Tavolo Rotondo del Crypto Task Force
Buon pomeriggio e benvenuti al secondo tavolo rotondo del Crypto Task Force, dedicato al trading di criptovalute. Oltre 200 anni fa, un gruppo di broker si riunì sotto un albero di Buttonwood per stabilire regole basilari per il trading di titoli in un mercato organizzato a New York City. Oggi ci troviamo in un momento simile nella storia dei mercati mentre discutiamo della regolamentazione del trading di asset criptovalutari negli Stati Uniti.
Mercati Criptovalutari e Regolamentazione
Come nei primi mercati finanziari, anche i mercati per il trading di asset criptovalutari si sono sviluppati in modo organico, in risposta alla domanda e all’offerta di questa nuova classe di asset. Inizialmente, i mercati crypto operavano completamente al di fuori del perimetro normativo. Diverse agenzie statali esercitavano la loro autorità su questi mercati, considerando le piattaforme di crypto trading simili alle borse valutarie e sottoponendole alle leggi sui trasmettitori di denaro.
Tuttavia, la regolamentazione statale del trading di asset criptovalutari porta con sé il rischio di un mosaico di regimi di licenza statali. È fondamentale valutare se potrebbe esserci un metodo di regolazione più efficiente. Sotto un framework normativo federale favorevole, alcuni operatori di mercato probabilmente preferirebbero offrire il trading di titoli tokenizzati e di asset crypto non tokenizzati sotto un’unica licenza SEC, piuttosto che gestire diverse licenze statali per il solo trading di asset non titolati.
Challenge per Broker-Dealer e Piattaforme di Trading
Detto ciò, le leggi federali e le regolamentazioni sui titoli possono rappresentare delle sfide per i broker-dealer e le borse nazionali di titoli che tentano di offrire trading di titoli tokenizzati. Ad esempio, le borse nazionali possono elencare solo titoli registrati e, attualmente, la maggior parte dei titoli tokenizzati sul mercato non è registrata. Inoltre, la conformità alla Regola 611 (la “regola di protezione degli ordini”) potrebbe essere problematica in relazione agli ordini dei clienti per titoli scambiati sia in versione tokenizzata che non tokenizzata, sia nei mercati on-chain che off-chain.
Le piattaforme di trading di asset criptovalutari già esistenti, che mirano a offrire trading di titoli tokenizzati, affrontano inoltre ostacoli unici. A differenza delle borse tradizionali, molte di queste piattaforme sono integrate verticalmente, gestendo custodia, esecuzione e clearing tutte nella stessa infrastruttura. La tecnologia blockchain offre la possibilità di eseguire e liquidare transazioni di titoli in modi potenzialmente più efficienti e affidabili rispetto ai processi attualmente in uso.
Opportunità e Innovazione con la Blockchain
Ad esempio, le blockchain possono essere utilizzate per gestire e mobilizzare collaterali in forma tokenizzata, migliorando così l’efficienza del capitale e la liquidità. Inoltre, i protocolli software di finanza decentralizzata consentono transazioni 24 ore su 24, 7 giorni su 7, tramite smart contracts.
Purtroppo, gli autori delle leggi federali sui titoli non avevano previsto l’uso delle blockchain o degli smart contracts per svolgere funzioni come quelle di un agente di trasferimento, facilitare lo scambio di titoli o liquidare transazioni di titoli. Mentre la Commissione lavora per sviluppare una soluzione a lungo termine per affrontare questi problemi, un framework di esenzione condizionale e temporanea per registranti e non registranti potrebbe favorire l’innovazione con la tecnologia blockchain negli Stati Uniti nel breve termine.
Invito i partecipanti al mercato che stanno sviluppando nuovi metodi per scambiare titoli utilizzando la tecnologia blockchain a fornire suggerimenti su dove l’esenzione potrebbe essere appropriata. Ringrazio il Crypto Task Force e i relatori per il tempo dedicato alla preparazione di questo tavolo rotondo e non vedo l’ora di ascoltare le discussioni che seguiranno.
