Введение
Токенизация реальных активов (RWA) направлена на повышение ликвидности, прозрачности и доступности, что позволяет более широкому кругу людей получать доступ к значимым активам. Хотя это определение термина RWA от Coinbase звучит логично, я считаю, что оно недостаточно полное и ясное. В этой статье я постараюсь представить свою интерпретацию RWA в контексте современной экономики.
1. Сломанная призма
Сочетание криптовалют и реальных активов берет начало от Colored Coins на Bitcoin более десяти лет назад. Добавляя метаданные к Bitcoin UTXO для достижения «окрашивания», конкретному Сатоши присваивался атрибут представления внешних активов, помечая и управляя реальными активами (такими как акции, облигации и недвижимость) на блокчейне Bitcoin. Этот протокол, аналогичный BRC20, стал первой попыткой реализовать немонетарные функции на блокчейне, что ознаменовало начало движения блокчейна к большему интеллектуальному потенциалу. Однако, из-за ограничений кода операций в скриптах Bitcoin, управление активами Colored Coins оказалось зависимым от сторонних кошельков, и пользователи должны были доверять логике определения этих инструментов для «окраски» UTXO. Централизованное доверие, в сочетании с проблемами ликвидности, препятствовало успешному внедрению концепции RWA.
С приходом Ethereum блокчейн получил эру полной тьюринг-подобной среды. Несмотря на бурный рост нарративов и идей, RWA оставалась в тени, за редким исключением законных стейблкоинов. Почему так произошло? Я помню, что в своей статье о стейблкоинах утверждал, что на блокчейне никогда не существовало настоящего доллара. Суть USDT или USDC заключается в том, что это «цифровые облигации», выданные частной компанией. На деле, USDT по своей сути более уязвим, чем доллар США. Успех Tether связан с необходимостью в мире блокчейна и отсутствием стабильных средств обмена.
В RWA мы не встречаем настоящей децентрализации. Доверие строится на централизованных системах, и риск, связанный с ними, зависит только от надзора. Принципы анархии, которые закодированы в криптопространстве, противоречат этой концепции. Главной проблемой публичных цепочек является сложность надзора, что и обуславливает неудачи RWA на практике.
2. Необходимость регулирующих органов
Как мы уже установили, успешное продвижение RWA зависит от поддержки со стороны традиционных финансовых учреждений (TradFi). Необходимы структурированные условия доверия. В странах, открытых для развития Web3, таких как Гонконг, Дубай и Сингапур, активно разрабатываются соответствующие регулирующие меры для RWA, что создает основу для постепенного внедрения.
К текущему состоянию можно наблюдать фрагментарность надзора и высокую настороженность TradFi к рискам, что создает неопределенности. В этой статье представлена таблица основных регулирующих структур RWA в мире на апрель 2025 года:
- США: Regulators: SEC, CFTC. Основные правила: токены безопасности должны пройти тест Хоуи, классифицироваться как ценные бумаги и следовать требованиям Закона о ценных бумагах 1933 года. Товарные токены классифицируются как товары.
- Гонконг: Регуляторы: HKMA, SFC. Основные правила: регулирование токенов безопасности, соответствие правилам противодействия отмыванию денег.
- Европейский Союз: Регулятор: ESMA. Вступление в силу MiCA (Регулирование рынка криптоактивов) в 2025 году, требующее от эмитентов RWA создания структур в ЕС.
- Дубай: Регулятор: DFSA. Запуск токенизационной песочницы в марте 2025 года, позволяющей тестирование токенов.
- Сингапур: Токены безопасности подлежат Закону о ценных бумагах и фьючерсах, основное внимание уделяется правилам KYC.
- Австралия: ASIC классифицирует токены RWA как финансовые продукты, требующие лицензирования.
Сравнение показывает, что многие страны стремятся достигнуть баланса между строгими нормами и возможностями для инноваций, что может облегчить адаптацию RWA на публичных цепях. Однако, чтобы пройти соответствие, протокол RWA должен быть дополнен различными модулями соблюдения, что создает сложности для взаимодействия с DeFi.
3. Требования к активам
Согласно данным rwa.xyz, общая стоимость активов RWA на цепи составляет примерно 20,69 миллиарда долларов. Основные составляющие включают частный кредит, облигации, товары и недвижимость. Это подтверждает, что основная целевая аудитория RWA составляют не пользователи DeFi, а представители TradFi.
Теперь давайте рассмотрим преимущества переноса RWA на цепочку:
- Мгновенные расчёты: Блокчейн позволяет провести мгновенное выкупление и операции T+0, создавая более гибкие условия для бизнеса.
- Глобальная ликвидность: Блокчейн позволяет малым и средним предприятиям обеспечить доступ к капиталу, обходя традиционные финансовые системы.
- Снижение затрат: Смарт-контракты позволяют сократить операционные расходы в разы.
- Поддержка малых и средних компаний: RWA может позволить им создавать кредитные истории и снизить барьеры для поддержки.
- Низкий порог доступа: Новые регуляции открывают возможности для более широкого круга инвесторов.
Если RWA сможет успешно интегрироваться с DeFi, это откроет двери к триллионным возможностям в новом финансовом порядке.
4. Заключение
В заключение, RWA обладает потенциалом изменить будущее финансов, открывая доступ к реальным активам через цепь. Однако действующие регулирующие меры TradFi накладывают ограничения на креативность и инклюзивность. Я надеюсь, что в будущем появятся руководящие принципы для преодоления этих барьеров и создания более прозрачной и открытой финансовой модели. Применение RWA может привести к созданию нового облика финансового мира, способствуя более справедливой и доступной экономике.
