Обзор Soluna Holdings
SLNH имеет портфель мощностью более 1 ГВт, сопоставимый с BITF, но с рыночной капитализацией, составляющей лишь небольшую долю от размера последнего. С кредитным лимитом до 100 миллионов долларов для строительства дата-центров, может ли Soluna стать младшим IREN в процессе становления?
Потенциал Soluna Holdings
BitcoinMiningStock.io освещает несколько крупных переходов и сделок в области HPC/AI от публичных майнеров Bitcoin, однако многие подписчики указывают на менее известное имя: Soluna Holdings (NASDAQ: SLNH). Аргумент? Это игрок с микрокапитализацией, у которого, похоже, есть огромный энергетический портфель (> 1 ГВт), строящий дата-центры HPC и, что наиболее недавно, кредитное учреждение на сумму 100 миллионов долларов для финансирования проекта Kati.
Проект Kati
Проект Kati – это крупнейший объект Soluna на сегодняшний день и четкий шаг за пределы майнинга Bitcoin в инфраструктуру AI и высокопроизводительных вычислений (HPC). Объект структурирован как двухфазное строительство мощностью 166 МВт. Строительство Kati 1 (83 МВт) началось в сентябре 2025 года и ожидается, что он будет введен в эксплуатацию в начале 2026 года.
Из этого объема 48 МВт уже были арендованы Galaxy Digital по соглашению о хостинге, в то время как оставшиеся 35 МВт зарезервированы для собственных клиентов Soluna по хостингу Bitcoin.
Вторая фаза, Kati 2, добавит еще 83 МВт и специально предназначена для поддержки рабочих нагрузок AI и высокопроизводительных вычислений (HPC). Это расширение, наряду с другими планами по строительству дата-центров, позиционирует Soluna как развивающегося поставщика инфраструктуры для экономики AI.
Финансирование и условия кредита
Рынок, похоже, начинает учитывать переход Soluna к HPC/AI, особенно после объявления о кредитном лимите Soluna в 100 миллионов долларов. В сентябре 2025 года Soluna объявила о кредитном лимите до 100 миллионов долларов от Generate Capital, кредитора, известного поддержкой устойчивой инфраструктуры.
Для компании с квартальной выручкой в 6,15 миллиона долларов и 9,85 миллиона долларов в неограниченных наличных средствах, сделка является значительным шагом вперед в обеспечении долгосрочного финансирования проектов. Однако, структура соглашения включает в себя этапы и условия, которые определяют, как и когда капитал станет доступным.
Риски и возможности
Короче говоря, заголовочная сумма является потолком, а не гарантией. Освобождение капитала не дёшево. Кредит имеет процентную ставку SOFR + 10%, что приводит к стартовой процентной ставке не менее 13,5%. Эта структура ограничивает ответственность компании за пределами проектов, предоставляя Generate четкие пути принуждения, связанные с производительностью проекта.
Бычья теория по Soluna проста: если руководство выполнит Kati 1 и успешно перейдет к высокомаржинальному хостингу AI с Kati 2, компания может разблокировать предсказуемую повторяющуюся выручку в масштабе, который ранее не наблюдался в ее истории.
Однако риск снижения также значителен. Условия кредита от Generate Capital оставляют очень мало места для ошибок. Любая ошибка, будь то пропуск ковенанта DSCR, задержка в строительстве или недопроизводительность, может привести к штрафам, потере активов или размыванию через реализацию варрантов или экстренное финансирование.
Заключение
Soluna вошла в фазу с высокими ставками. Кредитный лимит дает ей время, а не уверенность. На данный момент рост на 94% отражает энтузиазм инвесторов. Что будет дальше, зависит от исполнения.
