Раскрытие
Мнения и взгляды, высказанные здесь, принадлежат исключительно автору и не отражают мнений и позиций редакции crypto.news.
Неожиданный поворот
Если бы вы сказали мне в прошлом году, что комиссары Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) будут защищать самоуправление активами и говорить о песочницах для инноваций в DeFi, я бы поднял бровь. Но вот мы здесь. На недавнем круглом столе Рабочей группы по криптовалюте SEC произошло нечто неожиданное. Регуляторы продемонстрировали уровень открытости, который выглядел бы невозможным даже год назад.
Они говорили о важности самоуправления, признали, что публикация кода смарт-контрактов является (почти) формой защищённой речи, и даже поделились идеей о предоставлении строителям условных исключений или пространств для экспериментов. Это настоящий прорыв.
Глобальный эффект
Теперь я понимаю. В индустрии, привыкшей к регуляторному стрессу, это может не казаться сенсацией. Но этот сдвиг имеет глобальные последствия. США, как мы знаем, играют значительную роль в том, как развиваются финансовые рынки. Такой сдвиг в США не остаётся в стране надолго: он формирует глобальное восприятие, меняет зоны комфорта учреждений и открывает двери для программируемых финансов, чтобы они вошли в мейнстрим.
Если вы строитель, этот момент — ваша возможность сосредоточиться и обратить внимание на изменения. А если вы законодатель за пределами США, это ваш сигнал: то, что происходит здесь, имеет значение далеко за пределами американских границ.
Проблема устаревших норм
Большинство существующего регулирования криптовалют всё ещё базируется на сценарии, разработанном для совершенно другой эпохи — мира, где финансы зависели от множества посредников и изолированной инфраструктуры. Однако системы, которые мы проектируем сегодня, совсем не похожи на это. Смарт-контракты незаметно заменяют брокеров-дилеров; кошельки могут выступать как слои идентификации и частные банки; токенизированные активы могут содержать свою собственную логику соответствия. Это не просто новшество — это новая финансовая архитектура.
Изменение нарратива
Похоже, что они начинают говорить на языке программируемых финансов. И это изменяет атмосферу с сопротивления на потенциальное сотрудничество. За этим сдвигом стоят реальные данные: применение SEC в отношении криптовалют снизилось на 30% в 2024 году по сравнению с предыдущим годом. В начале 2025 года агентство прекратило дело против Coinbase и приостановило другие.
Оно отменило толковое правило SAB 121, которое отстраняло хранение криптовалют банками, и запустило специализированную Рабочую группу по криптовалюте с целью построения более «работоспособной структуры». Для всех, кто пытался построить что-то в условиях регуляторной неопределенности, это момент перелома.
Регуляторная фрагментация
Если посмотреть шире, перед регуляторами стоит вызов, схожий с тем, с которым сталкиваются разработчики в многосетевом мире — фрагментация, неэффективность и посредственная интероперабельность. DeFi не заботится о том, где проведены границы. Движение капитала, стандарты токенов, примитивы идентификации — всё это глобально по своей сути.
Это не может процветать при наличии более чем 190 различных регуляторных барьеров. Реальный риск — регуляторная фрагментация. Когда каждая юрисдикция определяет токены по-разному или налагает противоречащие правила хранения, мы сталкиваемся не только с головной болью из-за необходимости соблюдения норм; мы разрушаем интероперабельность и композабельность.
Необходимость координации
Решение этого требует переосмысления регулирования не только как охраны, но и как инфраструктуры. Интероперабельность не может ограничиваться уровнем блокчейна; она должна распространяться на политику, юридическую архитектуру и то, как мы воспринимаем финансовые системы. Это не означает, что каждая страна должна принять идентичные законы; но это требует согласия по нескольким важным принципам, таким как самоуправление.
Влияние на инновации
Это особенно актуально, поскольку учреждения начинают взаимодействовать реальными способами. Денежный рынок фонда Franklin Templeton на блокчейне управляет более чем 762 миллионами долларов. JPMorgan тестирует потоки расчетов по казначейским облигациям между цепями. Однако ничто из этого не сможет масштабироваться, если регуляторная ткань остается фрагментированной.
Альтернатива совместному подходу — дорогая гонка к дну или, что еще хуже, бесполезность. Юрисдикции, цепляющиеся за устаревшие регуляторные модели, рискуют задушить инновации.
Регуляторная композабельность
Необходимость дальнейшей работы заключается не в жесткой идентичности между юрисдикциями, а в эффективной координации между регуляторами. Нам нужна регуляторная композабельность. По всей экосистеме наблюдается рост комплаенс-программного обеспечения — инструментов, позволяющих строителям интегрировать проверки.
Заключение
Регуляторные среды никогда не бывают статичными. В данный момент США демонстрируют лидерство в этой сфере, предлагая шаблон, который другие страны могут адаптировать. Этот подход способствует ясности без жесткости и стимулирует инновации без хаоса.
Если вы строитель, это ваша возможность строить с целью. Если вы представляете учреждение, смотрите за пределами заголовков и активно сотрудничайте с новаторами DeFi. Это ваш момент, чтобы продемонстрировать, как программируемое финансирование может повысить, а не подорвать финансовую целостность и защиту прав потребителей.
