Introduzione
Con l’ultima riduzione della ricompensa per blocco di Bitcoin, che ha dimezzato i premi e compresso i ricavi nel settore del mining, i grandi operatori stanno cercando modi per stabilizzare i flussi di reddito. Sempre più frequentemente, stanno affittando le loro risorse energetiche a clienti nel campo dell’intelligenza artificiale e del calcolo ad alte prestazioni.
Accordi e Collaborazioni
Questo modello non è speculativo; è già in fase di formalizzazione attraverso contratti pluriennali. A settembre, Cipher Mining ha firmato un accordo da 168 megawatt con Fluidstack, un fornitore di cloud per l’IA. L’accordo ha una durata di dieci anni ed è valutato 3 miliardi di dollari. Google ha fornito un supporto finanziario di 1,4 miliardi di dollari e ha acquisito una partecipazione azionaria del 5% in Cipher. Questo accordo consente a Cipher di mantenere la proprietà delle proprie strutture mentre converte parte della sua allocazione energetica in entrate contrattuali per l’IA.
TeraWulf, un altro miner con sede negli Stati Uniti, ha intrapreso un percorso simile, annunciando accordi di hosting che dedicano oltre 200 megawatt a carichi di lavoro di IA presso il suo sito di Lake Mariner. Gli analisti stimano che il valore di questo accordo potrebbe superare i 3,7 miliardi di dollari.
Contratti che Cambiano i Bilanci dei Miner
Il profilo finanziario di queste aziende sta iniziando a cambiare. Le azioni dei miner hanno storicamente mostrato una forte correlazione con il prezzo di Bitcoin. I nuovi contratti a lungo termine offrono agli investitori un diverso profilo di rischio da considerare. I pagamenti regolari in dollari da clienti di IA potrebbero ridurre l’esposizione delle azioni dei miner ai cicli di Bitcoin.
Iren, un operatore australiano, fornisce un esempio. Ha recentemente ampliato la sua attività di cloud per l’IA acquistando oltre 12.000 GPU. L’azienda prevede di generare 500 milioni di dollari di entrate annuali da IA entro l’inizio del 2026. Gli analisti di Arete hanno avviato la copertura su Iren, Riot Platforms e Cipher Mining con valutazioni di acquisto, citando la stabilità delle entrate contrattuali da IA come un fattore trainante.
Il Caso di CoreWeave e Core Scientific
Il caso di CoreWeave e Core Scientific sottolinea ulteriormente questo punto. CoreWeave, un tempo miner di Ethereum, si è spostato nell’hosting basato su GPU. Nel 2025, ha acquisito Core Scientific in una transazione valutata 9 miliardi di dollari, consolidando così la sua posizione come fornitore di potenza di calcolo per le aziende di IA, abbandonando completamente il mining di token.
Perché il Cambiamento verso l’IA è Diverso
L’ingresso nell’hosting di IA non è semplicemente una questione di diversificazione; costringe i miner a ripensare le loro operazioni. A differenza del mining di Bitcoin, i clienti di IA richiedono rigorosi accordi di livello di servizio. I data center devono garantire ridondanza, efficienza di raffreddamento e impegni di manutenzione a lungo termine.
Nella pratica, ciò significa che il capitale viene riassegnato dagli acquisti di ASIC a ciclo breve verso aggiornamenti infrastrutturali che supportano carichi di lavoro ad alta densità. C’è anche la questione dell’allocazione: ogni megawatt dedicato all’hosting di IA non può essere utilizzato per il mining di Bitcoin. Gli operatori dovranno bilanciare la prevedibilità immediata delle entrate contrattuali con il valore dell’opzione di un potenziale rally del prezzo di Bitcoin.
Dal Hashprice al Lease Price
Il business del mining è stato a lungo legato all’hashprice, il valore in dollari di un terahash di potenza di calcolo al giorno. Quella metrica ora viene integrata da quello che potrebbe essere definito lease price, il valore della potenza contrattata venduta a clienti esterni. Col tempo, il lease price potrebbe diventare altrettanto influente per i modelli di valutazione quanto l’hash price stesso.
Questo cambiamento ha implicazioni per l’intera rete: se i miner dedicano più capacità all’hosting esterno, la crescita della hash rate della rete potrebbe rallentare, alterando le dinamiche competitive tra i restanti miner puri e influenzando gli aggiustamenti di difficoltà. Allo stesso tempo, la stabilità del capitale fornita dai contratti di IA potrebbe mantenere in vita alcune aziende durante periodi di prezzi bassi di Bitcoin, prevenendo brusche diminuzioni della hash rate totale.
Un Ciclo di Formazione del Capitale in Cambiamento
Anche il ciclo di capitale del settore si sta adattando. Le espansioni passate sono state spesso finanziate durante i mercati rialzisti, quando alti margini giustificavano l’acquisto rapido di macchine. Ora, i contratti di IA pluriennali forniscono la base collaterale per raccogliere capitale in mercati meno favorevoli.
Ciò cambia il ritmo con cui viene costruita l’infrastruttura di mining. L’esito a lungo termine non è che l’IA cancelli il mining, ma piuttosto che sovrapponga un’altra attività economica sulla stessa infrastruttura. Per gli investitori, le azioni dei miner potrebbero sembrare meno come proxy ad alta beta per Bitcoin e più come aziende ibride che combinano entrate legate alle materie prime con entrate da servizi contrattuali.
