Il Nuovo Approccio degli Stati Uniti agli Stablecoin
Il nuovo approccio degli Stati Uniti alla regolamentazione degli stablecoin sta rimodellando i flussi di liquidità globali e creando una netta divisione strutturale con il regime dei Mercati in Crypto-Assets (MiCA) dell’Unione Europea. Questo ha portato alla creazione di pool di liquidità per stablecoin separati tra Stati Uniti e UE, secondo un nuovo rapporto dell’auditor di sicurezza blockchain CertiK.
Chiarezza Normativa e il GENIUS Act
Il rapporto evidenzia che il mercato degli asset digitali negli Stati Uniti è entrato in una nuova fase di chiarezza normativa nel 2025, con la legislazione federale e le riforme amministrative ora ampiamente allineate su come gli asset digitali vengono emessi, scambiati e custoditi. Al centro di questo cambiamento c’è il GENIUS Act, firmato in legge dal presidente degli Stati Uniti Donald Trump a luglio, che stabilisce il primo quadro federale per gli stablecoin di pagamento.
La legge impone requisiti di riserva rigorosi, vieta gli stablecoin che generano rendimento e integra formalmente gli emittenti di stablecoin nel sistema finanziario statunitense. Sebbene il quadro fornisca la tanto attesa certezza normativa per gli emittenti statunitensi, il rapporto avverte che accelera anche la divergenza globale con il regime MiCA dell’UE, lasciando gli Stati Uniti con un “pool di liquidità distinto” e fratturando di fatto il mercato globale degli stablecoin.
Implicazioni per la Liquidità e i Pagamenti Transfrontalieri
Di conseguenza, CertiK prevede che la liquidità degli stablecoin diventi sempre più segmentata per giurisdizione, introducendo nuove frizioni nei pagamenti transfrontalieri e potenzialmente aprendo la porta all’arbitraggio regionale sugli stablecoin. Il regime MiCA è sotto attacco per il rischio bancario, mentre gli Stati Uniti vedono gli stablecoin come uno strumento di politica statale.
Critiche al Regime MiCA
Sebbene il regime MiCA dell’Unione Europea rispecchi il GENIUS Act degli Stati Uniti richiedendo il rimborso completo a valore nominale e vietando il rendimento sugli stablecoin, ha ricevuto critiche per aver introdotto un rischio di concentrazione bancaria, poiché le regole richiedono che la maggior parte delle riserve degli emittenti sia detenuta all’interno delle banche con sede nell’UE.
Paolo Ardoino, CEO di Tether, ha dichiarato a Cointelegraph che questa struttura potrebbe introdurre “rischi sistemici” per gli emittenti, notando che le banche tendono a prestare una parte significativa dei loro depositi secondo il sistema di riserva frazionaria.
Altri, tra cui Anastasija Plotnikova, fondatrice di Fideum, hanno avvertito che il quadro di MiCA potrebbe anche accelerare la consolidazione dell’industria, aumentando le barriere all’ingresso per gli emittenti più piccoli a causa di costi di conformità e di capitale più elevati.
Conclusioni sui Quadri Normativi
Tuttavia, né il GENIUS Act né il MiCA sembrano progettati per preservare la fungibilità globale degli stablecoin. Invece, entrambi i quadri danno priorità alla supervisione normativa e alla stabilità finanziaria, mentre, nel caso degli Stati Uniti, rafforzano esplicitamente la liquidità in dollari e l’uso globale del dollaro.
Questa visione è stata rafforzata all’inizio di quest’anno dal Segretario al Tesoro Scott Bessent, che ha affermato che l’amministrazione adotterà un approccio deliberato alla regolamentazione degli stablecoin e lo utilizzerà come strumento per estendere il dominio del dollaro statunitense. “Come ha diretto il presidente Trump, manterremo il dollaro statunitense come valuta di riserva dominante nel mondo e utilizzeremo gli stablecoin per farlo,” ha dichiarato Bessent.
