Как легально ставить криптовалюту в 2025 году: Что изменилось после последних указаний SEC

Ключевые моменты

Получите $25 в BTC при торговле на сумму $100 и более на Gemini – зарегистрируйтесь и начните зарабатывать уже сегодня!

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) уточнила, что одиночный стекинг, делегированный стекинг и кастодиальный стекинг, когда они непосредственно связаны с процессом консенсуса сети, не считаются предложениями ценных бумаг. В соответствии с указаниями, опубликованными 29 мая, вознаграждения, полученные от валидации сети, рассматриваются как компенсация за услуги, а не как прибыль от усилий других, что исключает их из классификации по тесту Хоуи.

Валидаторы, операторы узлов и индивидуальные стекингоры теперь могут участвовать без боязни правовой неопределенности, что будет способствовать более широкому распространению сетей PoS. Однако фермерство доходов, пакеты DeFi с гарантированной доходностью и схемы займов, замаскированные под стекинг, остаются вне правового поля и могут рассматриваться как предложения ценных бумаг. 29 мая 2025 года SEC выпустила новые указания по крипто стекингу, чтобы обеспечить правовую ясность.

Последний шаг SEC чётко определяет, какие виды стекинга допустимы, а какие — нет. Эти указания предоставляют чёткую правовую поддержку операторам узлов, валидаторам и индивидуальным стекингорам, признавая протокольный стекинг как основную функцию сети, а не как спекулятивные инвестиции. В этой статье мы разберём, как регуляторы настраиваются на крипто стекинг в соответствии с новыми правилами, какие действия по-прежнему недопустимы, кто получит выгоду и каких практик следует избегать. Независимо от того, являетесь ли вы одиночным валидатором или используете услугу стекинга, понимание этих обновлений крайне важно для соблюдения норм в США.

Последние указания SEC по стекингу

В 2025 году Отдел корпоративного финансирования SEC выпустил революционные указания, разъяснив сценарии, когда протокольный стекинг в сетях с доказательством ставки (PoS) не будет считаться предложением ценных бумаг. Эти указания касаются одиночного стекинга, делегирования прав валидации третьим валидаторам и кастодиальных схем, если эти методы прямо связаны с консенсусом сети. SEC подтвердила, что эти действия по стекингу не соответствуют критериям «инвестиционного контракта» согласно тесту Хоуи.

Регулятор также различил настоящий протокольный стекинг и схемы, обещающие прибыль за счет усилий других, такие как кредиты или спекулятивные платформы. Согласно указаниям, вознаграждения от стекинга, полученные за прямое участие в сетевых действиях, таких как валидация транзакций или обеспечение безопасности блокчейна, не будут рассматриваться как инвестиционные доходы.

Какие действия по стекингу разрешены согласно новым правилам SEC?

Отдел корпоративного финансирования SEC уточнил, что конкретные действия по стекингу в сетях PoS, когда они осуществляются в рамках процесса консенсуса сети, не составляют предложения ценных бумаг. Эти действия по протокольному стекингу рассматриваются как административные, а не инвестиционные контракты. Вот разрешённые указаниями действия:

• Одиночный стекинг: Новые указания SEC позволяют физическим лицам ставить свои криптоактивы, используя свои ресурсы и инфраструктуру. Поскольку они сохраняют право собственности и контроль над своими активами и участвуют непосредственно в валидации сети, их стекинг не рассматривается как предложение ценных бумаг.
• Делегированный стекинг (некустодиальный): SEC разрешает пользователям делегировать свои права валидации третьим операторам узлов, сохраняя при этом контроль над своими криптоактивами и приватными ключами. Это остаётся законным, так как не включает передачу собственности или ожидание прибыли от менеджерских усилий других.
• Кастодиальный стекинг: Кастодианы, такие как криптобиржи, могут ставить от имени пользователей, если активы явным образом хранятся в интересах владельца и не используются для других целей.
• Услуги валидатора: Указания позволяют управлять валидаторными узлами и зарабатывать вознаграждения напрямую от сети. Эти действия рассматриваются как предоставление технических услуг, а не как инвестиции в бизнес третьей стороны.

Как новые указания SEC будут выгодны участникам экосистемы PoS

Указания SEC по протокольному стекингу поддерживают различные участники в экосистеме PoS. Основные преимущества включают:

• Валидаторы и операторы узлов: Теперь они могут ставить активы и зарабатывать вознаграждения без регистрации в качестве ценных бумаг. Эта ясность снижает правовые риски для индивидуальных стекингоров и профессиональных операторов.
• Разработчики сетей PoS: Указания подтверждают, что протокольный стекинг не считается инвестиционным контрактом, что позволяет им развивать свои проекты.
• Кастодиальные поставщики услуг: Криптобиржи и платформы могут действовать законно, четко раскрывая условия и сохраняя активы на отдельных не спекулятивных счетах.
• Розничные и институциональные инвесторы: Они могут участвовать в одиночном или делегированном стекинге с большей уверенностью. Это побуждает учреждения, стремящиеся соблюдать нормы, участвовать в экосистеме PoS.

Эти правила, вероятно, будут способствовать более широкому участию в стекинге, укрепляя безопасность и децентрализацию PoS.

Стекинг против ценных бумаг

Несмотря на то, что последние указания SEC упрощают протокольный стекинг, они проводят чёткую границу между законным стекингом и фактически являющимся инвестиционными контрактами. Следующие практики остаются вне сферы действия указаний:

• Фермерство доходов или схемы стекинга, не связанные с консенсусом: Получение прибыли от депонирования токенов в пулах, которые не способствуют валидации блокчейна или безопасности сети, по-прежнему подпадает под законы о ценных бумагах.
• Пакетированные, непрозрачные DeFi продукты: Платформы, предлагающие сложные агрегированные продукты с неясными источниками вознаграждений, подлежат правовому контролю.
• Централизованные платформы, маскирующие займы: Сервисы, которые занимают средства пользователей, называя это «стекингом», не соответствуют новым указаниям и могут рассматриваться как незарегистрированные ценные бумаги.

Эти указания касаются только протокольного стекинга в целом и не охватывают все его вариации. Операторы узлов могут устанавливать различные сборы за свои услуги помимо протокола.

Лучшие практики для легального крипто стекинга в 2025 году

Поскольку SEC официально признаёт протокольный стекинг как не относящийся к ценным бумагам, участники и поставщики услуг должны принимать меры для соблюдения норм и оставаться в безопасной зоне:

• Поддерживайте консенсус сети: Ставьте активы так, чтобы они непосредственно участвовали в валидации блокчейна. Ваши инвестиции должны получать вознаграждения программным образом через протокол, а не благодаря управленческой деятельности.
• Требуйте прозрачности кастодиальных соглашений: Кастодианы должны чётко раскрывать право собственности на активы и не использовать их для торговых операций или займов.
• Консультируйтесь с юристами перед запуском услуг: Ищите юридическую консультацию, чтобы удостовериться, что ваши услуги носят административный характер и соответствуют указаниям SEC.
• Избегайте фиксированных или гарантированных доходов: Протокол должен определять доходы, чтобы избежать классификации как инвестиционного контракта.
• Используйте стандартизированные раскрытия: Обеспечьте чёткую документацию о правах пользователей, использовании активов и условиях содержания.