Гонконг и финансовые продукты виртуальных активов
Гонконг снова сделал важный шаг в направлении соблюдения норм в сфере финансовых продуктов виртуальных активов. 7 апреля Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга официально выпустила циркуляр, который ясно разрешает виртуальным активам спотовых ETF участвовать в мероприятиях по залогу в рамках строгого регулируемого подхода. Одновременно были ослаблены соответствующие ограничения для торговых платформ виртуальных активов, что позволяет лицензированным платформам предлагать услуги по залогу клиентам. Это является очередным значимым шагом, предпринятым Гонконгом, в развитии финансовой системы Web3 после одобрения листинга и торговли виртуальными активами ETF в 2024 году. Это не только повысит привлекательность экосистемы виртуальных активов Гонконга, но и станет первым случаем, когда традиционные финансовые продукты будут сочетаться с механикой экономики на блокчейне, создавая яркую модель для глобального надзора за виртуальными активами и финансовыми инновациями.
Введение залога в систему
Механизм ставок стал одним из ключевых экономических процессов на блокчейне в экосистеме виртуальных активов, особенно для публичных сетей, использующих механизм консенсуса Proof of Stake (PoS). Он не только поддерживает безопасность сети и ее нормальную работу, но также становится основным каналом для учреждений и пользователей получения дохода на блокчейне. По данным OKG Research, на начало апреля 2025 года было заложено более 34 миллионов ETH в сети Ethereum, что составляет 28,03% от общего объема; ставка на проекты таких как Cardano и Solana также составляет более 70%. Это показывает, что ставки, как широко принятый механизм получения дохода на блокчейне, имеют значительную рыночную поддержку.
Согласно последнему циркуляру, виртуальные активы спотовых ETF в Гонконге могут участвовать в ставках, чтобы получать доход в рамках разумной защиты. Это отправляет по крайней мере два сигнала: во-первых, Гонконг признает ставки как основной механизм получения сетевых стимулов в экосистеме публичных сетей, что имеет экономическую логику; во-вторых, регуляторы становятся все более компетентными в области управления рисками виртуальных активов и экосистем Web3.
«Циркуляр требует, чтобы спотовые ETF, участвующие в залогах, управляли и хранили заложенные активы через лицензированные торговые платформы и авторизованные учреждения…»
Менеджеры ETF также должны раскрывать ключевую информацию, такую как механизмы операций залога, модели расчета дохода, потенциальные риски и пределы ставки, для защиты прав инвесторов. Следует отметить, что «Руководящие принципы для торговых платформ виртуальных активов», опубликованные в июне 2023 года, предписывают, что лицензированные торговые платформы «не могут заключать соглашения с клиентами о том, чтобы использовать виртуальные активы клиентов для получения дохода для клиентов или других сторон».
Поэтому Комиссия по ценным бумагам Гонконга также выпустила «Циркуляр о предоставлении услуг залога торговыми платформами виртуальных активов», пересмотрев предыдущие ограничения и разрешив торговым платформам предлагать услуги по залогу клиентам. Циркуляр не ограничивает виды виртуальных активов, которые могут участвовать в ставках, что означает, что, помимо ETH, ожидается, что платформы запустят услуги по залогу и для проектов, таких как Cardano и Solana.
Построение моста между традиционными финансами и экономикой на блокчейне
Одобрение услуг по залогу Гонконгом — это не просто смягчение регулирования, но и более глубокие соображения в системном проектировании: основная цель — защита прав инвесторов и контроль рисков, что продвигает рынок виртуальных активов Гонконга к более зрелой и международной стадии развития.
Основной мотив — укрепление и оптимизация операционного механизма местного рынка ETF. С момента одобрения Гонконгом листинга и торговли первой партии спотовых ETF виртуальных активов в 2024 году, хотя рыночный отклик был положительным, общая торговая активность и масштаб управления активами не удовлетворили ожидания. Недостаток эндогенного механизма дохода сохраняет этот тип продукта относительно простым по сравнению с традиционными фондами.
На более глубоком уровне открытие ETF для залога является важным шагом для Гонконга в создании замкнутого цикла финансовой экосистемы Web3. С момента создания механизма лицензирования VASP и разрешения розничным инвесторам участвовать в сделках, рамки соблюдения в рынке виртуальных активов Гонконга постепенно сформировались. Но для достижения глубокой и устойчивой экосистемы Web3 недостаточно лишь выпуска и торговли активами.
«Необходимо продолжать развивать операционные механизмы на блокчейне, модели доходов и механизмы соблюдения…»
Введение механизма залога на блокчейне становится первым шагом к интеграции родных DeFi-функций в традиционные финансы и созданию устойчивого моста между финансами на блокчейне и традиционными капиталами.
