Introduzione
Il 5 agosto 2025, la Divisione di Finanza Aziendale della U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) ha emesso una dichiarazione del personale riguardante alcune attività di liquid staking, segnando un importante seguito alla sua Dichiarazione sul Protocollo Staking del 29 maggio 2025. La dichiarazione completa è disponibile qui.
Aggiornamenti sul Protocollo Staking
Questo aggiornamento amplia il Protocollo Staking, chiarendo il trattamento del liquid staking, in cui i depositanti ricevono un Token di Ricevuta di Staking (SRT) in cambio dello staking di Crypto Asset Coperti tramite un fornitore di servizi di terze parti o un accordo basato su protocollo. Il personale della SEC sostiene che, se vengono soddisfatte rigorose condizioni fattuali, le attività di liquid staking—come definite—non costituiscono offerta o vendita di titoli ai sensi della Sezione 2(a)(1) del Securities Act o della Sezione 3(a)(10) dell’Exchange Act.
Assunzioni Chiave
Le assunzioni chiave includono che i fornitori svolgano solo ruoli amministrativi o ministeriali, non prendano decisioni discrezionali riguardo a come, quando o quanto stakare, e non garantiscano rendimenti. In questo modo, si evitano i punti chiave di “sforzi di altri” e “aspettativa di profitti” secondo il test di Howey.
Dettagli della Dichiarazione
Questa dichiarazione di agosto si basa esplicitamente sulla precedente Dichiarazione sul Protocollo Staking, che affrontava lo staking solitario, lo staking custodiale e lo staking delegato. Per approfondire la nostra discussione sulla Dichiarazione della SEC sul Protocollo Staking, clicca qui. La nuova guida conferma che specifici modelli di liquid staking, progettati per rispecchiare gli stessi schemi fattuali, rientrano nella stessa ristretta eccezione—ma solo se si conformano esattamente alle assunzioni del personale.
Rischi e Limitazioni
È importante notare che se tali assunzioni non vengono soddisfatte rigorosamente, la visione di safe harbor del personale della SEC non si applica più. Il personale considera gli SRT come ricevute—simili alle ricevute di magazzino—che attestano la proprietà dell’asset stakato, non come titoli, poiché l’asset Crypto Coperto sottostante non è un titolo. Il test si concentra sul fatto che ci siano sforzi imprenditoriali o gestionali di altri che generano rendimenti.
Ruolo dei Fornitori di Liquid Staking
Secondo la dichiarazione, i fornitori di liquid staking agiscono come agenti, non come gestori di investimenti. Essi detengono asset, stakano secondo il protocollo, emettono/riscattano token di ricevuta e prendono commissioni, ma non dirigono le decisioni di staking né garantiscono rendimenti, non soddisfacendo così la soglia di “sforzi di altri”.
Conclusioni e Raccomandazioni
Come per la precedente Dichiarazione sul Protocollo Staking, la guida sul liquid staking è non vincolante, riflette solo le opinioni del personale di Corp Fin ed è altamente specifica rispetto ai fatti—con assunzioni dettagliate che devono essere soddisfatte esattamente. Come avvertito dal Commissario Crenshaw, la deviazione da una qualsiasi di queste assunzioni porta l’attività “fuori dal campo di applicazione di questa dichiarazione”.
Nessuna delle due dichiarazioni—29 maggio e 5 agosto—offre un safe harbor per il “staking” di stablecoin, riipoteche o modelli di staking DAO basati sulla governance; questi continuano a richiedere un’analisi legale separata.
Il nostro studio fornisce regolarmente consulenze sulla struttura dei token, la progettazione dei protocolli di staking, i modelli di governance DAO e le offerte di servizi crypto. Aiutiamo i clienti ad allinearsi con le opinioni in evoluzione del personale della SEC, conducendo valutazioni del rischio basate su Howey, redigendo termini che soddisfano le soglie normative e preparando per una potenziale revisione da parte della SEC. Contattaci qui per discutere il tuo modello di staking, l’emissione di token o la struttura di governance alla luce di queste ultime dichiarazioni della SEC. Questo articolo è apparso originariamente su Kelman.law.
