Questo ciclo ha chiaramente dimostrato che il mercato ha raggiunto una saturazione<\/strong> non solo in termini di fondi, ma anche in termini di attenzione<\/strong>. I dati globali di Google Trends illustrano questo punto: solo Solana ha raggiunto un nuovo massimo in termini di interesse di ricerca. Nonostante le approvazioni degli ETF, Bitcoin abbia toccato nuovamente i massimi storici e il dibattito politico alimentato dai meme, l’interesse di ricerca per Bitcoin, Ethereum e persino Dogecoin non \u00e8 riuscito a recuperare i livelli di picco del 2021. Man mano che l’attenzione \u00e8 diminuita, anche i prezzi sono scesi. La maggior parte degli asset principali sta ancora negoziando sotto i massimi del ciclo precedente. Ci\u00f2 significa che le criptovalute<\/strong> hanno raggiunto una saturazione mainstream come classe di attivo, ma non sono ancora ampiamente adottate come valuta. Questa dualit\u00e0 definisce la situazione attuale: la speculazione \u00e8 ben conosciuta, ma il loro reale utilizzo \u00e8 ancora frainteso.<\/p>\n Il prossimo acquirente marginale<\/strong> potrebbe non giungere da nessuna criptovaluta, ma dall’infrastruttura<\/strong>.<\/p>\n Per comprendere perch\u00e9 anche le narrazioni pi\u00f9 forti non riescano a sostenere lo slancio, bisogna analizzare chi sta ancora partecipando. I trader spot su exchange centralizzati (CEX), un tempo i pilastri del trading retail, stanno gradualmente svanendo. Mentre l’illusione di arricchirsi rapidamente attraverso i CEX \u00e8 diminuita, il flusso di nuovi utenti si \u00e8 stagnato. Peggio ancora, molti utenti esistenti hanno abbandonato o si sono spostati verso negoziazioni<\/strong> di contratti perpetui pi\u00f9 rischiosi. Allo stesso tempo, l’ascesa degli ETF spot ha sottratto silenziosamente un altro gruppo di potenziali acquirenti. Gli exchange centralizzati non sono pi\u00f9 il punto di ingresso preferito. I miner di rendimento, tradizionalmente con allocazioni di capitale superiori, si sono orientati sempre pi\u00f9 verso fonti off-chain. Man mano che le opportunit\u00e0 di rendimento on-chain diminuiscono e i rendimenti aggiustati per il rischio calano, il capitale si sta rivolgendo a fonti di reddito<\/strong> pi\u00f9 stabili nel mondo reale. I giocatori NFT e GameFi, una volta forze trainanti nell’adozione culturale delle criptovalute, sono stati in gran parte trascurati. Alcuni si sono orientati verso i memecoin, ma questa ondata sembra aver toccato il picco, mentre l’eccitazione intorno a Trump svanisce, lasciando la maggior parte dei partecipanti delusi. I cacciatori di airdrop, considerati tra i partecipanti pi\u00f9 perseveranti, stanno ora apertamente scontrandosi con progetti che non rispettano le promesse. Molti non riescono nemmeno a coprire i costi. Analizzando i diversi gruppi di utenti, emerge chiaramente: l’engagement sta diminuendo<\/strong>, la fiducia cala e gli investitori retail stanno abbandonando.<\/p>\n Il problema va oltre la semplice stanchezza tra la base utenti esistente: le conversioni<\/strong> sono stagnanti. I principali CEX rappresentano circa 400 milioni di utenti (escludendo i duplicati), ma solo circa il 10% di questi si converte in utenti on-chain (utenti di wallet). Il tasso di penetrazione \u00e8 cambiato poco dal 2023: l’industria fatica a convertire gli utenti a partire dal livello di custodia. Nel frattempo, il traffico sugli exchange principali ha continuato a diminuire fin dal picco del bull run del 2021 e non ha mostrato segni di ripresa, nemmeno mentre Bitcoin raggiunge nuovi massimi.<\/p>\n Peggio ancora, potrebbe essere stata raggiunta la soglia di consapevolezza<\/strong> delle criptovalute. Un sondaggio di Consensys rivela che il 92% degli intervistati nel mondo ha sentito parlare di criptovalute e il 50% afferma di comprenderle. La consapevolezza non \u00e8 pi\u00f9 un problema, ma l’interesse s\u00ec. La curva dell’entusiasmo tra gli investitori retail si sta appiattendo. Nell’ultimo ciclo, NFT e Dogecoin hanno attratto un gran numero di utenti, mentre ora nemmeno i memecoin di Trump riescono a entrare nel mainstream. La curiosit\u00e0 che un tempo alimentava gli afflussi retail sta svanendo.<\/p>\n L’azione di OM \u00e8 stata pianificata con attenzione: puntare sui RWA pi\u00f9 promettenti, stringere alleanze con investimenti degli Emirati Arabi Uniti, avviare collaborazioni, utilizzare KOL per la pubblicit\u00e0 e comprimere la liquidit\u00e0 attraverso un reset dell’economia dei token. Tuttavia, nonostante un aumento<\/strong> del prezzo del 100x, non \u00e8 stato registrato alcun volume significativo nello spot. OM manca di un elemento chiave: veri compratori marginali<\/strong>. Quando gli exchange centralizzati hanno adeguato la leva sui contratti perpetui e i market maker hanno affrontato frizioni interne, il sistema si \u00e8 rapidamente disintegrato. Ne \u00e8 seguito un calo del 95%, non a causa di problemi di minting o bug, ma semplicemente perch\u00e9 non c’era domanda. OM non \u00e8 un fallimento di esecuzione, ma riflette un problema strutturale<\/strong> nel sistema degli exchange centralizzati: anche un aumento del prezzo del 100x non genera nuova domanda.<\/p>\n Il cambiamento strutturale nel comportamento degli acquirenti non pu\u00f2 essere analizzato senza considerare la liquidit\u00e0 macroeconomica<\/strong>. Dal 2022, la Federal Reserve ha avviato una significativa riduzione del proprio bilancio, iniziando uno dei cicli di inasprimento quantitativo pi\u00f9 cauti degli ultimi anni. Il bilancio della Fed ha raggiunto quasi 9 trilioni di dollari dopo il COVID-19, stimolando notevolmente l’appetito globale per il rischio grazie a una liquidit\u00e0 abbondante. Ma man mano che l’inflazione \u00e8 aumentata, la Fed ha cambiato strategia, invertendo la rotta drenando riserve, inasprendo le condizioni finanziarie e frenando l’eccessiva leva che aveva alimentato la speculazione in vari asset rischiosi, comprese le criptovalute. Questo inasprimento non solo rallenta i flussi di capitale, ma limita anche strutturalmente il tipo di acquirenti su cui le criptovalute hanno sempre fatto affidamento: speculatori disposti a correre rischi<\/strong>.<\/p>\n Se i prossimi compratori marginali non provengono da speculatori nativi delle criptovalute, potrebbero emergere a seguito di cambiamenti strutturali<\/strong> guidati da politiche, necessit\u00e0 e domanda nel mondo reale. La normalizzazione della regolamentazione delle stablecoin potrebbe avviare una nuova fase di predominio della moneta digitale. In un contesto di tassi in aumento, controlli sui capitali e frammentazione geopolitica, il capitale transfrontaliero richiede canali pi\u00f9 veloci e riservati. Le stablecoin, in particolare quelle allineate con gli interessi statunitensi, potrebbero diventare strumenti pratici per esercitare influenza economica. L’adozione sta silenziosamente decollando in regioni a lungo trascurate dall’industria. In diverse parti dell’Africa, dell’America Latina e del Sud-est asiatico, dove le valute nazionali sono instabili e grandi popolazioni rimangono non bancarizzate, le stablecoin svolgono ruoli tangibili nei trasferimenti di denaro, nella conservazione del valore e nel commercio transfrontaliero. Questo gruppo di utenti rappresenta la nuova frontiera della dollarizzazione globale. Man mano che la scala degli RWA si espande, pi\u00f9 utenti vi parteciperanno per ottenere beni reali sulla catena, piuttosto che per motivi speculativi.<\/p>\n La scarsit\u00e0 di compratori marginali non \u00e8 semplicemente un minimo ciclico, ma un risultato strutturale<\/strong>, l’effetto a valle di due forze: Dopo tutti i cicli, le narrazioni e le reinvenzioni, il mondo delle criptovalute si sta dividendo in due percorsi distinti, e la divergenza sta crescendo. Da un lato c’\u00e8 un sistema speculativo, una volta guidato da meme, leve e riflessivit\u00e0 narrativa, ora moribondo a causa del ritiro di liquidit\u00e0. Questi mercati dipendono dagli afflussi marginali; senza di essi, anche le strategie pi\u00f9 pianificate non possono sostenere acquisti. Dall’altro lato, l’adozione guidata da politiche e orientata all’utilit\u00e0 emerge lentamente ma con determinazione: le stablecoin, i canali conformi, gli asset tokenizzati stanno crescendo. Non sono mossi dall’hype, ma da necessit\u00e0 reali<\/strong>. Non un’ulteriore bolla, ma un qualcosa di duraturo. Ci\u00f2 che stiamo osservando ora non \u00e8 un crollo del mercato, ma un riequilibrio strutturale<\/strong>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Saturazione e cambiamento strutturale delle criptovalute Questo ciclo ha chiaramente dimostrato che il mercato ha raggiunto una saturazione non solo in termini di fondi, ma anche in termini di attenzione. I dati globali di Google Trends illustrano questo punto: solo Solana ha raggiunto un nuovo massimo in termini di interesse di ricerca. Nonostante le approvazioni degli ETF, Bitcoin abbia toccato nuovamente i massimi storici e il dibattito politico alimentato dai meme, l’interesse di ricerca per Bitcoin, Ethereum e persino Dogecoin non \u00e8 riuscito a recuperare i livelli di picco del 2021. 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Struttura degli attori: il gioco si sta chiarendo<\/h2>\n
Punto di svolta: stagnazione delle conversioni<\/h2>\n
Slogan: Il potere del miraggio<\/h2>\n
Fed: inasprimento e scarsit\u00e0 di dollari<\/h2>\n
Cambiamenti strutturali: dove pu\u00f2 emergere la prossima domanda<\/h2>\n
L’era del bilanciere: un riequilibrio, non un collasso<\/h2>\n
\n1. La criptovaluta come attivo ha gi\u00e0 catturato gran parte dell’attenzione globale.
\n2. Il sogno di arricchirsi da un giorno all’altro ha perso il suo fascino.
\n3. La reale scarsit\u00e0 di dollari \u00e8 palpabile.
\n4. L’inasprimento quantitativo della Fed e le politiche macroeconomiche hanno ridotto strutturalmente la base di acquirenti.<\/p>\n