Криптоактивы с доходностью: поиск уверенности в условиях неопределенности
Автор: Хеди Би, OKG Research
Когда тарифы превращаются в захватывающий американский телесериал, «новость о том, что нового сюжета не будет, сама по себе становится новостью». С ростом цен на золото и восстановлением Bitcoin выше 80 000 долларов, риск-аверсия возвращается. Мир начинает напоминать импровизированную команду: каждое сообщение о прогнозах инфляции, эскалации геополитических напряженностей или увеличении торговых барьеров может стать спусковым механизмом, который вызывает колебания рыночных настроений. В условиях макроэкономической неопределенности «уверенность» уже не воспринимается как должное, а становится дефицитным активом.
Эта статья, восьмая в серии «Трампономика», начнет с активов с доходностью, проанализирует истинные источники и логику рисков криптоактивов, приносящих проценты, и поможет найти уверенность в условиях неопределенности.
Концепция «процентной ставки на цепочке»
С момента начала Федеральной резервной системой цикла повышения процентных ставок в 2022 году, концепция «процентной ставки на цепочке» постепенно вошла в общественное сознание. Криптоинвесторы начинают переосмысливать источники дохода и структуры рисков активов на цепочке. Новая нарративная конфигурация аккуратно формируется: доходные криптоактивы пытаются создавать финансовые продукты на цепочке, которые «конкурируют с макроэкономическим окружением процентных ставок».
Категории активов с доходностью
Мы можем грубо разделить активы, приносящие проценты, современных децентрализованных приложений (DApps), на три категории:
- Экзогенные доходы: иллюзия дохода, основанная на субсидиях.
- Эндогенные доходы: перераспределение потребительской ценности.
- Связь с реальными активами (RWA).
Экзогенные доходы
Рост экзогенного дохода является микрокосмом логики быстрого роста на ранних стадиях развития DeFi.
В отсутствие зрелого пользовательского спроса и реального денежного потока, рынок заменяет его «иллюзией стимулов». Такой тип субсидий, по сути, является краткосрочной операцией, где капитальный рынок «платит» за показатели роста, а не устойчивую модель дохода.
Эндогенные доходы
Проще говоря, «деньги, заработанные самим протоколом через реальные действия», распределяются между пользователями. Эти доходы во многом напоминают «дивиденды» в традиционных финансах и поэтому также называются «дивидендоподобными» криптофинансовыми потоками. Основная особенность такого вида дохода — его замкнутый цикл и устойчивость.
Доходы от услуг протокола
Это наиболее структурно инновационный тип эндогенного дохода в криптофинансах, и его логика схожа с бизнес-моделью традиционных компаний, предоставляющих ключевые услуги клиентам за плату. Примером может служить EigenLayer, который предоставляет поддержку безопасности для других систем через механизм «пере-ставки» и получает вознаграждения за это.
Реальные процентные ставки на цепочке
В настоящее время все больше капитала на рынке стремится к более стабильным и предсказуемым механизмам доходности: активы на цепочке привязываются к процентным ставкам из реального мира, чтобы обеспечить «определенные процентные ставки на традиционных рынках».
Индикаторы для поиска устойчивых активов с доходом
Для инвесторов, стремящихся к устойчивой доходности, следующие три индикатора могут служить надежным критерием устойчивости активов, приносящих проценты:
- Если доходность продуктов на цепочке ниже доходности государственных облигаций.
- Если доходность на цепочке может быть привязана к реальным бенчмаркам, таким как T-Bill.
- Необходимо быть внимательными к техническим, правовым и ликвидным рискам в рамках на цепочке.
Сегодня мир на цепочке постепенно формирует свои собственные концепции «бенчмарка процентных ставок» и «безрискового дохода», что приведет к установлению более значительного финансового порядка.
