Introduzione
L’Autorità di Condotta Finanziaria (FCA) del Regno Unito sta considerando l’esenzione di alcuni prodotti in oro tokenizzato dalle attuali normative sui fondi, mentre i regolatori esaminano come il bullion digitale potrebbe essere utilizzato più facilmente nei mercati finanziari all’ingrosso di Londra. L’FCA presenterà le potenziali modifiche lunedì, come parte del lavoro con il Tesoro e la Banca d’Inghilterra, per valutare se l’oro tokenizzato, o le materie prime tokenizzate in generale, necessitino di un quadro normativo dedicato.
Dettagli sulla proposta
Una delle opzioni in fase di valutazione è un’esenzione mirata dalle normative che coprono i regimi di investimento collettivo (CIS) e i fondi di investimento alternativi (AIF). Non è stata presa alcuna decisione e i funzionari dell’FCA hanno dichiarato che il regolatore rimane aperto a diversi approcci.
L’oro tokenizzato rappresenta diritti di proprietà su bullion fisico detenuto da un emittente o custode. I token digitali possono quindi essere trasferiti tra investitori mentre l’oro sottostante rimane in deposito. I partecipanti del settore hanno informato l’FCA che l’incertezza su se tali prodotti rientrino nei regimi di investimento collettivo e nei fondi di investimento alternativi potrebbe limitare l’accesso a tali prodotti per alcuni investitori.
Collaborazione con il Tesoro
Il regolatore prevede di collaborare con il Tesoro per valutare se determinati prodotti in oro tokenizzato o le relative infrastrutture di mercato debbano ricevere un’esenzione specifica dal perimetro normativo CIS e AIF.
“Siamo ansiosi di capire se i quadri normativi esistenti siano ancora adatti per i mercati dell’oro e come l’innovazione potrebbe rafforzare l’efficienza e la competitività dei mercati del Regno Unito,” ha affermato Jon Relleen, direttore delle infrastrutture e delle borse dell’FCA.
Potenziale della tokenizzazione
L’FCA vede un potenziale ruolo per la tokenizzazione nel rendere l’oro più facile da dividere e trasferire attraverso i mercati digitali. A differenza delle azioni e dei titoli di debito, che già si muovono attraverso infrastrutture elettroniche consolidate, il bullion rimane un’attività fisica con requisiti operativi relativi a stoccaggio, custodia e trasferimenti.
Londra detiene una posizione dominante nel mercato internazionale del bullion, rappresentando circa il 70% dei volumi di trading globale dell’oro, secondo il World Gold Council, mentre la Cina sta lavorando per rafforzare la propria posizione come centro di trading del bullion.
Mercato globale dei prodotti in oro tokenizzato
I prodotti in oro tokenizzato si sono già sviluppati al di fuori del quadro proposto dal Regno Unito. Il mercato globale include prodotti come Tether Gold e Pax Gold, che emettono token basati su blockchain supportati da bullion fisico. I due prodotti avevano una capitalizzazione di mercato combinata di circa 4,4 miliardi di dollari a luglio.
Il trattamento normativo varia tra giurisdizioni e prodotti. Sotto il regolamento dell’Unione Europea sui Mercati in Crypto-Assets, i token supportati da oro rientrano nella categoria dei token referenziati ad attività, sebbene nessun token referenziato ad attività avesse ricevuto approvazione sotto quel regime a luglio.
Utilizzo dell’oro tokenizzato come garanzia
I regolatori del Regno Unito stanno guardando oltre l’accesso al trading e stanno esaminando se il bullion tokenizzato potrebbe rendere l’oro fisico più facile da utilizzare come garanzia nelle transazioni finanziarie. L’FCA e l’Autorità di Regolamentazione Prudenziale avevano precedentemente identificato l’oro tokenizzato come un possibile asset di garanzia per derivati over-the-counter non compensati.
I token supportati da oro sono già utilizzati come garanzia in alcune parti del mercato degli asset digitali. Entro la fine di agosto, il limite di indebitamento di 25 milioni di dollari di Aave per il prestito contro Tether Gold era stato completamente utilizzato, mentre Arch Lending aveva iniziato ad accettare oro tokenizzato tramite PAXG e XAUT per prestiti con rapporti prestito-valore fino al 75%.
Riforme e consultazioni future
Le riforme pianificate dall’FCA si concentrerebbero sul mercato all’ingrosso del Regno Unito e sulla sua infrastruttura di bullion esistente, dove grandi riserve di oro fisico sono detenute a Londra. I regolatori credono che la tokenizzazione potrebbe rendere alcune di quelle riserve più facili da dividere e trasferire digitalmente.
La consultazione pianificata fa parte del lavoro del Regno Unito sulla tokenizzazione dei mercati finanziari all’ingrosso, comprese le infrastrutture di titoli, garanzia e regolamento. La Banca d’Inghilterra e l’FCA dovrebbero pubblicare un documento separato lunedì che espone il feedback dell’industria sull’uso della tokenizzazione nei mercati all’ingrosso.
I partecipanti al mercato hanno identificato i processi post-trade, come la compensazione e il regolamento, come una delle principali aree in cui la tokenizzazione potrebbe liberare capitale e garanzia, secondo i regolatori.
Conclusione
Per quanto riguarda l’oro tokenizzato, la questione normativa immediata rimane se le attuali normative sui fondi debbano applicarsi alle rappresentazioni digitali del bullion nello stesso modo in cui si applicano alle strutture di investimento coperte dai quadri CIS e AIF. L’FCA presenterà le sue proposte lunedì, mentre qualsiasi esenzione mirata richiederebbe ulteriori lavori con il Tesoro prima che le modifiche al perimetro normativo possano essere introdotte.
