Stablecoin e Titoli di Stato USA
Quattro emittenti di stablecoin in dollari USA detengono circa 182 miliardi di dollari in titoli di Stato USA, un importo che li collocherebbe al 17° posto nella classifica del Dipartimento del Tesoro per paese. Questa somma, che include repos garantiti da Treasury overnight e fondi del mercato monetario pesanti in Treasury, colloca il gruppo tra i 195,9 miliardi della Norvegia e i 133,8 miliardi dell’Arabia Saudita.
Dettagli sugli Emittenti
Il USDT di Tether guida il gruppo: la sua attestazione del primo trimestre ha mostrato 120 miliardi di dollari in Treasury, mentre il CEO Paolo Ardoino ha dichiarato a CNBC alla fine di maggio che l’azienda deteneva “più di 125 miliardi” e continua ad espandersi. Il rapporto contabile di Circle di maggio ha elencato 28,7 miliardi di dollari in T-bills e 26,5 miliardi di dollari in repos overnight, per un totale combinato di 55,2 miliardi di dollari a sostegno di USDC.
Il dashboard di First Digital del 31 maggio ha mostrato 1,665 miliardi di dollari in riserve di FDUSD, il 78% delle quali è detenuto in titoli di Stato, per un totale di circa 1,3 miliardi di dollari. Il PayPal USD (PYUSD) di Paxos utilizza accordi di reverse-repo overnight garantiti al 97% da Treasury, con 878 milioni di dollari in circolazione, il che implica circa 880 milioni di dollari in debito pubblico.
Posizioni e Riserve
Secondo i dati del Tesoro USA di aprile, quelle posizioni raggiungono 182,4 miliardi di dollari, sufficienti per superare la Corea del Sud e gli Emirati Arabi Uniti, rimanendo appena sotto la Norvegia. I titoli di Stato dominano le riserve: gli emittenti acquistano debito governativo a breve termine perché si liquidano T-plus-zero presso le banche di compensazione, offrono liquidità giornaliera e guadagnano rendimenti ora superiori al 5%.
Strategie di Investimento
L’ultima assicurazione di Tether ha mostrato che i Treasury, i repos e i fondi del mercato monetario solo in Treasury rappresentavano oltre l’80% della sua garanzia, contribuendo a generare 1 miliardo di dollari di profitto nel primo trimestre. Circle utilizza il Circle Reserve Fund registrato presso la SEC di BlackRock per detenere i suoi titoli e repos, consentendo la liquidazione nello stesso giorno se le redemptions aumentano.
Ardoino ha affermato che l’emissione di stablecoin “crea una domanda incrementale per il debito USA senza fare affidamento sul sistema bancario”, citando il posizionamento di Tether sopra quello della Germania, degli Emirati Arabi Uniti e della Spagna.
Contesto Normativo
Circle e Paxos hanno fatto argomentazioni simili nelle loro dichiarazioni politiche, notando che garanzie distribuite in modo ristretto e altamente liquide proteggono i detentori durante le tensioni di mercato. I legislatori a Washington e Bruxelles stanno considerando progetti di legge che limiterebbero gli attivi di riserva a contante e titoli di Stato a breve termine, mantenendo la composizione attuale ma limitando la diversificazione in oro o obbligazioni societarie. Il GENIUS Act, che ha superato il Senato a giugno, formalizzerebbe tali limiti.
Allo stesso tempo, il regime europeo Markets in Crypto-Assets (MiCA) già vieta le materie prime per le monete ancorate all’euro. I tesorieri delle stablecoin affermano che le regole proposte si allineano con il loro profilo di investimento, sebbene avvertano che la concentrazione in una classe di attivi collega la liquidità delle stablecoin alle condizioni di finanziamento della Federal Reserve.
