Стейблкоины и казначейские облигации
Четыре эмитента стейблкоинов, привязанных к доллару США, держат примерно $182 миллиарда в казначейских облигациях США, что ставит их на 17-е место в рейтинге Министерства финансов по странам. Эта сумма, включая краткосрочные репо, обеспеченные казначейскими облигациями, и фонды денежного рынка с высоким содержанием казначейских бумаг, ставит эту группу между Норвегией с $195.9 миллиарда и Саудовской Аравией с $133.8 миллиарда.
Лидеры среди эмитентов
Лидером среди них является USDT от Tether. Его отчет за первый квартал показал наличие $120 миллиардов в казначейских облигациях, в то время как генеральный директор Паоло Ардоино сообщил CNBC в конце мая, что компания держит «более $125 миллиардов» и продолжает расширяться.
Майский отчет аудитора Circle указал на $28.7 миллиарда в T-биллах и $26.5 миллиарда в краткосрочных репо, что в сумме составляет $55.2 миллиарда, обеспечивающих USDC. Панель мониторинга First Digital на 31 мая показала $1.665 миллиарда в резервах FDUSD, 78% из которых хранится в казначейских облигациях, что составляет примерно $1.3 миллиарда.
PayPal USD (PYUSD) от Paxos использует соглашения о обратном репо на ночь, обеспеченные на 97% казначейскими облигациями. У него есть $878 миллионов непогашенных обязательств, что подразумевает примерно $880 миллионов государственного долга.
Динамика резервов
Согласно данным Министерства финансов США за апрель, эти позиции достигают $182.4 миллиарда, что позволяет обойти Южную Корею и Объединенные Арабские Эмираты и почти достичь Норвегии. Казначейские бумаги доминируют в резервах. Эмитенты покупают краткосрочные государственные облигации, потому что они рассчитываются T-плюс-ноль в клиринговых банках, предлагают ежедневную ликвидность и приносят доходность выше 5%.
Последняя проверка Tether показала, что казначейские облигации, репо и фонды денежного рынка только с казначейскими бумагами составляют более 80% его обеспечения, что помогло получить $1 миллиард прибыли в первом квартале.
Стратегии управления активами
Circle использует зарегистрированный в SEC фонд Circle Reserve от BlackRock для хранения своих облигаций и репо, что позволяет ликвидировать активы в тот же день, если выкупы резко возрастут. Ардоино заявил, что выпуск стейблкоинов «создает дополнительный спрос на государственный долг США, не полагаясь на банковскую систему», отметив, что Tether занимает более высокое место, чем Германия, ОАЭ и Испания.
Circle и Paxos сделали аналогичные заявления в своих политических документах, подчеркивая, что узко распределенное, высоколиквидное обеспечение защищает держателей в условиях рыночного стресса.
Регуляторный фон
Законодатели в Вашингтоне и Брюсселе рассматривают законопроекты, которые ограничат резервные активы наличными и краткосрочными казначейскими ценными бумагами, сохраняя текущий состав, но ограничивая диверсификацию в золото или корпоративные облигации. Закон GENIUS, который прошел Сенат в июне, формализует эти ограничения.
В то же время режим MiCA в Европе уже запрещает товары для монет, привязанных к евро. Казначеи стейблкоинов утверждают, что предлагаемые правила соответствуют их инвестиционному профилю, хотя они предупреждают, что концентрация в одном классе активов связывает ликвидность стейблкоинов с условиями финансирования Федеральной резервной системы.
