Введение
Восемь лет спустя после бума ICO регулятор предлагает путь, который рынок уже покинул. Капитал, который он пытается регулировать, сейчас проходит через каналы, которые это предложение не затрагивает. SEC потратила почти десятилетие на то, чтобы решить, как позволить криптопроектам легально привлекать деньги. К моменту публикации ответа индустрия уже обошла его стороной. Предложение технически обосновано, институционально рационально и, почти наверняка, не имеет значения для рынка, который оно пытается обслуживать.
Регуляторные рамки
Рамки расширяют Regulation A+, существующее исключение, позволяющее небольшим компаниям привлекать до $75 миллионов в год от публики с более легкими требованиями к раскрытию информации, чем полная регистрация S-1. Специфическая версия SEC для криптовалют добавляет положения о рисках, связанных с токенами, аудитах смарт-контрактов и раскрытии информации о хранении кошельков.
Проекты, использующие эту рамку, должны будут подать форму 1-A с предложением в SEC, предоставить аудированные финансовые отчеты и подчиняться текущим требованиям отчетности, включая полугодовые обновления и раскрытие информации о текущих событиях. После двух лет соблюдения требований отчетности проект перейдет к полной регистрации в соответствии с Законом о ценных бумагах. Предел в $75 миллионов установлен на эмитента в год. Вторичная торговля будет разрешена на зарегистрированных альтернативных торговых системах, хотя в настоящее время ни одна крупная криптобиржа не функционирует как таковая.
Исключения и сложности
Предложение явно исключает токены, которые функционируют исключительно как механизмы платежей или токены управления без ожидания прибыли, категории, которые охватывают значительную часть фактически торгуемых токенов. Процесс подачи заявки сам по себе не тривиален. Форма 1-A требует детального раскрытия бизнес-плана проекта, биографии команды, использования средств, факторов риска и конкретных прав, которые предоставляет токен.
SEC рассматривает каждую подачу перед квалификацией, процесс, который обычно занимает от трех до шести месяцев для традиционных предложений Reg A+. Для криптопроекта, работающего на рынке, где нарративы меняются еженедельно, а возможности закрываются за дни, шестимесячный период рассмотрения фактически является смертным приговором.
История ICO
Бум ICO достиг пика в январе 2018 года, когда проекты привлекали сотни миллионов через белые книги и смарт-контракты Ethereum. EOS привлек $4.1 миллиарда, Telegram собрал $1.7 миллиарда, а Filecoin собрал $257 миллионов за тридцать минут. Общая сумма превысила $20 миллиардов в 2017 и 2018 годах, причем практически ни один из них не прошел через регуляторную рамку.
SEC ответила принудительными мерами, а не разработкой правил. С 2018 по 2025 год агентство подало более 100 исков против эмитентов токенов, соглашения, которые в совокупности извлекли миллиарды в виде штрафов. EOS заплатил $24 миллиона, Telegram вернул $1.2 миллиарда и заплатил штраф в $18.5 миллиона. Block.one, Kik, LBRY, Ripple и десятки меньших проектов прошли многолетние судебные разбирательства, которые установили через судебные процессы то, что SEC могла бы установить через четкие правила с самого начала.
НОВОЕ: SEC продвигается вперед со своей собственной крипторамкой после перерыва в Сенате. Эта инициатива следует за отсутствием голосования по закону CLARITY.
