Лава и лампы: Вводные замечания для круглого стола по хранению криптовалюты
Спасибо, председатель Аткинс, комиссары Уйеда и Креншоу, и спасибо всем, кто присоединился к нам, очно или онлайн, в этот пятничный вечер на очередном круглом столе рабочей группы по криптовалютам: «Знай своего хранителя: ключевые аспекты хранения криптовалюты». Особенно хочу выразить благодарность нашему модератору, Заку Цвейгорну, и участникам панели за обсуждение этой сложной темы.
Игра «пол — это лава»
Дети часто проводят время, играя в игру под названием «пол — это лава». Суть игры заключается в том, чтобы перепрыгивать с одного предмета мебели на другой, не упав и не касаясь пола, иначе вас «сожжёт» воображаемая расплавленная лава. Аналогом этой игры в сфере финансов является наш регулирующий подход к криптоактивам, особенно к их хранению. Особенность заключается в том, что этот подход часто осуществляется в условиях недостаточной ясности; юридическая «лава» представляет собой риск, а «лампы», которые могли бы осветить путь, отсутствуют.
Регулирование криптоактивов
Для участия в деятельности, связанной с криптовалютами, зарегистрированные в SEC лица должны перепрыгивать из одного плохо освещённого регулируемого пространства в другое, постоянно удостоверяясь, что не касаются каких-либо криптоактивов. Брокеры или ATS, не имеющие возможности хранить или обрабатывать актив, столкнутся с трудностями в содействии торговле этим активом, и активный рынок вряд ли сможет развиться. Если инвестиционные консультанты не имеют ясного представления, какие криптоактивы классифицируются как ценные бумаги, кто может быть квалифицированным хранителем, а также какие действия (например, участие в стекинге или голосовании) могут нарушить условия хранения, они могут не суметь эффективно защищать интересы своих клиентов.
Подобная неразбериха может помешать инвестиционным компаниям эффективно инвестировать в криптоактивы, а также привести к их рискам. Мы должны найти способ завершить эту «игру». Необходимо осветить путь и построить мосты через эту «лаву».
Обязанности по хранению активов
Нельзя недооценивать обязанности по хранению активов. Когда посредник удерживает криптоактив, как и любой другой актив, как инвесторы, так и сам посредник могут столкнуться с серьёзными рисками. Комиссии следует разобраться с этими вопросами: если этого не сделать, мы не сможем обеспечить должное обслуживание клиентов и создадим ситуацию, когда рынки и посредники окажутся менее безопасными, чем наши регулируемые организации.
Мы должны гарантировать, что требования по хранению активов, применимые к регулируемым организациям, способствуют, а не препятствуют защите инвесторов и выбору. Эти требования не должны мешать консультантам исполнять свои фидуциарные обязательства.
Различия между криптоактивами
Наш регуляторный подход должен учитывать различия между криптоактивами. Квалифицированные хранители существуют для некоторых из них, но для других самостоянное хранение может быть более безопасным вариантом. Многие токенизированные ценные бумаги используют смарт-контракты или другие протоколы, связанные с блокчейн-технологиями, позволяющие эмитенту или его агенту вносить корректировки в случае ошибки или кражи приватных ключей, как это было бы возможно с использованием традиционной базы данных. Действительно, распределённые реестры могут смягчить некоторые риски, присущие традиционным базам данных.
Следует признать и приветствовать тот факт, что технология блокчейна позволяет инвесторам самостоятельно хранить, торговать и взаимодействовать со своими активами без посредничества. Наша регуляторная рамка не должна препятствовать этим инновациям.
Вопросы для обсуждения
С нетерпением жду обсуждений панели по этим и другим вопросам. Этот круглый стол сосредоточен на проблемах хранения для брокеров-дилеров, инвестиционных консультантов и инвестиционных компаний. Кроме того, мне было бы интересно узнать мнение панели о том, должен ли SEC изменить или разъяснить другие правила, которые могут быть столь же важны для защиты активов клиентов, такие как правила капитала, ведения учета и финансовой отчетности.
Возможные изменения
Перед тем как передать слово Заку для начала обсуждения, предлагаю несколько вопросов для рассмотрения панели:
- Должен ли Конгресс изменить SIPA, чтобы решить вопрос обращения с криптоактивами, которые не классифицируются как «ценные бумаги» согласно SIPA?
- При отсутствии таких поправок, как мы можем гарантировать, что клиенты получат свои криптоактивы (и наличные средства, внесённые для их покупки) в случае ликвидации брокера-дилера? Может ли Статья 8 UCC стать потенциальным решением?
- Следует ли сохранить рамки специального брокера-дилера или разъяснить, как любой брокер-дилер может хранить криптоактивы, которые являются ценными бумагами?
- Какие требования должны быть применены к брокерам-дилерам при хранении токенизированных ценных бумаг, которые не являются бумажными инструментами?
- Следует ли сотрудникам SEC изменить или заменить так называемое письмо «ATS три шага»? Если да, то каким образом?
- Нужно ли разрабатывать какие-либо руководящие указания или поправки для разъяснения применения наших правил к брокерам-дилерам, использующим смарт-контракты для упрощения расчетов?
- Учитывая, что Правило 15c3-3 не применяется к криптоактивам, которые не являются ценными бумагами, что можно сделать для обеспечения надлежащей защиты таких активов, хранящихся для клиентов?
- Должны ли правила хранения позволять фондам и консультантам использовать классы хранителей, которые в настоящее время не предусмотрены существующими правилами?
- Либо, должны ли правила хранения базироваться на принципах и включать качественные критерии, а не сосредотачиваться исключительно на определённых субъектах?
- Нужно ли предлагать изменения в правилах хранения для консультантов и инвестиционных компаний, чтобы облегчить самостоятельное хранение криптоактивов, и если да, то на каких условиях?
