Кредитный рейтинг Sky Protocol от S&P Global Ratings
S&P Global Ratings присвоил Sky Protocol, ранее известному как Maker Protocol, кредитный рейтинг эмитента B-. Это стало первым случаем, когда крупное рейтинговое агентство выдало рейтинг для платформы децентрализованных финансов (DeFi).
Оценка и риски
Рейтинг является частью продолжающейся оценки S&P эмитентов стейблкоинов, начатой в 2023 году для анализа их способности поддерживать стабильную стоимость относительно фиатных валют. Обзор охватывает кредитоспособность обязательств Sky, стейблкоинов USDS и DAI, а также токенов сбережений sUSDS и sDAI.
Sky Protocol, оцененный впервые, получил «4» — обозначенный как «ограниченный» — за способность USDS поддерживать свою привязку к доллару США. Шкала варьируется от «1» для очень сильных до «5» для слабых.
Функциональность Sky Protocol
Sky Protocol — это децентрализованная платформа кредитования, позволяющая пользователям брать кредиты, обеспеченные криптовалютой. Его стейблкоин USDS, используемый для облегчения кредитных и заемных транзакций, занимает четвертое место по рыночной капитализации, с примерно 5,36 миллиарда долларов на момент написания, согласно CoinMarketCap.
Риски и слабости
S&P определяет дефолт по обязательствам протокола как «снижение стоимости, наложенное на держателей токенов». В отчете подчеркиваются ключевые риски, которые могут привести к такому дефолту, включая превышение выводов вкладчиков над ликвидностью, доступной в модуле стабильности привязки, и кредитные потери, превышающие доступный капитал.
Риски, связанные с правительством, капитализацией и регулированием, являются основными проблемами. Рейтинг S&P указал на слабости протокола, включая высокую концентрацию вкладчиков, централизованное управление, зависимость от основателя, неопределенность в регулировании и слабую капитализацию. Эти риски частично компенсируются минимальными кредитными потерями и доходами протокола с 2020 года.
Мнение аналитиков
Эндрю О’Нил, аналитик по цифровым активам S&P Global, отметил в интервью Cointelegraph:
«Рейтинг ‘B-’ означает, что мы считаем, что протокол в настоящее время может выполнять свои финансовые обязательства, но будет уязвим в неблагоприятных бизнес-, финансовых и экономических условиях.»
Комитет по активам и обязательствам экосистемы Sky заявил, что процесс дал ему возможность изучить как традиционные риски контрагентов, так и специфические уязвимости DeFi, такие как риски смарт-контрактов, оракулов, мостов и управления.
Централизация и капитализация
Соучредитель Sky Рун Кристенсен владеет почти 9% токенов управления. Оценка S&P указала, что «процесс управления протоколом остается высоко централизованным из-за низкой явки избирателей во время ключевых решений». Капитализация Sky также является основной проблемой. Согласно оценке, с учетом скорректированного по риску коэффициента капитала в 0,4% на 27 июля, протокол имеет ограниченный резервный буфер для покрытия потенциальных кредитных потерь.
Регулирование и будущее
Оценка S&P также понизила якорный рейтинг протокола до bb, на четыре ступени ниже якорного рейтинга банка США bbb+, ссылаясь на неопределенность в регулировании в секторе DeFi. Эмитенты стейблкоинов находятся под увеличенным контролем.
Поскольку криптовалюта продолжает углублять свое взаимодействие с традиционными финансовыми рынками, все больше учреждений в криптопространстве вовлекаются в формальную систему кредитного рейтинга. S&P Global запустила свою оценку стабильности стейблкоинов в декабре 2023 года.
Сравнение с другими стейблкоинами
Согласно отчету, Circle USDC получил рейтинг 2 (сильный), в то время как Tether и USDS получили рейтинг 4 (ограниченный). «Слабости Tether больше связаны с прозрачностью, в то время как у USDS более сложная база активов по сравнению с USDC. И действительно, относительно слабая капитализация также является фактором, который влияет на этот относительный рейтинг», — добавил О’Нил.
Первая секьюритизация на блокчейне
Первой секьюритизацией ипотечных кредитов на блокчейне, получившей рейтинг от S&P Global, стала Figure Technology Solutions, технологическая платформа, поддерживающая блокчейн-рынок финансовых продуктов. В июне последняя секьюритизация ипотечных активов Figure на сумму 355 миллионов долларов была удостоена рейтинга AAA от S&P Global.
