I ricercatori della Federal Reserve hanno presentato, il 4 settembre, un quadro per valutare come le stablecoin<\/strong> e altri strumenti finanziari basati su blockchain<\/strong> possano essere integrati nelle statistiche sull’offerta di moneta negli Stati Uniti. Attualmente, le stablecoin di pagamento non sono incluse in M1<\/strong> o M2<\/strong>, ma la loro futura classificazione potrebbe dipendere dall’uso che ne fanno famiglie e imprese.<\/p>\n Gli autori dello studio, Kristen Payne<\/strong> e Mary-Frances Styczynski<\/strong>, hanno analizzato le stablecoin di pagamento, i depositi bancari tokenizzati e i fondi del mercato monetario tokenizzati. Hanno considerato sia la funzione economica di ciascun attivo sia la possibilit\u00e0 di raccogliere dati affidabili senza contare la stessa moneta due volte.<\/p>\n \u00c8 importante notare che il documento riflette le opinioni personali degli autori e non rappresenta una decisione politica della Federal Reserve o una deliberazione attiva su un cambiamento degli aggregati monetari.<\/p>\n<\/blockquote>\n Le stablecoin di pagamento potrebbero essere utilizzate per facilitare le transazioni quotidiane di famiglie e imprese. Le transazioni su una blockchain si completano istantaneamente, il che rende le stablecoin di pagamento potenzialmente pi\u00f9 liquide dei depositi a vista.<\/p>\n La Federal Reserve pubblica tre aggregati monetari: la base monetaria<\/strong>, che comprende la valuta fisica e le riserve bancarie; M1<\/strong>, che include denaro altamente liquido spendibile su richiesta; e M2<\/strong>, che comprende M1 pi\u00f9 prodotti di risparmio meno liquidi, come piccoli depositi a termine e fondi del mercato monetario al dettaglio.<\/p>\n Secondo il quadro proposto dai ricercatori, un attivo utilizzato principalmente come mezzo di scambio rientrerebbe normalmente in M1, mentre un attivo utilizzato principalmente per risparmi a breve termine sarebbe pi\u00f9 coerente con la parte non M1 di M2. Le stablecoin di pagamento potrebbero rientrare in entrambe le categorie:<\/p>\n I ricercatori hanno utilizzato USDC<\/strong> come confronto pi\u00f9 vicino esistente, notando che poche stablecoin di pagamento operano attualmente sotto il quadro del GENIUS Act<\/strong>. USDC \u00e8 ampiamente utilizzato come attivo di regolamento on-chain, ma gli utenti lo detengono anche tra le transazioni o lo collocano in prodotti che offrono ricompense indirette.<\/p>\n La distinzione non pu\u00f2 essere risolta solo dalla tecnologia: un token in dollari pu\u00f2 muoversi istantaneamente pur continuando a funzionare principalmente come strumento di risparmio o di trading. I ricercatori hanno quindi proposto di osservare l’uso dominante del token prima di assegnare una classificazione.<\/p>\n Questo approccio funzionale spiega anche perch\u00e9 la Federal Reserve ha precedentemente modificato le sue definizioni.<\/p>\n<\/blockquote>\n Nel 2020, i depositi di risparmio sono stati inclusi in M1 dopo che i cambiamenti normativi li hanno resi pi\u00f9 facilmente trasferibili. L’ultima pubblicazione H.6 continua a misurare M1 e M2 in base alla liquidit\u00e0 e all’uso economico.<\/p>\n Aggiungere le stablecoin a M1 o M2 non sarebbe cos\u00ec semplice come contare ogni token in circolazione. Gli emittenti detengono attivi di riserva a supporto di quei token, e alcuni di questi attivi potrebbero gi\u00e0 apparire altrove negli aggregati monetari. Una riserva di stablecoin pu\u00f2 contenere depositi bancari, titoli di Stato e altri strumenti liquidi consentiti.<\/p>\n I depositi bancari appaiono gi\u00e0 in M1 o M2, e i fondi del mercato monetario governativi al dettaglio possono anche far parte di M2. Contare la stablecoin insieme a quelle riserve potrebbe gonfiare l’offerta di moneta misurata, a meno che gli statistici non facciano un aggiustamento.<\/p>\n I requisiti di divulgazione del GENIUS Act potrebbero fornire parte dei dati necessari, poich\u00e9 la legge richiede agli emittenti autorizzati di pubblicare informazioni sulle loro riserve. Tuttavia, i regolatori hanno ancora bisogno di standard di reporting comuni che identifichino l’offerta circolante, la composizione delle riserve e potenzialmente token inaccessibili o congelati.<\/p>\n L’implementazione rimane incompleta. Le normative proposte dall’OCC affrontano riserve, riscatti, gestione del rischio e supervisione degli emittenti, ma l’agenzia non ha completato la regola finale, come trattato nel rapporto di crypto.news sul processo di regolamentazione del GENIUS Act ritardato.<\/p>\n La circolazione delle stablecoin si estende anche oltre i confini degli Stati Uniti: un token emesso da un’azienda statunitense regolamentata pu\u00f2 passare tra portafogli ovunque. Le blockchain pubbliche normalmente rivelano indirizzi e transazioni, ma non la posizione geografica affidabile del detentore.<\/p>\n I ricercatori hanno affermato che separare la circolazione domestica dall’uso internazionale potrebbe quindi richiedere ulteriori report.<\/p>\n I depositi tokenizzati richiedono un trattamento diverso, poich\u00e9 rimangono passivit\u00e0 di banche regolamentate. La tokenizzazione cambia il modo in cui il deposito \u00e8 registrato e trasferito, ma non cambia automaticamente il suo carattere legale o economico.<\/p>\n Un deposito a vista tokenizzato rimane immediatamente accessibile e pu\u00f2 funzionare come mezzo di scambio, quindi \u00e8 incluso in M1 insieme ai depositi a vista convenzionali. Un deposito a termine piccolo tokenizzato rimarrebbe un prodotto di risparmio e rientrerebbe nella parte non M1 di M2.<\/p>\n Tuttavia, le banche riportano gi\u00e0 questi saldi attraverso gli stessi moduli normativi utilizzati per i depositi tradizionali. La Federal Reserve non separa attualmente i saldi tokenizzati dai depositi mantenuti attraverso sistemi bancari convenzionali.<\/p>\n La ricerca non stabilisce un calendario per aggiungere le stablecoin a M1 o M2, ma identifica i requisiti che devono essere soddisfatti prima che la Federal Reserve possa pubblicare cifre affidabili. I funzionari avrebbero bisogno di dati di circolazione standardizzati, un canale di reporting coerente e un metodo per dedurre gli attivi di riserva gi\u00e0 catturati altrove.<\/p>\n Dovrebbero anche decidere se le statistiche dovrebbero includere le partecipazioni globali di token emessi negli Stati Uniti o solo le partecipazioni associate a utenti domestici. L’uso delle stablecoin dovrebbe quindi essere valutato nel tempo: un uso prevalentemente transazionale supporterebbe M1, mentre il comportamento di trading e risparmio supporterebbe M2.<\/p>\n Fino a quando queste questioni non saranno risolte e la Federal Reserve non cambier\u00e0 formalmente la sua metodologia, le stablecoin di pagamento rimangono al di fuori degli aggregati monetari pubblicati negli Stati Uniti. Il documento del 4 settembre offre un percorso analitico, ma non stabilisce una nuova politica.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Introduzione I ricercatori della Federal Reserve hanno presentato, il 4 settembre, un quadro per valutare come le stablecoin e altri strumenti finanziari basati su blockchain possano essere integrati nelle statistiche sull’offerta di moneta negli Stati Uniti. Attualmente, le stablecoin di pagamento non sono incluse in M1 o M2, ma la loro futura classificazione potrebbe dipendere dall’uso che ne fanno famiglie e imprese. Analisi delle Stablecoin Gli autori dello studio, Kristen Payne e Mary-Frances Styczynski, hanno analizzato le stablecoin di pagamento, i depositi bancari tokenizzati e i fondi del mercato monetario tokenizzati. 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Aggregati Monetari della Federal Reserve<\/h2>\n
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Considerazioni sui Token e Riserve<\/h2>\n
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Implicazioni per la Classificazione delle Stablecoin<\/h2>\n
Normative e Reporting<\/h2>\n
Circolazione Internazionale delle Stablecoin<\/h2>\n
Depositi Tokenizzati e Fondi del Mercato Monetario<\/h2>\n
Conclusioni<\/h2>\n