Венчурная капитальная компания Andreessen Horowitz призывает к пересмотру регулирования криптовалют
Венчурная капитальная компания Andreessen Horowitz (a16z) призвала законодателей США пересмотреть проект закона о регулировании криптовалют, предупредив, что предложенная структура может открыть опасные лазейки и подорвать защиту инвесторов. В открытом письме, направленном в четверг Комитету по банковскому делу Сената США, инвестиционная компания призвала регуляторов устранить недостатки в проекте законодательства о криптовалютах.
«Конструкция вспомогательного актива не должна служить основой для законодательства без значительных модификаций» — говорится в письме.
A16z указывает на определение вспомогательных активов, имея в виду токены, продаваемые с инвестиционным контрактом, которые не предоставляют покупателям доли, дивиденды или права управления. Компания настаивает на модели «цифрового товара».
Критика текущего подхода к регулированию
A16z заявила, что текущий подход не решает основные проблемы, с которыми сталкиваются крипторынки, и будет несовместим с тестом Howey, давним юридическим ориентиром для определения ценных бумаг. Инвестиционная компания отметила, что этот подход «не решит проблемы, с которыми сталкиваются участники крипторынка».
Вместо этого компания рекомендовала принять более узкую структуру «цифрового товара» из Закона CLARITY, которая, по ее словам, обеспечит большую определенность, сохраняя при этом простоту регулирования. A16z также отметила, что «тест Howey остается критически важным компонентом законодательства о ценных бумагах в США» и должен оставаться в своей текущей форме.
Предложенные изменения и их последствия
Предложенное решение заключалось в том, чтобы «закодировать модернизированное применение, подходящее для вспомогательных активов». Она описала предложенные изменения к тесту Howey как «необходимые и опасные», поскольку они стремятся переписать Howey таким образом, который отклоняется от устоявшегося законодательства и подрывает защиту инвесторов.
«Эти изменения не просто проблематичны — они несовместимы с более широкой архитектурой законодательства о ценных бумагах в США».
A16z также заявила, что применение законодательства о ценных бумагах к первичным транзакциям и регулирование товаров для вторичных транзакций создает лазейку, позволяя эмитентам продавать вспомогательные активы инсайдерам по исключениям, а затем перепродавать их на публичном рынке, не попадая под регулирование ценных бумаг.
Рекомендации по децентрализации
В качестве решения инвестиционная компания предложила требовать от проектов достижения децентрализации путем устранения механизмов контроля. Применение ограничений на передачу через эти средства «может закрыть лазейки, которые иначе возникли бы» — говорится в письме.
Согласно a16z, это также предотвратит обогащение инсайдеров за счет публичных инвесторов и обеспечит, чтобы различие между первичными и вторичными рынками оставалось значимым:
«Как только контроль будет передан, и проект станет децентрализованным, эти ограничения должны исчезнуть, поскольку зависимости доверия актива теперь напоминают зависимости товара».
Компания призвала регуляторов принять рамки децентрализации на основе контроля, которые, по ее словам, «являются подходящим способом оценки эволюции профиля риска вспомогательного актива».
Заключение
В письме говорится, что этот подход «должен быть сосредоточен на том, сохраняет ли какая-либо сторона единоличную власть — операционную, экономическую или управленческую — над блокчейн-системой». Это, по мнению a16z, должно учитываться при применении теста Howey:
«Howey не следует отвергать. Вместо этого Конгресс должен закодировать принципы, лежащие в основе Howey для активов в рамках рамок децентрализации на основе контроля».
A16z также отметила, что прошлый акцент Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) на аспекте «усилий других» теста Howey «создал значительные извращенные стимулы». Она заявила, что это приводит к снижению прозрачности, подвергает пользователей нераскрытым рискам и тормозит инновации.
В письме также говорится, что участие в технологии, лежащей в основе криптовалют, не должно нарушать законодательство о ценных бумагах. «Законодательство должно уточнить, что основные технологические функции, необходимые для работы децентрализованных блокчейн-систем — такие как выполнение алгоритмов консенсуса, майнинг, стекинг и выполнение смарт-контрактов — не являются регулируемой финансовой деятельностью в соответствии с законами о ценных бумагах или товарах США» — говорится в письме.
