Рост крипто-кредитных камер
Крипто-кредитные камеры привлекли более $10 миллиардов депозитов, увеличившись с примерно $4 миллиардов в начале 2025 года. Инвесторы все чаще используют платформы децентрализованных финансов (DeFi) для получения дохода на стейблкоины и другие цифровые активы. Это 150%-ное увеличение привлекло внимание к управляющим, контролирующим кредитные стратегии, в то время как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) и европейские регуляторы исследуют, как действующие финансовые правила применяются к этим структурам.
Доходности и управление
Financial Times сообщила о последних событиях 19 октября, подчеркивая годовые доходности, варьирующиеся от 3% до более 20% в зависимости от различных стратегий. В отличие от традиционных кредитных пулов, многие крипто-камеры полагаются на специализированных управляющих, известных как кураторы. Эти операторы выбирают кредитные рынки, устанавливают требования к залогу, корректируют параметры риска и распределяют депонированные средства по стратегиям заимствования.
Инвесторы вносят активы, такие как USDC или USDT, и получают токены, представляющие их интересы в камере. Доходы, как правило, поступают от заемщиков, выплачивающих проценты, хотя некоторые стратегии включают дополнительные стимулы или более сложные риски.
Интеграция и институциональное участие
Расширение особенно заметно, поскольку устоявшиеся крипто-компании все больше интегрируют децентрализованную кредитную инфраструктуру. Например, Coinbase расширила свои услуги по кредитованию на блокчейне, используя Morpho, в то время как ее новые кредиты с фиксированной ставкой вводят различные условия заимствования. Институциональное участие также растет. Flare ранее интегрировала FXRP в кредитную камеру RLUSD на сумму $280 миллионов, управляемую через Morpho, демонстрируя, как обеспеченный XRP залог может соединяться с кредитными рынками на базе Ethereum.
Риски и регуляторное внимание
Однако привлекательные доходности не обязательно указывают на низкий риск. Заемщики могут предоставлять волатильный залог, в то время как сложные механизмы ликвидации могут усиливать убытки во время резких падений рынка. Регуляторное внимание все больше сосредоточено на том, выполняют ли кураторы камер функции, схожие с традиционными инвестиционными менеджерами.
В заявлении в июле комиссар SEC Хестер Пирс предупредила, что некоторые крипто-активности могут подпадать под действующие законы о ценных бумагах, независимо от используемой технологии.
Комментарии не установили, что все кредитные камеры являются продуктами ценных бумаг, но подчеркнули важность оценки отдельных структур. Европейские власти также выявили риски, связанные с цепочками залога, ликвидностью и каскадными ликвидациями в децентрализованном кредитовании.
Исторические примеры и новые инициативы
Прошлые неудачи иллюстрируют потенциальные последствия. Крах стейблкоина Elixir выявил финансовые связи, касающиеся нескольких платформ DeFi, в то время как более ранние ликвидации на рынке показали, как падающие цены на криптовалюту могут быстро заставить закрыть кредитные позиции с плечом.
Регуляторное обсуждение совпадает с важным событием в институциональной крипто-инфраструктуре. 4 октября S&P Global Ratings запустила специализированную оценочную систему для кредитных камер цифровых активов. Ее методология оценивает шесть областей: кредитное качество портфеля, несоответствие ликвидности, риск куратора, риск блокчейна, риск протокола и безопасность и управление камерой.
S&P подчеркнула, что эти оценки не являются традиционными кредитными рейтингами и не оценивают рекламируемые доходности. Инициатива отражает растущий спрос на стандартизированную информацию о рисках, поскольку DeFi все больше напоминает традиционные управляемые инвестиционные продукты. Институциональный интерес уже охватывает рынки крипто-кредитования, включая более широкую экосистему Sky.
