Обращение к SEC
Центр политики Hyperliquid и trade[XYZ] обратились в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) 18 августа с просьбой создать нормативную базу для пред IPO перпетуумов. SEC добавила совместное заявление в свой публичный реестр модернизации IPO. Публикация письма подтверждает его получение, но не означает, что агентство поддерживает его рекомендации или одобрило продукты.
Предлагаемый инструмент IPOP
Группы называют предлагаемый инструмент IPOP. Он обеспечит денежное расчетное ценовое воздействие на компанию, приближающуюся к публичному листингу, без передачи акций, прав голоса, распределения IPO или требований к эмитенту. В 15-страничном письме SEC и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) предлагается определить, являются ли связанные с акциями перпетуумы фьючерсами на ценные бумаги или свопами на основе ценных бумаг. Классификация определит, какие требования к регистрации, торговым площадкам, клирингу и марже будут применяться.
Правила раскрытия информации
Группы также предложили правила, касающиеся раскрытия информации о продуктах, соответствия требованиям листинга, доступа инвесторов и целостности рынка. Они рекомендовали раскрытия, касающиеся ставок финансирования, кредитного плеча, ликвидаций, методов ценообразования, расчетов и конверсии контрактов, а не рассматривать держателей как владельцев акций. Американцы должны иметь доступ к пред IPO перпетуумам.
Рынок и его динамика
Cerebras открылась на 89% выше своей цены IPO, SK Hynix на 14%, а SpaceX на 11%. Каждый раз публичный рынок на Hyperliquid сигнализировал о разрыве перед началом торговли. Модернизация IPO предоставляет возможность использовать этот ценовой сигнал для эмитентов. Однако правила могут ограничить IPOP определенным периодом после того, как компания публично подаст регистрационные документы. Oracle и процедуры расчетов будут объявлены заранее, в то время как изменения потребуют раскрытия.
Целостность рынка
Положения о целостности рынка могут включать аудиторские следы, контроль конфликтов и ограничения на торговлю для развертывателей или аффилированных лиц, которые держат существенную непубличную информацию.
Поэтапный запуск также может наложить ограничения на кредитное плечо и позиции перед расширением доступа для розничных инвесторов.
Рынки IPOP и их результаты
Trade[XYZ] сообщила SEC, что завершила пять рынков IPOP, связанных с Cerebras, Quantinuum, SpaceX, SK Hynix и ChangXin Memory Technologies. Продукты работали от одного до 25 дней до упомянутых листингов. Согласно данным заявителей, окончательная цена каждого контракта перед началом торговли находилась в пределах от 0,44% до 7,23% от цены открытия соответствующей акции. Четыре предложения в США были оценены на 10,8% и 38,4% ниже уровня IPOP, зафиксированного за день до этого.
Регуляторные вопросы
SEC не поддерживала эти заявления о производительности. Пятирыночная выборка также слишком ограничена, чтобы установить, что аналогичные контракты последовательно улучшат ценообразование IPO. Как сообщалось ранее, продукт SpaceX выявил регуляторную серую зону вокруг частных рынков. SpaceX не санкционировала контракт и не получила никаких средств от его торговли.
Проблемы с ценообразованием
Trade[XYZ] столкнулась с аналогичной проблемой после того, как одна необычно низкая сделка с акциями SK Hynix попала в ее входные данные oracle. Как сообщало crypto.news, аномалия ценообразования SK Hynix снизила маркерную цену перпетума примерно на 18% и вызвала ликвидации. Trade[XYZ] позже согласилась покрыть допустимые убытки как дискреционную меру.
Текущая ситуация и будущее
Trade[XYZ] в настоящее время управляет этими рынками за границей и исключает граждан США. В настоящее время нет одобренной нормативной базы для пред IPO перпетуумов в США, которая предоставила бы американским розничным трейдерам доступ к продуктам, описанным в письме. Политика CFTC от 29 мая установила индивидуальный обзор для перпетуумов вне продукта Bitcoin, который она одобрила для KalshiEX.
Связанный текст политики гласил, что перпетуумы на основе акций будут получать выгоду от согласованного обзора SEC и CFTC. Агентства отдельно спрашивали, может ли денежный расчет перпетума, ссылающегося на акцию, квалифицироваться как фьючерс на ценные бумаги. Их окончательный ответ определит, могут ли текущие правила фьючерсов на ценные бумаги учитывать инструмент, связанный с компанией, чьи акции еще не начали торговаться.
На подачу Hyperliquid не установлен срок ответа, и SEC не обязана принимать ее рекомендации. Последующие шаги могут включать обсуждения с персоналом, еще один запрос на комментарии, совместные руководящие указания агентств или формальное правило.
