Калифорнийская система пенсионного обеспечения государственных служащих (CalPERS)
Калифорнийская система пенсионного обеспечения государственных служащих (CalPERS) оказалась в невыгодном положении из-за недавней распродажи акций компании Strategy. Первоначальная инвестиция фонда в акции-прокси Bitcoin снизилась с более чем $144 млн до примерно $80 млн всего за несколько месяцев.
Инвестиции и текущая ситуация
Согласно недавнему отчету SEC, CalPERS приобрел 448 157 акций Strategy (MSTR) в третьем квартале, заплатив более $144 млн за эту позицию. Теперь стоимость этой доли, предоставляющей фонду прямое акционерное участие в одной из самых волатильных акций Bitcoin на традиционных рынках, составляет около $80 млн.
Для CalPERS этот удар не критичен, так как фонд управляет активами более чем на $550 млрд для более чем 2 млн работников государственного сектора и пенсионеров, что делает его крупнейшим государственным пенсионным планом в США. Таким образом, доля в Strategy представляет собой лишь небольшую часть его портфеля.
Риски и предупреждения
Тем не менее, риск индекса возрастает: JPMorgan предупреждает о возможных исключениях из MSCI и Nasdaq. Акции Strategy закрылись около $175 в среду и упали примерно на 45% с начала этого квартала. Это падение в значительной степени связано с колебаниями Bitcoin и общим настроением «избегания риска», которое оказало давление на высокобета акций технологий и криптовалют.
Настроение на рынке также ухудшилось из-за аналитиков JPMorgan, которые недавно предупредили, что Strategy может быть исключена из основных фондовых индексов, таких как индекс MSCI USA и Nasdaq 100.
Они оценили, что исключение из MSCI может вызвать отток до $2,8 млрд, что приведет к дополнительному давлению на продажу, если другие поставщики индексов последуют этому примеру. Индексный аспект важен, поскольку пассивные инвестиции уже глубоко связаны с этим названием. Фонды, отслеживающие индексы и держащие акции Strategy как часть этих индексов, составляют почти $9 млрд рыночной экспозиции, и решение о ее статусе в индексе ожидается до 15 января.
Проблемы с премией и будущие перспективы
Премия Strategy исчезает, так как инвесторы начинают настороженно относиться к кредитным ставкам на Bitcoin. Для бизнеса, который построил свой бренд на обертывании Bitcoin в акционерный тикер, риск индекса затрагивает больше, чем ежедневные объемы. Strategy стала популярным инструментом для учреждений, желающих получить доступ к Bitcoin на рынке, но не готовых держать токен напрямую.
Поэтому любая потеря статуса бенчмарка угрожает этой роли как моста между традиционными финансами и криптовалютами.
Восхождение компании следовало простой схеме: она продавала акции на рынке, использовала выручку для покупки большего количества Bitcoin и полагалась на каждую крипто-распродажу, чтобы оправдать новое размещение и еще большие покупки. На пике этого цикла рыночная стоимость Strategy торговалась значительно выше стоимости ее Bitcoin-резервов, отражая высокую премию за ее агрессивную стратегию. Однако эта премия в значительной степени испарилась.
Оценка компании теперь лишь немного превышает стоимость ее Bitcoin-резервов, что свидетельствует о том, что инвесторы больше не готовы платить столько за ее кредитную игру на активе. Для CalPERS и других крупных фондов, использующих листинговые прокси для доступа к криптовалютам, этот эпизод напоминает о том, что экспозиция Bitcoin, упакованная в акционерной форме, все еще может привести к резким падениям, когда настроение на рынке меняется.
