Nuove Linee Guida della SEC sulla Custodia delle Criptovalute
La Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha emesso una nuova dichiarazione del personale che chiarisce in modo netto come i broker-dealer devono gestire la custodia dei titoli di criptovaluta, segnando un cambiamento rispetto a anni di ambiguità normativa verso aspettative operative dirette.
Dettagli della Dichiarazione
In una dichiarazione rilasciata il 17 dicembre 2025, la Divisione Trading e Mercati della SEC ha affermato che i broker-dealer che detengono titoli di criptovaluta per conto dei clienti devono mantenere il possesso esclusivo di tali asset, controllando le chiavi private utilizzate per accedervi e trasferirli. Le aziende che non soddisfano questo standard non possono considerarsi in custodia secondo le normative federali di protezione dei clienti.
Non basta detenere criptovalute: la SEC sottolinea che il controllo è ciò che conta. La dichiarazione si concentra sul paragrafo (b)(1) della Regola 15c3-3, la storica regola di protezione dei clienti che richiede ai broker-dealer di mantenere il possesso fisico o il controllo dei titoli completamente pagati e dei titoli con margine eccessivo.
Requisiti di Custodia
Sebbene le linee guida non introducano una nuova regola, spiegano come il personale ritenga che tale requisito possa essere soddisfatto quando i titoli esistono su una blockchain piuttosto che in forma tradizionale. Secondo la visione della SEC, un broker-dealer può considerarsi in possesso di un titolo di criptovaluta solo se ha accesso diretto all’asset sul libro mastro distribuito pertinente e la capacità tecnica di trasferirlo.
Tale accesso non deve essere condiviso, poiché il personale ha sottolineato che né i clienti né terze parti, comprese le affiliate, possono detenere chiavi private o altrimenti spostare l’asset senza l’autorizzazione del broker-dealer.
Valutazioni e Rischi
Le linee guida richiedono anche ai broker-dealer di valutare formalmente le blockchain e le reti su cui operano i titoli di criptovaluta prima di prenderne custodia e di ripetere tali valutazioni a intervalli regolari. Inoltre, le aziende sono tenute a valutare le prestazioni, la sicurezza, la governance, i processi di aggiornamento e i rischi, come hard fork, attacchi del 51% o cambiamenti di protocollo che potrebbero influenzare i registri di proprietà.
Se un broker-dealer diventa a conoscenza di debolezze materiali di sicurezza o operative in una rete blockchain, il personale ha affermato che l’azienda non dovrebbe considerarsi in possesso dell’asset. L’attenzione, secondo la dichiarazione, è sui rischi legati direttamente alla custodia e al trasferimento, piuttosto che su preoccupazioni di mercato o reputazionali.
Contesto Normativo
La custodia delle criptovalute era un tempo considerata off-limits; ora la SEC afferma il contrario. La dichiarazione arriva dopo diversi anni in cui i broker-dealer sostenevano che la custodia delle criptovalute fosse effettivamente impossibile secondo le interpretazioni della SEC. Tra il 2022 e il 2024, l’approccio dell’agenzia si è basato pesantemente su vincoli contabili e strutturali che scoraggiavano le aziende tradizionali dall’entrare nel settore.
Il Bulletin di Contabilità del Personale 121 richiedeva alle aziende pubbliche che detenevano criptovalute dei clienti di registrare tali asset come passività di bilancio, rendendo la custodia intensiva in capitale e, per molte banche, commercialmente impraticabile. Allo stesso tempo, la SEC ha limitato la custodia delle criptovalute principalmente a broker-dealer di scopo speciale che erano esclusi dall’operare nel settore dei titoli tradizionali.
Grandi aziende hanno rifiutato di perseguire quel modello, citando complessità operative e incertezze normative. Gli avvocati del settore hanno spesso descritto il periodo come una zona morta normativa in cui la conformità era richiesta ma raramente raggiungibile.
Conclusioni e Sviluppi Futuri
La nuova dichiarazione tenta di risolvere questo stallo legando la conformità a controlli operativi concreti piuttosto che a preoccupazioni astratte sul design della blockchain. Il chiarimento sulla custodia segue un altro sviluppo notevole presso la SEC. Il 13 dicembre, l’agenzia ha pubblicato un bollettino per investitori su portafogli e custodia di criptovalute che delinea rischi e migliori pratiche per la custodia autonoma e la custodia di terzi.
La guida ha discusso di riipoteche, mescolanza di asset e i compromessi tra portafogli caldi e freddi, indicando una postura più educativa nei confronti degli investitori in criptovalute. Insieme, la dichiarazione sulla custodia e le linee guida per gli investitori suggeriscono una ricalibrazione nel modo in cui la SEC si approccia all’infrastruttura del mercato delle criptovalute, con aspettative più chiare per le aziende e protezioni più esplicite per i clienti.
