Регулирование MiCA и его влияние на эмитентов стейблкоинов
Большинство европейских эмитентов стейблкоинов не были готовы к регулированию MiCA, что серьезно ограничило их коммерческие возможности. Согласно промежуточному реестру ESMA, из примерно 23 авторизованных эмитентов электронных денег (EMT) только девять компаний получили полную авторизацию, охватывающую как выпуск EMT, так и услуги CASP. Оставшиеся 14 игроков оказались в регуляторной ловушке.
«Большинство эмитентов стейблкоинов в ЕС не могут предоставлять хранение своих собственных токенов от имени клиентов. Это серьезно ограничивает спектр услуг, которые они могут предложить,» — отметил Патрик Хансен, глава стратегии и политики Circle в ЕС, выразив удивление по поводу пассивности конкурентов.
Преимущества Circle и Société Générale-Forge
Тем временем, Circle, эмитент USDC и EURC, вместе с Société Générale-Forge, стал основным бенефициаром этой фрагментации, получив долгосрочное преимущество в конкуренции за институциональный капитал. Для розничных держателей евро-стейблкоинов ничего не изменилось: они могут свободно переводить токены между своими некостодиальными кошельками. Однако ограничения сильно ударили по сегменту B2B.
Без лицензии CASP эмитенты не имеют права хранить токены в кастодиальном режиме или обрабатывать автоматические выплаты от имени корпоративных клиентов.
Процедура уведомления и миграция на регулируемые платформы
Чтобы запустить эти услуги, компаниям необходимо пройти длительную процедуру уведомления в соответствии со статьей 60 MiCA, которая может занять до года в крупных юрисдикциях, таких как Франция или Люксембург. Вместо того чтобы ждать завершения проверок, эмитенты начали мигрировать на регулируемые платформы третьих сторон, что привело к периоду вынужденных B2B альянсов.
Ярким примером является французский стейблкоин EURØP от Schuman Financial, который имеет статус EMT, но не имеет авторизации CASP. Проект нативно интегрировал свой актив в инфраструктуру блокчейна XRP Ledger. Не имея возможности управлять активом самостоятельно, Schuman Financial использует лицензии Ripple по MiCA CASP и EMI для предоставления легального хранения и переводов в 30 европейских странах.
Ожидания участников рынка
Участники рынка ожидают, что этот дисбаланс сохранится. Завершение процесса соблюдения требований в соответствии со статьей 60 MiCA в крупных европейских юрисдикциях занимает от нескольких месяцев до года. Это гарантирует Circle и Société Générale-Forge долгосрочное преимущество в конкуренции за институциональный капитал в рамках ЕЭП, пока сектор евро-стейблкоинов не выйдет за пределы периода вынужденных альянсов и не вернется к прямой конкуренции продуктов.
