00e9duire les co\u00fbts.<\/p>\n L’article 19(a)(1) de la Loi sur les \u00e9changes exige que la Commission, dans les quatre-vingt-dix jours suivant la date de publication de l’avis d’une demande d’enregistrement en tant qu’agence de compensation, ou dans un d\u00e9lai plus long auquel le demandeur consent, accorde par ordre un tel enregistrement ou institue des proc\u00e9dures pour d\u00e9terminer si cet enregistrement doit \u00eatre refus\u00e9. Cet ordre institue des proc\u00e9dures en vertu de l’article 19(a)(1)(B) de la Loi sur les \u00e9changes pour d\u00e9terminer si la Demande de CMESC pour s’enregistrer en tant qu’agence de compensation doit \u00eatre accord\u00e9e ou refus\u00e9e, et fournit un avis des motifs de refus consid\u00e9r\u00e9s par la Commission, comme indiqu\u00e9 ci-dessous.<\/p>\n CMESC demande \u00e0 s’enregistrer en tant qu’agence de compensation pour fournir des services de compensation centrale<\/strong> aux participants du march\u00e9 pour leurs transactions sur le march\u00e9 secondaire des valeurs mobili\u00e8res du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, ainsi que pour les transactions en accords de rachat et de rachat invers\u00e9 impliquant ces valeurs mobili\u00e8res. La Demande fournit des informations d\u00e9taill\u00e9es sur la mani\u00e8re dont CMESC propose de satisfaire les exigences de la Loi sur les \u00e9changes. Les r\u00e8gles propos\u00e9es de CMESC figurent en tant qu’Exhibit E-3 dans la demande de CMESC.<\/p>\n La Demande indique que CMESC serait enti\u00e8rement d\u00e9tenue par CME Group, Inc.<\/strong>. CMESC est enregistr\u00e9e dans l’\u00c9tat du Delaware. La soci\u00e9t\u00e9 aurait son propre conseil d’administration, compos\u00e9 d’au moins cinq administrateurs ind\u00e9pendants, d’un repr\u00e9sentant des membres et d’un repr\u00e9sentant des utilisateurs. CMESC disposerait \u00e9galement de plusieurs comit\u00e9s, tels qu’un comit\u00e9 de nomination, un comit\u00e9 d’audit, un comit\u00e9 de surveillance r\u00e9glementaire et un comit\u00e9 de gestion des risques.<\/p>\n Les r\u00e8gles propos\u00e9es de CMESC d\u00e9crivent deux types de participants : d’une part, les Membres<\/strong>, qui pourraient compenser des Transactions en Valeurs \u00c9ligibles via CMESC et autoriser des Utilisateurs \u00e0 faire de m\u00eame ; d’autre part, les Utilisateurs<\/strong>, qui seraient autoris\u00e9s par un Membre et class\u00e9s soit en tant qu’Utilisateurs Ind\u00e9pendants, soit en tant qu’Utilisateurs Soutenus. La principale diff\u00e9rence entre ces cat\u00e9gories r\u00e9side dans le fait qu’un Utilisateur Ind\u00e9pendant est tenu de d\u00e9poser une marge et d’effectuer des paiements de variation \u00e0 CMESC pour son Compte, tandis que cette obligation incombe au Membre autorisant l’Utilisateur pour le Compte de l’Utilisateur Soutenu. Pour les deux types d’Utilisateurs, chacun est directement responsable vis-\u00e0-vis de CMESC pour le r\u00e8glement de ses transactions compens\u00e9es.<\/p>\n Un Membre qui autorise un Utilisateur est responsable de garantir la performance financi\u00e8re de cet Utilisateur au-del\u00e0 de la marge d\u00e9pos\u00e9e sur le Compte de l’Utilisateur chez CMESC ; \u00e0 cet \u00e9gard, seuls les Membres, et non les Utilisateurs, doivent contribuer au Fonds de Garantie<\/strong> de CMESC. L’admission d’un Utilisateur ne peut se faire qu’avec l’autorisation d’un Membre, et cet Utilisateur pourra b\u00e9n\u00e9ficier des Services de Compensation tant que cette autorisation est en vigueur. Contrairement aux Membres, CMESC ne fixe pas d’exigences de responsabilit\u00e9 financi\u00e8re directe pour les demandeurs Utilisateurs, et s’appuie plut\u00f4t sur les Membres pour \u00e9valuer et imposer des normes de responsabilit\u00e9 financi\u00e8re appropri\u00e9es.<\/p>\n Dans l’Exhibit J, la Demande fournit des informations concernant le cadre de gestion des risques<\/strong> de CMESC, lequel vise \u00e0 r\u00e9duire l’impact potentiel d’un d\u00e9faut de participant par des normes de gestion des risques de cr\u00e9dit et un suivi continu, tout en veillant \u00e0 ce que CMESC dispose des ressources financi\u00e8res et de liquidit\u00e9s suffisantes pour g\u00e9rer le d\u00e9faut potentiel d’un certain nombre de participants. CMESC pr\u00e9voit l’application d’exigences d’int\u00e9gration pour ses Membres afin d’att\u00e9nuer le risque de contrepartie et d’appliquer des exigences de responsabilit\u00e9 financi\u00e8re \u00e0 ces derniers. En cas de non-conformit\u00e9, CMESC pourrait prendre des mesures contre un Membre. CMESC indique \u00e9galement qu’elle mettra en \u0153uvre divers m\u00e9canismes pour att\u00e9nuer les risques de contrepartie et de liquidit\u00e9, notamment par le biais de son processus de notation de cr\u00e9dit.<\/p>\n Concernant la gestion des risques, la Demande indique que CMESC maintiendrait et structurerait un Fonds de Garantie<\/strong> bas\u00e9 sur une m\u00e9thodologie de tests de r\u00e9sistance, qui garantirait que la taille du Fonds couvre la plus grande perte th\u00e9orique que CMESC pourrait subir suite au d\u00e9faut de deux groupes de Membres, le cas \u00e9ch\u00e9ant. De plus, la Demande pr\u00e9cise que CMESC appliquera des \u00ab\u00a0cascades\u00a0\u00bb de cr\u00e9dit et de liquidit\u00e9 en cas de d\u00e9faut pour pr\u00e9venir les pertes pour ses Participants et minimiser le potentiel de perturbation du march\u00e9.<\/p>\n En ce qui concerne les syst\u00e8mes, la Demande indique que les syst\u00e8mes de CMESC seront h\u00e9berg\u00e9s dans un environnement cloud priv\u00e9 virtuel ainsi que dans des centres de donn\u00e9es physiques. La Demande r\u00e9sume \u00e9galement l’approche de CMESC en mati\u00e8re de r\u00e9silience op\u00e9rationnelle<\/strong>, de disponibilit\u00e9, de reprise apr\u00e8s sinistre et de sauvegarde des donn\u00e9es.<\/p>\n Concernant les frais<\/strong>, la Demande pr\u00e9cise que CMESC engage des discussions avec le march\u00e9 afin de finaliser sa structure tarifaire, qui devrait l\u2019\u00eatre \u00e0 l’approche du lancement de ses services de compensation. Les services d’acquisition nettoy\u00e9e de valeurs du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain fonctionneront dans un environnement concurrentiel, ce qui devrait influencer les frais, lesquels seront publi\u00e9s sur le site de CMESC lors du lancement de ses services, apr\u00e8s avoir d\u00e9pos\u00e9 un projet de modification de r\u00e8gle aupr\u00e8s de la Commission en vertu de l’article 19(b)(3)(A) de la Loi sur les \u00e9changes.<\/p>\n Pour approuver la demande de CMESC de s’enregistrer en tant qu’agence de compensation, la Commission doit conclure que la Demande respecte les exigences de la Loi sur les \u00e9changes et les r\u00e8gles et r\u00e8glements qui en d\u00e9coulent, y compris les d\u00e9terminations \u00e9nonc\u00e9es aux paragraphes (A) \u00e0 (I) de l’article 17A(b)(3) de la Loi sur les \u00e9changes. De plus, la Commission est, conform\u00e9ment \u00e0 l’article 17A de la Loi sur les \u00e9changes, tenue, en prenant en compte l’int\u00e9r\u00eat public, la protection des investisseurs, la sauvegarde des titres et des fonds, et le maintien d’une concurrence \u00e9quitable entre courtiers et agents de compensation, d’exercer son autorit\u00e9 afin de faciliter un syst\u00e8me national de r\u00e8glement rapide et pr\u00e9cis<\/strong> des transactions en valeurs mobili\u00e8res (sauf pour les titres exon\u00e9r\u00e9s), et d’\u00e9tablir des installations coordonn\u00e9es pour le r\u00e8glement et la compensation de ces transactions dans le respect des conclusions et objectifs \u00e9nonc\u00e9s dans l’article 17A.<\/p>\n Pour soutenir son analyse en fonction des crit\u00e8res r\u00e9glementaires<\/strong> susmentionn\u00e9s, la Commission institue des proc\u00e9dures en vertu de l’article 19(a)(1)(B) de la Loi sur les \u00e9changes afin d’\u00e9valuer si la Demande doit \u00eatre accord\u00e9e ou refus\u00e9e. L’\u00e9tablissement de ces proc\u00e9dures n’implique aucun jugement de la Commission quant aux conclusions des enjeux soulev\u00e9s. Au contraire, la Commission invite les parties int\u00e9ress\u00e9es \u00e0 commenter la Demande et \u00e0 fournir des arguments et des donn\u00e9es pour \u00e9clairer son analyse sur l’opportunit\u00e9 d’accorder ou de refuser la Demande.<\/p>\n Conform\u00e9ment \u00e0 l’article 19(a)(1)(B) de la Loi sur les \u00e9changes, la Commission fournira un avis des motifs de refus \u00e0 l’\u00e9tude. La Commission institue ces proc\u00e9dures pour permettre une analyse compl\u00e9mentaire et des contributions de commentateurs concernant la conformit\u00e9 de la Demande avec les exigences de l’article 17A de la Loi sur les \u00e9changes et les r\u00e8gles associ\u00e9es. Ci-apr\u00e8s, la Commission r\u00e9sume chacune des constatations statutaires exig\u00e9es par l’article 17A(b)(3) de la Loi sur les \u00e9changes et, dans certains cas, demande des commentaires sp\u00e9cifiques concernant ces constatations telles qu’elles s’appliquent \u00e0 la Demande, notamment en ce qui concerne les r\u00e8gles de la Commission qui seraient applicables \u00e0 CMESC en tant qu’agence de compensation enregistr\u00e9e.<\/p>\n<\/blockquote>\n L’article 17A(b)(3)(A) de la Loi sur les \u00e9changes stipule qu’une agence de compensation ne peut \u00eatre enregistr\u00e9e que si la Commission d\u00e9termine que celle-ci est organis\u00e9e de mani\u00e8re ad\u00e9quate et a la capacit\u00e9 de faciliter le r\u00e8glement rapide et pr\u00e9cis des transactions en valeurs mobili\u00e8res et des contrats d\u00e9riv\u00e9s pour lesquels elle est responsable, de prot\u00e9ger les titres et fonds sous sa garde, de se conformer aux dispositions de la Loi sur les \u00e9changes et aux r\u00e8gles en d\u00e9coulant, d’appliquer (sous r\u00e9serve de toute r\u00e8gle ou ordre de la Commission conform\u00e9ment \u00e0 l’article 17(d) ou 19(g)(2) de la Loi sur les \u00e9changes) le respect par ses participants de ses r\u00e8gles, et d’atteindre les objectifs vis\u00e9s par cet article.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" COMMISSION DES VALEURS MOBILIERES ET DES BOURSES [Publication No. 34-102889 Num\u00e9ro de dossier 600-44] CME Securities Clearing, Inc. ; Ordre \u00e9tablissant des proc\u00e9dures pour d\u00e9terminer s’il convient d’accorder ou de refuser une demande d’enregistrement en tant qu’agence de compensation conform\u00e9ment \u00e0 l’article 17A de la loi sur les valeurs mobili\u00e8res de 1934 | 18 avril 2025. I. Introduction Le 13 d\u00e9cembre 2024, CME Securities Clearing, Inc. (ci-apr\u00e8s \u00ab CMESC \u00bb) a d\u00e9pos\u00e9 aupr\u00e8s de la Commission des valeurs mobili\u00e8res et des bourses (ci-apr\u00e8s \u00ab Commission \u00bb) une demande sur le formulaire CA-1 (ci-apr\u00e8s \u00ab Demande \u00bb) en vertu de l’article<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":3376,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[23,332],"tags":[25,24],"class_list":["post-3377","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-legal","category-sec","tag-legal","tag-sec"],"yoast_description":"Analyse par la SEC de la demande d'enregistrement de CME Securities Clearing, Inc. en tant qu'agence de compensation selon la loi sur les valeurs mobili\u00e8res de 1934.","_links":{"self":[{"href":"https:\/\/satoshibrother.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3377","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/satoshibrother.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/satoshibrother.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/satoshibrother.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/satoshibrother.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3377"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/satoshibrother.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3377\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/satoshibrother.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3376"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/satoshibrother.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3377"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/satoshibrother.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3377"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/satoshibrother.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3377"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}I. Introduction<\/h2>\n
II. Description de la Demande<\/h2>\n
III. Proc\u00e9dures pour d\u00e9terminer s’il convient d’accorder ou de refuser la Demande et motifs de refus potentiels<\/h2>\n
\n
A. Article 17A(b)(3)(A) : Organisation et capacit\u00e9<\/h3>\n