Introduzione a Law and Ledger
Law and Ledger è un segmento di notizie che si concentra sulle questioni legali relative alle criptovalute, presentato da Kelman Law, uno studio legale specializzato nel commercio di asset digitali. Con la maturazione dei mercati degli asset digitali, la supervisione della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) si è ampliata oltre i mercati delle materie prime tradizionali, includendo alcune attività legate alle criptovalute.
Commodity Trading Advisors e Regolamentazione
Sebbene la maggior parte dei partecipanti al mercato sia a conoscenza delle regole che disciplinano i Commodity Pool Operators (CPO), in pochi comprendono il quadro parallelo per i Commodity Trading Advisors (CTA) ai sensi del Commodity Exchange Act (CEA) e come queste regole possano applicarsi a influencer di mercato non tradizionali come i Key Opinion Leaders (KOL). Per i fondi crypto, gli educatori al trading e le personalità influenti sui social media, è fondamentale comprendere quando le proprie attività oltrepassano il confine nel territorio dei CTA per evitare violazioni involontarie.
Definizione di Commodity Trading Advisor
Il Commodity Exchange Act definisce un Commodity Trading Advisor in modo ampio. Un CTA è una persona che, a fronte di compenso o profitto, consiglia altri, direttamente o indirettamente, riguardo al valore o alla convenienza di operare in interessi di materie prime. Gli interessi di materie prime includono contratti futures, contratti opzioni, swap, determinate transazioni al dettaglio con leva sulle materie prime e, sempre più, derivati crypto come futures su Bitcoin o Ether, opzioni o swap perpetui.
La definizione è intenzionalmente ampia e copre non solo i gestori di conti discrezionali che operano per conto di un cliente, ma anche chiunque fornisca consigli sul trading di materie prime—sia attraverso consultazioni individuali, newsletter, portafogli modello, servizi di segnali di trading o software algoritmico. A meno che non si applichi un’esenzione, i CTA devono registrarsi. Anche i CTA non registrati che si avvalgono di un’esenzione rimangono soggetti alle disposizioni anti-frode e anti-manipolazione della CFTC.
Il Ruolo dei Key Opinion Leaders
Nello spazio degli asset digitali, i Key Opinion Leaders—che siano personalità di spicco su Twitter, creatori di contenuti su YouTube, autori di Substack o host di comunità su Discord—spesso condividono prospettive di investimento con ampie audience. Se tali comunicazioni includono consigli sul trading di derivati crypto (o altri interessi di materie prime) e vengono forniti per compenso, potrebbero soddisfare la definizione di CTA.
Nel settore crypto in particolare, personalità di ogni tipo esprimono opinioni su dove sta andando Bitcoin o qualche altro token. La questione normativa non è se le opinioni vengano condivise, ma se tali opinioni vengano fornite per compenso, direttamente o indirettamente, in un modo che potrebbe essere considerato come consiglio sul trading di materie prime ai sensi del CEA.
Esempi di Attività di CTA
Esempi in cui l’attività di un KOL potrebbe qualificarsi come attività di CTA: è importante notare che anche se un KOL non esegue mai operazioni per i follower, fornire il solo consiglio—quando legato a compenso—può essere sufficiente affinché la CFTC li consideri come un CTA.
Alcuni KOL potrebbero evitare la registrazione qualificandosi per una delle tre principali esenzioni: l’esenzione “de minimis” ai sensi della Regola 4.13(a)(3) è disponibile per i CTA che consigliano meno di 15 persone in un periodo di 12 mesi, non si presentano pubblicamente come CTA e per i quali l’attività di CTA non è la loro principale attività.
Conclusioni e Raccomandazioni
Per i KOL, la linea tra commento generale lecito o educazione e attività di CTA regolamentate può essere sottile e spesso dipende dal contesto, dall’intento e dalla relazione economica con il pubblico. Poiché la CFTC applica queste esenzioni in modo restrittivo e le valuta caso per caso, fare affidamento sull’esenzione per editori o educatori di buona fede dovrebbe essere preceduto da un’attenta analisi legale del contenuto effettivo, degli accordi di compenso e del profilo del pubblico.
La CFTC ha avviato azioni di enforcement contro individui ed entità che hanno promosso sistemi di trading o emesso segnali di trading senza la corretta registrazione come CTA. Con l’accessibilità crescente dei derivati crypto, il rischio che l’attività dei KOL si sovrapponga alle funzioni di CTA regolamentate aumenta. La definizione di Commodity Trading Advisor ai sensi del CEA è molto più ampia di quanto molti realizzino e si estende oltre i gestori di fondi professionali a chiunque sia nel business di fornire consigli sul trading di materie prime per compenso.
Per i KOL nello spazio degli asset digitali, ciò significa che determinati contenuti monetizzati, servizi di abbonamento o strumenti di trading potrebbero attivare i requisiti di registrazione come CTA. La CFTC ha chiarito che i consulenti al trading crypto non sono esenti dai loro doveri come Commodity Trading Advisors. Con la CFTC che vigila attivamente sull’attività di CTA non registrati nei mercati crypto, i KOL, i creatori di contenuti e gli educatori influenti dovrebbero cercare consulenza legale per determinare se le loro attività richiedono registrazione presso la CFTC o qualificano per un’esenzione.
Costruire un modello di business conforme ora può prevenire costose azioni di enforcement in seguito. Presso Kelman PLLC, consigliamo regolarmente i clienti su se gli obblighi dei CTA si applicano e—se sì—su strategie di registrazione efficienti, idoneità all’esenzione e programmi di conformità che possano resistere al controllo normativo.
Se stai considerando di operare come KOL pagato nello spazio crypto o attualmente fornisci consigli di investimento relativi a prodotti crypto, ora è il momento di assicurarti di essere allineato con il quadro del Commodity Exchange Act. Se pensi che potremmo esserti d’aiuto, o per ulteriori informazioni, ti preghiamo di contattarci qui. Questo articolo è apparso originariamente su Kelman.law.
