Circle: Una scelta pubblica in un contesto di crescita
Articolo originale di [Autore], ricercatore presso Movemaker. In un periodo in cui l’industria accelera la sua uscita, Circle ha scelto di diventare pubblica. Dietro questa scelta si nasconde una storia apparentemente contraddittoria ma promettente: il margine di profitto netto continua a diminuire, ma la società presenta comunque un enorme potenziale di crescita. Da una parte, Circle è caratterizzata da un’elevata trasparenza, da una forte conformità alle normative e da un reddito da riserve stabile; dall’altra, la sua redditività appare sorprendentemente bassa: il margine di profitto netto nel 2024 è solo del 9,3%. Questa apparente inefficienza non deriva da un fallimento del modello di business, ma rivela una logica di crescita più profonda.
Nel contesto dell’assottigliamento graduale dei rendimenti ad alto interesse e della complessa struttura dei costi di distribuzione, Circle sta costruendo un’infrastruttura di stablecoin altamente scalabile e conforme, e i suoi profitti vengono strategicamente reinvestiti per aumentare la quota di mercato e i margini di trattativa normativi. Questo articolo esaminerà il percorso di sette anni di Circle verso la quotazione, analizzando a fondo il potenziale di crescita e la logica di capitalizzazione dietro il basso margine di profitto netto.
Cambiamenti di Paradigma nei Tentativi di Capitalizzazione (2018-2025)
Il viaggio di Circle verso il mercato pubblico è un esempio vivido dell’interazione dinamica tra le aziende cripto e i quadri normativi. Il primo tentativo di IPO nel 2018 si è svolto in un periodo in cui la SEC (Securities and Exchange Commission) degli Stati Uniti non era chiara sulla natura delle criptovalute.
“In quel momento, la società ha acquisito l’exchange Poloniex per formare un doppio motore di pagamenti e trading, ottenendo 110 milioni di dollari di finanziamenti da istituzioni come Bitmain, IDG Capital e Breyer Capital.”
Tuttavia, i dubbi dei regolatori sulla conformità delle attività di trading e l’improvviso crollo del mercato hanno portato a una valutazione che è scesa del 75%, da 3 miliardi a 750 milioni di dollari, rivelando la fragilità del modello di business delle prime aziende cripto. Il tentativo di fusione tramite SPAC (Special Purpose Acquisition Company) nel 2021 ha evidenziato i limiti dell’arbitraggio normativo, quando la compagnia ha dovuto affrontare domande della SEC riguardo al trattamento contabile delle stablecoin. Questa sfida normativa ha causato il fallimento della transazione ma ha anche spinto inaspettatamente la società a completare una trasformazione chiave: disinvestire asset non core e fissare l’asse strategico della stablecoin come servizio principale.
Cooperazione con Coinbase
Fin dal lancio di USDC, Circle e Coinbase hanno collaborato attraverso il Centre Consortium. Quando è stato creato nel 2018, Coinbase possedeva il 50% della quota e ha rapidamente aperto il mercato attraverso un modello di output tecnologico in cambio di accesso al traffico.
“Secondo i documenti di IPO di Circle nel 2023, ha acquisito l’ulteriore 50% delle quote del Centre Consortium da Coinbase per 210 milioni di dollari in azioni.”
L’attuale accordo di condivisione dei profitti è un gioco dinamico, poiché le due parti condividono una certa proporzione di reddito derivante dalle riserve di USDC. Con una quota di offerta del 20%, Coinbase può ottenere circa il 55% del reddito da riserve, creando potenziali tensioni per Circle.
Gestione Stratificata dei Fondi di Riserva
La gestione delle riserve di USDC mostra evidenti caratteristiche di stratificazione della liquidità. A partire dal 2023, le riserve di USDC saranno limitate a conti bancari e fondi di riserva di Circle, includendo principalmente titoli del tesoro statunitensi.
Modello di Entrate e Indicatori Operativi
Circle ha raggiunto un punto di inflessione della redditività nel 2023 e ha mantenuto profitti nel 2024. Tuttavia, la sua struttura dei ricavi è altamente dipendente dal margine d’interesse dei titoli del tesoro. Una volta che incontrerà un ciclo discendente dei tassi d’interesse, le sue prestazioni di profitto saranno direttamente impattate.
Potenziale di Crescita Dietro un Basso Margine di Profitto Netto
Nonostante il margine di profitto netto di Circle continui a essere sotto pressione, ci sono molteplici fattori di crescita nascosti nel suo modello di business e nei dati finanziari. All’incrocio storico tra finanza tradizionale ed economia cripto, l’IPO di Circle rappresenta non solo un traguardo per lo sviluppo della propria azienda, ma anche una prova per la rivalutazione dell’intero settore.
