La Finanza Decentralizzata (DeFi)
La Finanza Decentralizzata (DeFi) si è sviluppata rapidamente dal 2018, diventando uno dei pilastri fondamentali del sistema globale degli asset crypto. Attraverso protocolli finanziari aperti e senza permessi, la DeFi offre una vasta gamma di funzioni che includono trading di asset, prestiti, derivati, stablecoin e gestione degli asset. Dal punto di vista tecnico, si basa su smart contracts, liquidazioni on-chain, oracoli decentralizzati e meccanismi di governance, permettendo una ricostruzione approfondita delle strutture finanziarie tradizionali.
Espansione e Regolamentazione di DeFi
Dalla DeFi Summer del 2020, il volume totale bloccato (TVL) nei protocolli DeFi ha superato i 180 miliardi di dollari, dimostrando che la scalabilità e il riconoscimento di mercato hanno raggiunto livelli senza precedenti. Tuttavia, l’espansione rapida di questo settore ha portato con sé problematiche legate alla conformità, rischi sistemici e vuoti normativi. Sotto la direzione di Gary Gensler, ex presidente della U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), i funzionari di regolamentazione statunitensi hanno adottato un approccio più rigoroso e centralizzato per l’intera industria crypto, inclusi protocolli DeFi e piattaforme DEX, considerati potenzialmente come strumenti di trading di titoli illegali.
Riforme e Nuove Direttive
“Nei primi giorni di giugno, il nuovo Presidente della SEC, Paul Atkins, ha proposto una strategia di esplorazione normativa per la DeFi durante un’udienza congressuale sulle fintech.”
Questa strategia si articola in tre direzioni politiche:
- Stabilire un Meccanismo di Esenzione per Innovazione per i protocolli altamente decentralizzati.
- Promuovere un Quadro di Categorizzazione Funzionale per classificare e regolare i protocolli in base alla loro logica operativa.
- Includere la governance DAO e i progetti di asset reali on-chain in una sandbox di regolamentazione finanziaria aperta.
Questa politica riflette le raccomandazioni del White Paper sui Rischi Sistemici degli Asset Digitali rilasciato dal Financial Stability Oversight Committee (FSOC) del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti.
Implicazioni Giuridiche e Normative
L’evoluzione della regolamentazione della DeFi negli Stati Uniti afferma un trade-off tra innovazione finanziaria e prevenzione dei rischi. La posizione attuale della SEC è frutto di un’evoluzione complessa del dialogo tra diverse istituzioni negli ultimi cinque anni. Dal momento che l’ecosistema DeFi ha preso forma nel 2019, la logica centrale della SEC si è basata sul Test Howey del 1946, portando a considerare la maggior parte dei token emessi dai protocolli DeFi come titoli non registrati.
Strategie di Enforcement
Nel 2021 e nel 2022, la SEC ha avviato azioni contro importanti protagonisti del settore, come Uniswap Labs e Balancer. Questo dimostra che la SEC ha adottato una strategia di enforcement ampia, caratterizzata da una forte repressione e confini normativi sfocati. Il tono normativo attuale presume un’ illegalità, ponendo l’onere della prova sui progettisti di dimostrare la non applicabilità dei titoli.
Nuove Direttive della SEC
“Il presidente Atkins ha sostenuto la neutralità tecnologica, sottolineando che la conformità deve basarsi sulle funzioni e non sui metodi.”
Sotto la presidenza di Atkins, la SEC ha avviato una svolta verso una regolamentazione adattativa basata sulla funzione, integrando requisiti di conformità e flessibilità tecnica. La SEC intende anche incoraggiare le parti a partecipare a sandbox normative.
Conclusioni sulla Regolamentazione della DeFi
In sintesi, la regolamentazione statunitense della DeFi si sta evolvendo verso un approccio consultivo e orientato al rischio. Con l’implementazione delle nuove politiche della SEC, l’atteggiamento generale verso la DeFi ha subito un cambiamento significativo, passando da un enforcement ex post a una conformità proattiva, creando un clima di chiarezza normativa. I partecipanti al mercato stanno rivalutando il valore dei protocolli DeFi, precedentemente bloccati dall’incertezza, mostrando un potenziale di rivalutazione e allocazione.
