Приобретение TeraWulf в Кентукки
Компания TeraWulf приобрела участок в Кентукки, предназначенный для более чем 1 гигаватта мощностей в области искусственного интеллекта (ИИ) и высокопроизводительных вычислений (HPC), что делает поворот компании от чистого майнинга Bitcoin значимым событием.
Детали сделки
Во вторник TeraWulf сообщила о приобретении Muskie Data Campus у Industrial Equity Partners, добавив гипермасштабный объект ИИ и HPC на востоке Кентукки, который, по словам компании, сможет поддерживать более 1 ГВт будущей мощности дата-центра. Участок занимает около 285 акров в рамках более широкого промышленного комплекса EastPark площадью 1000 акров, где уже начались строительные работы, и, как сообщается, большая часть зонирования и разрешительной документации уже готова.
Экономическая оценка
Новый участок находится примерно в 300 милях от Лексингтона, Цинциннати, Колумбуса, Луисвилла, Питтсбурга, Кливленда и Нэшвилла. Даже при вероятности всего 15%, мы оцениваем участок в более чем 1,3 миллиарда долларов в эквиваленте акций или 3 доллара за акцию. Полностью активированный, он может стоить более 7 миллиардов долларов. Акции WULF торгуются по цене 2,60 доллара, что на 11% выше, что подчеркивает значимость данного события.
Инфраструктура и планы на будущее
Kentucky Power, дочерняя компания American Electric Power, строит подстанцию на 345 кВ, которая будет подключена к существующей сети передачи на 765 кВ, предоставляя TeraWulf такую межсетевую связь, которая имеет гораздо большее значение в развитии ИИ, чем старые крипто-аргументы о «лидерстве по хешрейту».
Согласно заявлению компании, первая партия мощностью 500 МВт ожидается во второй половине 2028 года, а вторая партия мощностью 500 МВт — во второй половине 2030 года, что делает это долгосрочной инфраструктурной ставкой, а не быстрой спекулятивной новостью.
Изменение структуры доходов
Приобретение также расширяет присутствие TeraWulf в Кентукки до более чем 2,8 ГВт по двум проектам, укрепляя ее аргумент о том, что она больше не просто майнер Bitcoin с побочными амбициями в вычислениях. Это важно, потому что экономика компании уже меняется: в первом квартале 2026 года TeraWulf сгенерировала 34 миллиона долларов выручки, из которых 21 миллион долларов пришел от доходов от аренды HPC, в то время как майнинг Bitcoin принес менее 13 миллионов долларов.
Текущие вызовы и будущее
Тем не менее, рынок не должен притворяться, что эта трансформация является чистой или безрисковой. Первый квартал TeraWulf также включал чистый убыток в 427,6 миллиона долларов, вызванный в основном переоценкой необеспеченных опционов, компенсацией на основе акций и списаниями, что напоминает о том, что «поворот к ИИ» стал любимым нарративом для компаний, которые все еще несут тяжелые балансы и капиталоемкие активы старого майнинга.
TeraWulf не одинока. По всему сектору майнеры перенаправляют электроэнергию от Bitcoin к дата-центрам ИИ, потому что клиенты ИИ подписывают более долгосрочные контракты, предлагают более предсказуемый денежный поток и меньше заботятся о цикле деления Bitcoin, чем о том, может ли участок предоставить электроэнергию вовремя.
Заключение
Неприятный вывод заключается в том, что это больше не побочная стратегия. Сделка TeraWulf в Кентукки показывает, что зарегистрированные майнеры все больше рассматривают хешмощность как переходный вариант для энергетически богатых участков, а не как конечную цель. Bitcoin мог построить эти компании, но вычисления ИИ — это то, что они теперь считают способным оправдать их оценки.
