Law and Ledger
Law and Ledger — это новостной сегмент, посвященный юридическим новостям в области криптовалют, предоставляемый юридической фирмой Kelman Law, специализирующейся на коммерции цифровых активов.
Выступление комиссара SEC
В своем последнем выступлении под названием «Подход Комиссии по ценным бумагам и биржам к цифровым активам: Внутри проекта Crypto» комиссар SEC Пол Аткинс продолжил сигнализировать о давно ожидаемом изменении в регуляторной позиции в отношении цифровых активов. Замечания Аткинса предполагают отход от старого, ориентированного на принуждение подхода SEC к тому, который приветствует инновации, при этом обеспечивая целостность рынка и защиту инвесторов как главные приоритеты.
Слишком долго крипто-предприниматели и инвесторы сталкивались с трудностями в условиях регуляторного «тумана», как выразился Аткинс. В частности, участники рынка пытались, с различной степенью успеха, расшифровать продолжающийся вопрос о том, когда токен считается ценными бумагами. Выступление Аткинса предлагает самый ясный сигнал о том, что SEC признает легитимность криптовалют на финансовых рынках США и стремится интегрировать, а не изолировать цифровые активы.
Таксономия токенов
Комиссар Аткинс изложил практическую таксономию для цифровых активов, разделив их на категории, которые отражают их функцию и назначение, а не применяя универсальный тест. Согласно Аткинсу, «цифровые товары» и «сетевые токены» не считаются ценными бумагами, когда они «внутренне связаны и получают свою ценность от программной работы криптосистемы, которая является ‘функциональной’ и ‘децентрализованной’, а не от ожидания прибыли, возникающей из основных управленческих усилий других».
Он отметил, что «цифровые коллекционные предметы» — токены, связанные с искусством, музыкой, видео или игровыми предметами — не являются ценными бумагами, поскольку покупатели не полагаются на управленческие усилия для получения прибыли. Эти токены предназначены для использования или наслаждения, а не для инвестиций, и представляют собой творческую или культурную ценность, а не финансовый интерес.
Аналогично, «цифровые инструменты» не являются ценными бумагами, когда их основная цель функциональна — служить членством, билетами, удостоверениями или значками идентификации. Эти активы предоставляют доступ или верификацию, а не спекуляцию. Однако Аткинс ясно дал понять, что «токенизированные ценные бумаги» остаются ценными бумагами в соответствии с действующим законодательством.
Когда токен перестает быть ценной бумагой?
Одной из самых многообещающих частей выступления Аткинса является идея о том, что крипто токен может эволюционировать со временем. Отражая речь комиссара Хестер Пирс, озаглавленную «Новая парадигма: замечания на SEC Speaks», Аткинс отметил, что хотя продажа токена может изначально включать инвестиционный контракт, эти условия «могут не оставаться навсегда». Он объяснил:
«Сети созревают. Код отправляется. Контроль рассеивается. Роль эмитента уменьшается или исчезает. В какой-то момент покупатели больше не полагаются на основные управленческие усилия эмитента, и большинство токенов теперь торгуются без разумного ожидания, что конкретная команда все еще у руля».
Эта точка зрения отражает растущее признание внутри SEC того, что токены — и сети, которые они поддерживают — динамичны. Токен может начать свою жизнь как часть инвестиционного контракта, но в конечном итоге стать неценной бумагой, как только обещания эмитента будут выполнены, и сеть будет функционировать независимо.
Что это значит для криптоиндустрии
Для эмитентов токенов и разработчиков замечания Аткинса предлагают как оптимизм, так и направление. SEC, похоже, готова различать инвестиционную деятельность и утилиту сети — критически важный нюанс, который может позволить проектам развиваться юридически, как они развиваются технологически.
На практике эмитенты и разработчики должны документировать, как и когда их роль уменьшается по мере созревания сетей. Платформы и кастодианы должны подготовиться к миру с двойным режимом, где некоторые активы являются ценными бумагами, а другие — нет. А инвесторы должны продолжать следить за предстоящими правилами как от Конгресса, так и от команды SEC по проекту Crypto, которая, как ожидается, предоставит дополнительную ясность по таксономии токенов и защите инвесторов.
Конструктивный путь вперед
Тон комиссара Аткинса был сбалансированным и оптимистичным: регулирование как ориентир, а не как молот. Его призыв к справедливому, ясному и функциональному надзору продолжает отмечать значительную эволюцию в взаимодействии SEC с цифровыми активами.
Хотя вопросы остаются о том, что квалифицируется как достаточная «децентрализация» или «функциональная» сеть, дух сообщения ясен — SEC готова работать с криптоиндустрией, а не против нее. В Kelman PLLC мы приветствуем этот конструктивный подход и призываем клиентов в области цифровых активов внимательно следить за предстоящими рекомендациями от проекта Crypto и рабочей группы по криптовалютам.
Мы продолжаем следить за развитием регулирования криптовалют в разных юрисдикциях и готовы консультировать клиентов, которые ориентируются в этих развивающихся правовых ландшафтах. Для получения дополнительной информации или для записи на консультацию, пожалуйста, свяжитесь с нами здесь.
