Intervento dei Regolatori del G7 sui Stablecoin
I regolatori del Gruppo dei Sette (G7) stanno intervenendo sui stablecoin, con gli Stati Uniti che hanno promulgato una nuova legge, l’Unione Europea che sta applicando la regolamentazione sui Mercati in Crypto-Assets (MiCA) e il Giappone che ha già avviato un regime operativo. Finora, il mercato è stato dominato da token ancorati al dollaro, come USDt di Tether e USDC di Circle. La regolamentazione sta ora recuperando il ritardo rispetto alla tecnologia e i paesi stanno iniziando a consentire stablecoin legati alle proprie valute. L’iniziativa del G7 di regolamentare fa parte di una competizione più ampia sul denaro digitale, mentre le nazioni BRICS stanno evitando i stablecoin privati a favore di valute digitali emesse dallo stato, mirate a sfidare il dominio del dollaro. Ecco uno sguardo su come le nazioni del G7 stanno affrontando i stablecoin.
Giappone e la Prima Legge sui Stablecoin
Diverse economie importanti hanno delineato leggi sui stablecoin, spesso presentandole come pionieristiche. Tuttavia, il primo quadro normativo completo è venuto dal Giappone, che ha modificato la sua Legge sui Servizi di Pagamento per introdurre un quadro normativo per i stablecoin a partire da giugno 2023. Sotto questo quadro, l’emissione è consentita tramite banche fiduciari, banche e entità approvate. Ora, è una corsa per vedere quale emittente autorizzato lancerà il primo stablecoin ancorato allo yen del paese. La startup JPYC sembra essere in testa, essendo diventata una delle prime aziende approvate per emettere uno stablecoin supportato dallo yen. Recentemente, la fintech locale Nudge ha annunciato che i suoi utenti possono ripagare le bollette delle carte di credito con JPYC, a partire da ottobre.
La Legge sui Stablecoin degli Stati Uniti
Gli Stati Uniti hanno recuperato il ritardo solo nel 2025. Il presidente Donald Trump ha firmato la legge Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS) il 18 luglio. La legge GENIUS richiede agli emittenti di mantenere riserve di alta qualità su base 1:1, vieta i pagamenti di interessi ai detentori e crea percorsi di supervisione duali: licenza federale o supervisione statale per le aziende sotto una soglia di 10 miliardi di dollari. I stablecoin esteri possono essere quotati se i loro regimi di origine sono considerati “comparabili”. La legge copre anche la composizione delle riserve, audit e divulgazioni, antiriciclaggio e trattamento della bancarotta.
Sebbene GENIUS non sia ancora ufficialmente applicato, l’effetto a catena è stato immediato. Tether ha annunciato uno stablecoin domiciliato negli Stati Uniti chiamato USAT per conformarsi alla nuova legge, mentre cerca fino a 20 miliardi di dollari in nuovi finanziamenti che potrebbero valutarlo a 500 miliardi di dollari. Mentre GENIUS è destinato a rafforzare il dollaro, il gestore patrimoniale europeo Amundi ha avvertito che il quadro statunitense potrebbe innescare un aumento dei token ancorati al dollaro; potrebbe anche avere effetti contrari e destabilizzare i sistemi di pagamento. I regolatori statunitensi hanno avviato consultazioni su come giudicare i regimi esteri “comparabili”, mentre banche, fintech e giganti dei pagamenti si stanno preparando per esplorare lanci sotto il nuovo set di regole. Tra di loro ci sono pilastri della finanza tradizionale come Bank of America, che sta esplorando i propri token ancorati al dollaro. Stripe sta costruendo Tempo, una blockchain per i pagamenti dei flussi di stablecoin.
MiCA e i Stablecoin per le Banche dell’UE
Il quadro MiCA dell’UE per gli asset crittografici è stato pubblicato nella Gazzetta Ufficiale dell’Unione Europea nel giugno 2023 e le sue regole sui stablecoin sono state introdotte un anno dopo. MiCA si applica a tre nazioni del G7: Italia, Germania e Francia. MiCA stabilisce standard di riserva, governance e divulgazione per gli emittenti di “token referenziati ad asset” e “token di moneta elettronica”, le due categorie che comprendono i stablecoin. Limita i volumi di transazione giornalieri per i grandi emittenti e richiede un supporto 1:1 con riserve detenute presso istituzioni di credito. Gli emittenti devono pubblicare white paper, sottoporsi ad autorizzazione da parte dei regolatori nazionali e soddisfare i requisiti di capitale.
Nel 2025, i regolatori dell’UE hanno iniziato a inasprire l’applicazione. Diversi token non conformi, come USDT di Tether, sono stati limitati, mentre il rivale Circle ha annunciato che il suo EURC ancorato all’euro sarebbe stato conforme a MiCA. La prossima prova dell’UE sarà quanto costantemente MiCA sarà applicato nei suoi 27 stati membri e se i stablecoin denominati in euro guadagneranno terreno contro il dominio dei token ancorati al dollaro. Giovedì, un gruppo di nove banche, tra cui il prestatore olandese ING e l’italiana UniCredit, ha annunciato una collaborazione per lanciare uno stablecoin in euro conforme a MiCA. La banca francese Société Générale ha già emesso stablecoin in dollari ed euro su Ethereum e Solana.
Proposte sui Stablecoin nel Regno Unito
Il regime sui stablecoin del Regno Unito ha iniziato ad accelerare nell’ottobre 2023, quando il Ministero delle Finanze ha confermato che la Financial Conduct Authority (FCA) regolerebbe l’emissione e la custodia dei stablecoin ancorati a fiat utilizzati nei pagamenti, mentre la Banca d’Inghilterra supervisionerebbe i sistemi di pagamento sistemici e i portafogli. Nel 2025, il Regno Unito rimane nella fase di proposta e consultazione. Ad aprile, il Ministero delle Finanze ha pubblicato un ordine di bozza per modificare l’Ordine sulle Attività Regolate, che designerebbe l’emissione e la salvaguardia dei stablecoin come attività regolamentate una volta finalizzato.
La FCA ha seguito con consultazioni su regole dettagliate riguardanti l’autorizzazione degli emittenti, riserve, rimborso, divulgazione e custodia. La sua consultazione si è chiusa il 31 luglio, con regole finali attese nel 2026. Nel frattempo, la Banca d’Inghilterra ha ricevuto resistenze su proposte avanzate per limitare le partecipazioni individuali sotto il suo quadro di supervisione sistemica. Sebbene la banca centrale sia incaricata di supervisionare i stablecoin sistemici, il suo governatore, Andrew Bailey, ha espresso scetticismo riguardo all’emissione da parte delle banche, sostenendo invece i depositi tokenizzati come percorso più sicuro. Alcune banche stanno esplorando altre giurisdizioni. Standard Chartered, con sede a Londra, ha annunciato piani per richiedere una licenza di emittente di stablecoin a Hong Kong, dove il regime della città è entrato in vigore il 1° agosto 2025.
La Legge sui Stablecoin del Canada
Il Canada non ha creato una carta dedicata per gli emittenti di stablecoin. La supervisione è divisa tra silos normativi esistenti. Gli Amministratori dei Titoli Canadesi (CSA) trattano i stablecoin, o “asset crittografici referenziati al valore” (VRCAs), come titoli o derivati quando sono offerti su piattaforme di trading domestiche. Ciò significa che gli emittenti devono soddisfare condizioni su divulgazione, riserve e audit se vogliono che i loro token siano quotati in Canada, ma il CSA non autorizza l’atto di emissione stesso.
A livello federale, la Banca del Canada ha acquisito poteri di supervisione nel 2024 ai sensi della Retail Payment Activities Act (RPAA), che porta i fornitori di servizi di pagamento in un nuovo regime di conformità. Gli emittenti di stablecoin non sono esplicitamente coperti, ma la banca centrale ha chiesto un quadro chiaro per portarli all’interno del sistema dei pagamenti. Gli operatori del settore hanno esortato i regolatori a includere i stablecoin nel RPAA. Per ora, gli emittenti di stablecoin in Canada affrontano condizioni di legge sui titoli se vogliono raggiungere gli investitori e potrebbero eventualmente rientrare sotto la supervisione dei pagamenti una volta che i responsabili politici si stabiliscano su un modello finale.
