Rating Creditizio di Sky Protocol
S&P Global Ratings ha assegnato un rating creditizio di B- a Sky Protocol, precedentemente noto come Maker Protocol, segnando la prima volta che una grande agenzia di rating emette un giudizio per una piattaforma di finanza decentralizzata (DeFi).
Dettagli della Valutazione
Questo rating fa parte della valutazione continua di S&P sugli emittenti di stablecoin, iniziata nel 2023, per valutare la loro capacità di mantenere un valore stabile rispetto alle valute fiat. La revisione copre la solvibilità delle passività di Sky, le stablecoin USDS e DAI, e i token di risparmio sUSDS e sDAI.
Sky Protocol, valutato per la prima volta, ha ricevuto un punteggio di “4” – etichettato come “constraining” – per la capacità di USDS di mantenere il suo aggancio al dollaro statunitense. La scala va da “1” (molto forte) a “5” (debole).
Funzionamento di Sky Protocol
Sky Protocol è una piattaforma di prestiti decentralizzati che consente agli utenti di prendere in prestito fondi garantiti da criptovalute. La sua stablecoin USDS, utilizzata per facilitare le transazioni di prestito, è la quarta per capitalizzazione di mercato, con circa 5,36 miliardi di dollari al momento della scrittura, secondo CoinMarketCap.
Rischi e Debolezze
S&P definisce un default sulle passività del protocollo come “un taglio imposto ai detentori di token.” L’agenzia sottolinea i rischi chiave che potrebbero innescare un tale default, inclusi i prelievi dei depositanti che superano la liquidità disponibile nel modulo di stabilità dell’aggancio e le perdite creditizie che superano il capitale disponibile. Rischi governativi, di capitalizzazione e normativi sono le principali preoccupazioni.
Il rating di S&P ha evidenziato debolezze nel protocollo, inclusa l’alta concentrazione dei depositanti, la governance centralizzata, la dipendenza dal fondatore, l’incertezza normativa e la debole capitalizzazione. Questi rischi sono parzialmente compensati dalle minime perdite creditizie e dai guadagni del protocollo dal 2020.
Commento di S&P
Andrew O’Neil, responsabile dell’analisi degli asset digitali di S&P Global, ha dichiarato a Cointelegraph: “Un rating ‘B-’ significa che crediamo che il protocollo attualmente possa soddisfare i propri obblighi finanziari, ma sarebbe vulnerabile in condizioni aziendali, finanziarie ed economiche avverse.”
Processo di Valutazione
Il Comitato per gli Attivi e Passivi dell’Ecosistema Sky ha dichiarato che il processo di valutazione gli ha dato l’opportunità di esaminare sia i rischi tradizionali delle controparti sia le vulnerabilità specifiche della DeFi, come i rischi di smart contract, oracle, bridge e governance.
“Come parte delle interviste e della documentazione che abbiamo condiviso con S&P, abbiamo avuto l’opportunità di rivedere e mettere in discussione alcune delle assunzioni analitiche dietro i rischi delle controparti che sono tipici della TradFi, ma non si applicano necessariamente on-chain. Abbiamo anche esaminato rischi nuovi e nativi della DeFi – rischi di smart contract, oracle, bridge e governance – che devono essere monitorati e mitigati con attenzione,” hanno dichiarato a Cointelegraph.
Preoccupazioni sulla Governance e Capitalizzazione
Il co-fondatore di Sky, Rune Christensen, detiene quasi il 9% dei token di governance. La valutazione di S&P ha evidenziato che “il processo di governance del protocollo rimane altamente centralizzato a causa della bassa affluenza degli elettori durante le decisioni chiave.”
La capitalizzazione di Sky è un’altra preoccupazione primaria. Secondo la valutazione, con un rapporto di capitale aggiustato per il rischio dello 0,4% al 27 luglio, il protocollo ha un buffer di riserva limitato per coprire potenziali perdite creditizie.
Scrutinio delle Stablecoin
Poiché le criptovalute continuano a approfondire il loro coinvolgimento con i mercati finanziari tradizionali, sempre più istituzioni all’interno dello spazio crypto vengono integrate nel sistema formale di rating creditizio. S&P Global ha lanciato la sua valutazione di stabilità delle stablecoin nel dicembre 2023.
Secondo il rapporto, Circle USDC ha ricevuto un rating di 2 (forte), mentre Tether e USDS sono stati classificati 4 (constraining). “Le debolezze di Tether riguardano maggiormente la trasparenza, mentre USDS ha una base di attivi più complessa rispetto a USDC. Infatti, la posizione di capitale relativamente debole è anche un fattore che guida quel ranking relativo,” ha affermato O’Neil.
La prima cartolarizzazione di mutui basata su blockchain a ricevere un rating da S&P Global è stata Figure Technology Solutions, una piattaforma tecnologica che alimenta un mercato basato su blockchain per prodotti finanziari. A giugno, l’ultima cartolarizzazione di attivi immobiliari di Figure, per un totale di 355 milioni di dollari, ha ricevuto un rating “AAA” da S&P Global.
