Популярность стейблкоинов
В последнее время стейблкоины становятся все более популярными, и теперь их поддерживают «традиционные» финансовые учреждения. Bank of America и Standard Chartered рассматривают возможность запуска собственных стейблкоинов, присоединившись к JPMorgan, которая уже запустила свой продукт — JPM Coin (переименованный в Kinexys Digital Payments) для упрощения транзакций с институциональными клиентами на платформе блокчейн Kinexys (ранее Onyx).
Mastercard также планирует вывести стейблкоины на мейнстрим, объединившись с криптостартапом Bleap Finance. Цель фирмы — позволить использовать стейблкоины напрямую в сети, без конверсий или посредников, безупречно интегрируя блокчейн-активы с глобальными платежными системами Mastercard. В начале апреля 2025 года Visa присоединилась к консорциуму стейблкоинов Global Dollar Network (USDG) и стала первым представителем традиционного финансового сектора в консорциуме. В конце марта 2025 года материнская компания NYSE Intercontinental Exchange (ICE) объявила о том, что изучает возможности использования стейблкоинов USDC и US Yield Coin на своих деривативных биржах, клиринговых домах, в сервисах данных и других рынках.
Возобновленный интерес к стейблкоинам
Почему возобновился интерес к стейблкоинам?
Регуляторная ясность и принятие новых норм.
Последние шаги регуляторов в Соединенных Штатах и Европе создали более четкие рекомендации по использованию криптовалют. В США Конгресс обсуждает законодательство для установления формальных стандартов для стейблкоинов, что способствует укреплению доверия среди банков и финтех-компаний. Регулирование рынка криптоактивов в Европейском Союзе требует, чтобы эмитенты стейблкоинов, действующие в ЕС, соблюдали определенные финансовые стандарты, включая требования к резервам и управлению рисками. В Великобритании финансовые власти планируют провести консультации для разработки правил, регулирующих использование стейблкоинов, что ещё больше упростит их принятие и распространение.
Исполнительный указ администрации Трампа 14067 «Укрепление американского лидерства в цифровых финансовых технологиях» поддерживает создание и развитие законных стейблкоинов, обеспеченных долларом, по всему миру, в то время как используются меры, направленные на запрет создания и обращения CBDC на территории Соединенных Штатов. Этот указ, за которым последовал запуск стейблкоина USD1 компанией World Liberty Financial, сигнализирует о том, что мы находимся в эпоху стейблкоинов, особенно тех, которые привязаны к доллару США.
Ландшафт рынка стейблкоинов
Нужны ли нам еще стейблкоины?
В настоящее время существует более 200 стейблкоинов, большинство из которых привязаны к доллару США. Два устоявшихся стейблкоина доминируют на рынке: USDt от Tether и USDC. USDt, запущенный в 2014 году, занимает 65% рыночной капитализации стейблкоинов, а USDC, запущенный в 2018 году, — 28%. Оба являются централизованными и обеспечены фиатными активами. На третьем месте находится относительно новый стейблкоин USDe, запущенный в феврале 2024 года, занимающий примерно 2% рыночной капитализации стейблкоинов с необычным механизмом, основанным на деривативах на крипторынке.
Существует три основных механизма стейблкоинов:
- Централизованный, обеспеченный фиатом: здесь централизованная компания удерживает резервы активов в банке или трасте и выпускает токены, которые представляют требования к базовому активу.
- Децентрализованный, обеспеченный криптовалютой: стейблкоин обеспечен другими децентрализованными криптоактивами. Хорошим примером является стейблкоин MakerDAO Dai, связанный с долларом США и включающий элементы децентрализации.
- Децентрализованный, необеспеченный: этот механизм обеспечивает стабильность стоимости монеты с помощью алгоритма, выполняемого смарт-контрактом.
В некотором смысле, это аналогично работе центральных банков, которые не полагаются на резервы активов для поддержания стабильности своей валюты. Однако ключевое отличие заключается в том, что центральные банки, такие как Федеральная резервная система, устанавливают денежно-кредитную политику на основе прозрачных параметров, а их статус эмитента законного платежного средства подтверждает надежность этой политики.
Риски стейблкоинов
Отвязка, риски и мошенничество.
Стейблкоины должны быть стабильными. Они созданы для преодоления волатильности, присущей криптовалютам. Чтобы поддерживать свою стабильность, стейблкоины должны (1) быть привязаны к стабильному активу и (2) следовать механизму, который поддерживает эту привязку. Например, если они привязаны к золоту или электричеству, это будет приводить к их волатильности, что делает их менее предпочтительными для тех, кто ищет активы с нулевым риском.
Стейблкоин USDe поддерживает привязку к доллару США через дельта-хеджирование, используя короткие и длинные позиции в фьючерсах, что генерирует доходность в 27% в год — значительно выше 12% годовой доходности стейблкоинов, привязанных к доллару США. Однако рисковые позиции по деривативам влекут наследственный риск, что противоречит основной цели стейблкоинов.
Стейблкоины существуют более десяти лет, и за это время не было крупных случаев отвязки, за исключением ситуации с Terra. Крах Terra не был связан с проблемами резервов или механизмов функционирования, а произошел в результате действий мошенников и манипуляторов. TerraUSD (UST) имел встроенный механизм арбитража между UST и его родным токеном LUNA. Благодаря высокому проценту на стейкинг, установленному создателями блокчейна, с целью привлечь трейдеров к созданию UST путем сжигания LUNA, они поставили под угрозу целостность системы.
Если регулирующие органы заинтересованы в предотвращении будущих инцидентов, подобных Terra, им следует сосредоточиться на недопущении мошенничества и манипуляций со стороны работников, занимающихся стейблкоинами.
Децентрализация стейблкоинов
Децентрализация: возрождение основополагающей идеи Биткойна.
Большинство стейблкоинов представляют собой централизованные активы, которые контролируются компаниями. Это открывает возможность для неправомерного использования средств и ложных гарантий по резервам. Чтобы предотвратить эти нарушения, регулирующие органы должны устанавливать строгие правила, аналогичные законодательства о ценных бумагах. Централизованные стейблкоины противоречат концепции блокчейна и основополагающим принципам Биткойна, который создан для работы без посредников и контроля со стороны компании, банка или правительства. Пора возродить эту основу в более стабильной форме — разработать алгоритмический, децентрализованный стейблкоин, свободный от контроля компании и государственных структур.
Данная статья предназначена исключительно для информационных целей и не является юридической или инвестиционной консультацией. Мнения и взгляды, выраженные здесь, являются лишь мнением автора и не обязательно отражают мнения Cointelegraph.
