{"id":16155,"date":"2026-06-15T07:32:12","date_gmt":"2026-06-15T07:32:12","guid":{"rendered":"https:\/\/satoshibrother.com\/it\/il-finanziamento-di-365-miliardi-di-iren-il-cliente-come-garanzia\/"},"modified":"2026-06-15T07:32:12","modified_gmt":"2026-06-15T07:32:12","slug":"il-finanziamento-di-365-miliardi-di-iren-il-cliente-come-garanzia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/satoshibrother.com\/it\/il-finanziamento-di-365-miliardi-di-iren-il-cliente-come-garanzia\/","title":{"rendered":"Il finanziamento di 3,65 miliardi di IREN: il cliente come garanzia"},"content":{"rendered":"
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Finanziamento di IREN per GPU con Microsoft<\/h2>\n

IREN ha garantito il 96%<\/strong> dei 5,81 miliardi di dollari<\/strong> di capex per GPU per il suo contratto con Microsoft, a un costo di finanziamento complessivo molto competitivo. Questo \u00e8 stato reso possibile grazie a un contratto di leasing con Microsoft stesso, il quale ha portato a un rating di credito investment-grade<\/strong>.<\/p>\n

Modello di finanziamento innovativo<\/h2>\n

Se hai seguito le azioni delle societ\u00e0 di mining di Bitcoin, probabilmente avrai notato che queste aziende tendono a emettere pi\u00f9 azioni quando hanno bisogno di liquidit\u00e0, il che porta a una diluizione delle quote degli azionisti<\/strong>. Negli ultimi anni, questo modello \u00e8 diventato quasi la norma: diluire i detentori e andare avanti<\/em>. \u00c8 per questo che l’ultima mossa di finanziamento di IREN mi ha colpito.<\/p>\n

L’azienda, che ora si posiziona pi\u00f9 come fornitore di cloud AI piuttosto che come miner di Bitcoin, ha appena raccolto 3,65 miliardi di dollari<\/strong> in debito con un rating investment-grade, senza emettere una sola nuova azione.<\/p>\n

Dettagli del finanziamento<\/h2>\n

Il 1\u00b0 giugno<\/strong>, IREN (NASDAQ: IREN) ha chiuso un finanziamento di 3,65 miliardi di dollari<\/strong> per acquistare le GPU necessarie per il suo contratto di cloud AI con Microsoft. I termini sono interessanti: un costo misto del 6,00%<\/strong>, organizzato da Goldman Sachs e J.P. Morgan, garantito dalle GPU e dai pagamenti in contante che Microsoft \u00e8 contrattualmente obbligata a effettuare.<\/p>\n

Le cose migliorano ulteriormente per IREN: Microsoft ha anche anticipato 1,94 miliardi di dollari<\/strong> della fattura. Tra il prestito e quell’anticipo, l’azienda ha coperto circa il 96%<\/strong> del suo costo di 5,81 miliardi di dollari<\/strong> per le GPU, senza attingere al proprio portafoglio, tutto per servire un contratto del valore di 9,7 miliardi di dollari<\/strong> su cinque anni.<\/p>\n

Analisi del rating di credito<\/h2>\n

La direzione afferma che “essenzialmente ha ottenuto le GPU per quasi nulla<\/em>” e cita un costo complessivo del 3,31%<\/strong>, anche se leggerei quel numero con un certo scetticismo. Tratta l’anticipo di Microsoft come denaro gratuito, quando in realt\u00e0 si tratta di un pagamento anticipato che IREN ripagher\u00e0 successivamente in computazione. Il costo reale del prestito \u00e8 del 6,00%<\/strong>.<\/p>\n

Questo solleva una domanda fondamentale: come fa un’azienda come questa a prendere in prestito miliardi al 6%<\/strong>, quando il settore \u00e8 rimasto escluso dai mercati del debito per anni? La risposta \u00e8 il rating di credito<\/strong>.<\/p>\n

Il finanziamento ha ricevuto un rating A<\/strong> da Fitch e A (basso)<\/strong> da DBRS. Un rating di credito \u00e8 semplicemente un voto su quanto sia probabile che un mutuatario ripaghi, e ogni agenzia utilizza le proprie etichette. Ecco come si allinea il gruppo “A”: qualsiasi cosa a BBB (Upper B) o superiore \u00e8 considerata investment-grade.<\/p>\n

Il ruolo di Microsoft nel finanziamento<\/h2>\n

IREN, da sola come azienda in crescita, non \u00e8 affatto vicina a un A. Ma i finanziatori non stanno realmente scommettendo su IREN. Stanno scommettendo su Microsoft, che ha un rating di credito AAA<\/strong> a lungo termine dalle principali agenzie di rating. Questo \u00e8 quanto di pi\u00f9 sicuro si possa ottenere come mutuatario.<\/p>\n

Poich\u00e9 il debito \u00e8 garantito dai pagamenti contrattuali di Microsoft, le agenzie hanno guardato oltre IREN e i chip che invecchiano rapidamente, valutando la forza della promessa di Microsoft. In sostanza, IREN ha preso in prestito contro il bilancio di Microsoft.<\/p>\n

Implicazioni per gli azionisti<\/h2>\n

Il rovescio della medaglia \u00e8 la leva<\/strong>. I detentori di azioni ora si trovano dietro questi finanziatori, che hanno il primo diritto sulle GPU e sui pagamenti di Microsoft. Se quel contratto non performa, il debito viene ripagato prima che gli azionisti vedano un centesimo.<\/p>\n

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“La regola che questo stabilisce \u00e8 pi\u00f9 grande di IREN. Ci\u00f2 che ora decide quali di queste aziende possono finanziarsi a buon mercato non \u00e8 il loro portafoglio di megawatt, ma se hanno firmato un cliente il cui credito pu\u00f2 sostenere un rating.”<\/p>\n<\/blockquote>\n

Se non ci riesci, continui a vendere azioni per sopravvivere. Tuttavia, rimarrei comunque un po’ scettico. Queste GPU invecchiano in tre-cinque anni mentre il debito dura pi\u00f9 a lungo, quindi le agenzie scommettono che i contratti superino l’hardware.<\/p>\n

La domanda da porsi prima di acquistare uno di questi nomi \u00e8 quella a cui IREN ha appena risposto per se stessa: chi \u00e8 il loro cliente e quanto \u00e8 buono il loro credito?<\/strong><\/p>\n<\/article>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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