Introduzione a Stretch (STRC)
Un nuovo rapporto di Bitmex Research esamina Stretch (STRC), un innovativo strumento di debito della Strategy progettato per mantenere la stabilità dei prezzi regolando il tasso di dividendo mensile in base ai prezzi di mercato. Il rapporto offre approfondimenti su come funziona il prodotto e sui rischi che potrebbe comportare per gli investitori.
Caratteristiche di Stretch (STRC)
La sicurezza di Stretch, elencata come STRC, è commercializzata come l’opzione a rischio più basso tra i prodotti perpetui preferiti dell’azienda, con confronti fatti con i Treasury statunitensi a breve termine, nonostante il suo legame con l’accumulo di bitcoin in corso da parte della società. Secondo il rapporto, i ricercatori di Bitmex dettagliano che la struttura di STRC si basa su un dividendo variabile che può aumentare quando il debito viene scambiato al di sotto del suo prezzo obiettivo di 100 dollari o diminuire quando viene scambiato al di sopra di quel livello, creando un sistema progettato per mantenere stabile lo strumento.
Il debito è recentemente stato scambiato vicino al valore nominale, segnalando un primo interesse tra gli investitori. Bitmex Research osserva che il meccanismo di STRC è altamente insolito, poiché nessun altro prodotto di debito noto regola il suo coupon rigorosamente per mantenere ancorato il suo prezzo di scambio. A differenza del debito a tasso variabile tradizionale, che segue i tassi di interesse di riferimento, STRC risponde direttamente alla propria valutazione di mercato.
Utilizzo del Capitale e Innovazione
Poiché il capitale raccolto attraverso l’emissione di STRC viene utilizzato per acquistare bitcoin piuttosto che finanziare operazioni aziendali, i ricercatori descrivono lo strumento come una nuova iterazione dei metodi non convenzionali della Strategy per espandere il suo tesoro di bitcoin.
“Una differenza chiave rispetto ai Treasury è che il denaro raccolto emettendo STRC viene utilizzato per acquistare bitcoin,” afferma Bitmex. “Questo è un altro tentativo di hackare il sistema finanziario, per acquistare più bitcoin.”
Il dipartimento di ricerca di Bitmex aggiunge:
“Per quanto possiamo dire, STRC è un prodotto innovativo. Non ci sono altri strumenti di debito simili. Gli strumenti di debito tipicamente hanno un coupon fisso o un coupon variabile, dove l’interesse varia a seconda di altri tassi di interesse nell’economia, come il tasso dei fondi Fed.”
Rischi Associati a STRC
Il rapporto segnala quello che considera il rischio più significativo per i detentori: la Strategy può ridurre il tasso di dividendo fino a 25 punti base ogni mese a sua discrezione, indipendentemente dalle performance di mercato di STRC. In alcuni casi, le riduzioni possono avvenire anche più rapidamente quando i tassi di riferimento più ampi diminuiscono. Con la massima riduzione mensile, un dividendo del 10% potrebbe scendere a zero in poco più di tre anni, riducendo sostanzialmente i rendimenti per gli investitori.
Il rapporto afferma:
“La nostra comprensione di quanto sopra è che MSTR può, a sua assoluta discrezione, abbassare il tasso di dividendo fino a 25 bps al mese, indipendentemente da ciò che sta accadendo. Non importa cosa stia succedendo al prezzo di STRC o sul mercato più ampio, il tasso di dividendo può essere ridotto di 25 bps al mese.”
Bitmex Research evidenzia anche come i pagamenti mancati si accumulino nel tempo, limitando potenzialmente la capacità della Strategy di pagare dividendi su altre classi di azioni fino a quando i saldi STRC in sospeso non vengono coperti. Tuttavia, il rapporto sottolinea che i detentori di STRC non hanno diritti di sicurezza e la società non è obbligata a pagare dividendi se sceglie di non farlo, anche se si accumulano arretrati.
Conclusioni sul Prodotto STRC
Sulla questione se STRC condivida caratteristiche con uno schema Ponzi, Bitmex Research conclude che non soddisfa la definizione, anche se nota somiglianze: la Strategy non può permettersi i livelli attuali di dividendo senza nuovo capitale o vendite di bitcoin. Tuttavia, la flessibilità di abbassare gradualmente i dividendi offre all’azienda un lungo margine di manovra, rendendo la struttura altamente favorevole per la Strategy mentre pone maggior rischio sugli investitori.
Il rapporto sostiene che STRC comporta un rischio considerevolmente maggiore rispetto ai Treasury a breve termine, anche se è commercializzato come comparabile. In chiusura, il rapporto di Bitmex afferma che se le condizioni si indeboliscono, la Strategy potrebbe semplicemente ridurre i dividendi mensili, rendendo i pagamenti più facili per l’azienda, mentre probabilmente causerebbe una diminuzione del prezzo di STRC. I ricercatori descrivono il design come strutturalmente vantaggioso per la Strategy, suggerendo che gli investitori potrebbero affrontare le conseguenze più gravi se le riduzioni dei dividendi accelerano.
