Сделка Applied Digital на сумму $11 миллиардов
Сделка Applied Digital на сумму $11 миллиардов по хостингу высокопроизводительных вычислений (HPC) ставит компанию в один ряд с такими гигантами, как Core Scientific и TeraWulf. Однако не спит ли рынок? По данным Bitcoinminingstock.io, акции компаний, занимающихся добычей биткойнов и имеющих экспозицию к AI/HPC, стали одними из самых успешных на текущий момент. IREN, Cipher и Hut 8 — это лишь некоторые из самых обсуждаемых имен на платформе X.
Внимание к Applied Digital
TeraWulf также привлекла внимание после объявления о многомиллиардной сделке по хостингу с Fluidstack, поддержанной Google. Однако одна компания не получила должного обсуждения на X. Это Applied Digital (Nasdaq: APLD), которая в настоящее время занимает 7-е место по рыночной капитализации на нашем сайте.
Объявление о сделке
На прошлой неделе Applied Digital объявила, что CoreWeave воспользовалась дополнительными опциями аренды, что предполагает общий доход в $11 миллиардов (400 МВт критической нагрузки ИТ) на срок аренды. Это делает сделку одной из крупнейших по доходам среди публичных компаний, занимающихся добычей биткойнов, наряду с контрактами HPC, заключенными Core Scientific и TeraWulf.
Когда я впервые упомянула Applied Digital в сентябре прошлого года, я отметила, что компания ведет переговоры о подписании сделки на 400 МВт гипермасштабирования, и 90% сделки было согласовано. Для ранних инвесторов акции выросли более чем на 300% с того момента.
Изменения в бизнес-модели
Штаб-квартира Applied Digital находится в Далласе, штат Техас, и компания претерпела значительные изменения в своей бизнес-модели. Ранее занимающаяся самостоятельной добычей, она больше не ведет никакой собственной добычи и перешла на полностью ориентированный на хостинг бизнес, обслуживая как клиентов блокчейна, так и клиентов высокопроизводительных вычислений (HPC).
Финансовые показатели
За финансовый год, заканчивающийся 31 мая 2025 года, Applied Digital сообщила о $51.84 миллиона общего дохода, состоящего из $63.92 миллиона от услуг хостинга блокчейна и компенсированного убытком в $12.08 миллиона от прекращенных операций облачных услуг. Бизнес по хостингу HPC еще не начал генерировать доход, однако с приближением этапов строительства и наличием долгосрочных арендных соглашений, компания готовится к изменениям.
Контракты с CoreWeave
Учитывая, что ее контракт на хостинг крипто-добычи ограничен одним клиентом с примерно 2.5 годами до окончания, ожидается, что хостинг HPC станет доминирующим источником дохода в ближайшие годы. CoreWeave, гипермасштабировщик, который попал в заголовки новостей в 2024 году благодаря своим знаковым контрактам с Core Scientific, теперь является центральным элементом трансформации хостинга HPC Applied Digital.
Финансирование и риски
Реализация крупных аренды, подобных этим, требует значительного начального капитала. По состоянию на 31 мая 2025 года у Applied Digital было $44.9 миллиона в свободных денежных средствах и эквивалентах. Хотя этого недостаточно для финансирования расширения Ellendale, компания использовала смесь механизмов финансирования для поддержки строительства.
Перспективы и оценка
На недавнем звонке с инвесторами руководство также сообщило о продолжающихся переговорах с другими клиентами гипермасштабирования, что предполагает, что pipeline может вырасти за пределы CoreWeave. При цене $14.38 за акцию рыночная капитализация компании составляет ~$3.76 миллиарда. Исходя из дохода за FY25 ($51.9 миллиона), коэффициент P/S выглядит завышенным на уровне ~72.5x.
Заключение
Тем не менее, эта модель не для всех. Applied Digital не добывает биткойны самостоятельно и не держит биткойны, поэтому она не сможет извлечь выгоду из роста BTC, как это делают вертикально интегрированные шахтеры. Вместо этого ее ценность заключается в повторяющихся доходах, выполнении мощностей и экономике долгосрочной аренды.
Для инвесторов, ищущих экспозицию к расширению HPC с меньшей волатильностью и более ясным денежным потоком, Applied Digital предлагает ощутимую возможность в этой области. Однако для тех, кто ищет рычаг BTC, лучше рассмотреть другие варианты.
