{"id":11712,"date":"2025-12-04T07:32:20","date_gmt":"2025-12-04T07:32:20","guid":{"rendered":"https:\/\/satoshibrother.com\/it\/e-la-criptovaluta-una-sicurezza-parte-i-il-test-di-howey\/"},"modified":"2025-12-04T07:32:20","modified_gmt":"2025-12-04T07:32:20","slug":"e-la-criptovaluta-una-sicurezza-parte-i-il-test-di-howey","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/satoshibrother.com\/it\/e-la-criptovaluta-una-sicurezza-parte-i-il-test-di-howey\/","title":{"rendered":"\u00c8 la Criptovaluta una Sicurezza? (Parte I) Il Test di Howey"},"content":{"rendered":"

Introduzione a Law and Ledger<\/h2>\n

Law and Ledger<\/strong> \u00e8 un segmento di notizie che si concentra sulle questioni legali relative alle criptovalute, presentato da Kelman Law<\/strong>, uno studio legale specializzato nel commercio di asset digitali. Dopo la nostra introduzione, pubblicata la scorsa settimana, l’articolo di oggi rappresenta la Parte I della nostra serie: “\u00c8 la Criptovaluta una Sicurezza?”<\/em><\/p>\n

Il Test di Howey<\/h2>\n

La legge sulle securities degli Stati Uniti non prevede uno statuto specifico per gli asset digitali. Invece, la SEC<\/strong> e i tribunali continuano ad applicare la dottrina del contratto di investimento derivante dal caso SEC v. W.J. Howey Co.<\/strong>, un caso della Corte Suprema del 1946 che riguardava gli aranceti, non i registri distribuiti. Nonostante questo anacronismo, Howey rimane lo strumento analitico principale per determinare se una vendita, emissione o distribuzione di token attivi le leggi federali sulle securities negli Stati Uniti.<\/p>\n

\u00c8 importante notare che la definizione di Howey di un contratto di investimento \u00e8 solo uno dei tanti asset che possono qualificarsi come securities soggette alla regolamentazione della SEC. La SEC ha chiarito che i token tokenizzati\u2014che si tratti di obbligazioni tokenizzate, azioni o swap basati su securities\u2014rimangono comunque securities, e semplicemente mettere un asset su blockchain non \u201ctrasforma la natura dell’asset sottostante.\u201d<\/p>\n

I Quattro Elementi del Test di Howey<\/h2>\n

Per stabilire l’esistenza di un contratto di investimento, \u00e8 necessario dimostrare quattro elementi:<\/p>\n

    \n
  1. Investimento di denaro:<\/strong> Secondo sia i tribunali che la SEC, un investimento di denaro include fiat, altri asset digitali o qualsiasi altra cosa di valore. Poich\u00e9 tempo e lavoro sono considerati di valore, questo aspetto \u00e8 spesso facilmente soddisfatto.<\/li>\n
  2. Impresa comune:<\/strong> I tribunali hanno adottato diverse teorie. La comunanza orizzontale si concentra sul raggruppamento di fondi e sulla correlazione delle fortune di ciascun investitore, mentre la comunanza verticale \u00e8 pi\u00f9 legata agli sforzi del promotore. Sebbene la SEC avesse inizialmente dichiarato che di solito trova questo aspetto soddisfatto, la giurisprudenza attuale suggerisce il contrario.<\/li>\n
  3. Aspettativa di profitti:<\/strong> Questo aspetto si concentra su se un acquirente tipico sia stato indotto a credere ragionevolmente che il token potesse apprezzarsi di valore. Anche se alcuni acquirenti intendono utilizzare il token per utilit\u00e0, l’indagine si concentra su ci\u00f2 che la condotta dell’emittente porterebbe una persona ragionevole a credere.<\/li>\n
  4. Sforzi manageriali:<\/strong> Qui, i tribunali chiedono se gli acquirenti dipendano dagli sforzi imprenditoriali, tecnici o manageriali di un team centrale affinch\u00e9 il token abbia successo nel modo in cui \u00e8 stato commercializzato.<\/li>\n<\/ol>\n

    Rilevanza della Giurisprudenza<\/h2>\n

    Poich\u00e9 i token non si adattano perfettamente al modello originale di Howey, i tribunali valutano la realt\u00e0 economica di ciascuna transazione piuttosto che i meccanismi tecnici della blockchain. I tribunali hanno ripetutamente sottolineato che l’attenzione \u00e8 sulla sostanza della transazione, piuttosto che sulla sua forma. Questo significa che semplicemente chiamare un token un utility token non lo esclude automaticamente dall’essere parte di un contratto di investimento.<\/p>\n

    \n

    La Corte Suprema sottolinea che Howey valuta l’intero schema\u2014la vendita, il piano di distribuzione, il marketing, tokenomics, lockup e la condotta dell’emittente.<\/p>\n<\/blockquote>\n

    Conclusione e Prospettive Future<\/h2>\n

    L’evoluzione dottrinale pi\u00f9 importante negli ultimi anni \u00e8 il riconoscimento\u2014da parte di pi\u00f9 tribunali e, recentemente, della stessa SEC\u2014che un token non \u00e8 di per s\u00e9 una sicurezza. Invece, il contratto di investimento pu\u00f2 derivare dal modo in cui il token \u00e8 offerto o venduto. Questo significa che gli scambi potrebbero non offrire securities quando l’ecosistema dell’emittente \u00e8 decentralizzato o l’emittente non \u00e8 pi\u00f9 la fonte di valore.<\/p>\n

    Presso Kelman PLLC<\/strong>, abbiamo una vasta esperienza nella navigazione delle sfumature pratiche delle leggi sulle securities, e in particolare di Howey. Continuiamo a monitorare gli sviluppi nella regolamentazione crypto e siamo disponibili per consigliare i clienti che navigano in questo panorama legale in evoluzione.<\/p>\n

    Per ulteriori informazioni o per programmare una consulenza, contattaci qui<\/strong>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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