Introduzione
La U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha ampliato le sue linee guida sull’uso delle stablecoin come collaterale nei mercati dei derivati, ripubblicando la Staff Letter 25-40 con una modifica chiave che include le banche fiduciari nazionali nell’elenco degli emittenti idonei. Questo aggiornamento mira ad allineare la posizione di non azione dell’agenzia con i recenti sviluppi nella legislazione federale riguardante le stablecoin e le licenze bancarie.
Modifiche alla Staff Letter 25-40
Il 6 febbraio 2026, la Divisione dei Partecipanti di Mercato della CFTC ha emesso una versione rivista della Staff Letter 25-40, ampliando la definizione di “stablecoin di pagamento” per consentire esplicitamente che i token emessi da banche fiduciari nazionali siano considerati collaterale ammissibile nell’ambito del framework di non azione della lettera. Questo framework consente ai mercanti di contratti futures di considerare determinati asset digitali, comprese le stablecoin di pagamento, come collaterale per il margine dei clienti e permette alle aziende di detenere stablecoin proprietarie in conti segregati dei clienti, a determinate condizioni.
La lettera originale, emessa l’8 dicembre 2025, escludeva le banche fiduciari nazionali per omissione, concentrandosi sulle stablecoin provenienti da trasmettitori di denaro regolamentati a livello statale o da società fiduciarie. Dopo che il personale della CFTC ha riconosciuto che la formulazione trascurava le istituzioni con licenza federale, hanno corretto la definizione per riflettere l’attuale panorama normativo.
Commenti del Presidente della CFTC
Il presidente della CFTC, Michael S. Selig, ha sottolineato che questo cambiamento riflette il ruolo crescente delle banche fiduciari nazionali nell’ecosistema delle stablecoin. Ha osservato che l’Ufficio del Comptroller of the Currency ha concesso licenze a queste banche, permettendo loro di custodire ed emettere stablecoin di pagamento sotto supervisione federale.
L’ampliamento della definizione garantisce che tali stablecoin possano fungere da collaterale ammissibile senza confliggere con la posizione di non azione della CFTC.
Quadro Normativo e Implicazioni
Le linee guida riviste fanno parte di sforzi federali più ampi per creare un quadro normativo per le stablecoin, inclusi i passi di attuazione successivi al Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (GENIUS Act), promulgato nel luglio 2025. Questa legge richiede agli emittenti di stablecoin di soddisfare standard di riserva, audit e supervisione, e definisce gli emittenti ammissibili, comprese le sussidiarie bancarie e le entità con licenza federale.
Allineando le sue regole sui collaterali a questo quadro, la CFTC sta facilitando la partecipazione delle istituzioni finanziarie regolamentate nei mercati degli asset digitali.
Condizioni per i Mercanti di Contratti Futures
I mercanti di contratti futures dovranno comunque rispettare condizioni come salvaguardie sui rischi, politiche di haircut stabilite dalle organizzazioni di clearing e requisiti di reporting per poter fare affidamento sul sollievo di non azione. Gli analisti del settore affermano che questo aggiornamento potrebbe incoraggiare un maggiore utilizzo di collaterali tokenizzati nei mercati dei futures statunitensi.
Consentire l’ingresso delle stablecoin emesse dalle banche nei sistemi di collaterale regolamentati potrebbe abbassare le barriere per le aziende tradizionali e quelle crypto, a condizione che gli emittenti soddisfino gli standard di trasparenza delle riserve e di gestione del rischio.
La revisione della CFTC amplia l’idoneità del collaterale in stablecoin per includere le banche fiduciari nazionali con licenza federale, allineando le regole sui derivati con la legislazione federale sulle stablecoin e potenzialmente ampliando la partecipazione istituzionale nei mercati dei collaterali basati su token.
