Введение в институциональный стекинг Ethereum
Зеленый свет для институционального стекинга сам по себе не гарантирует долгосрочное будущее Ethereum. Поскольку учреждения входят в экосистему Web3, им необходимо осознать, что ETH не является активом, который можно вписать в существующие традиционные финансовые модели; это Всемирный Компьютер.
Уроки из истории
Если учреждения не смогут принять философию децентрализации Ethereum и его токен, их основная инфраструктура и внутреннее предложение окажутся под угрозой. Пузырь доткомов служит предостерегающим примером для сторонников Ethereum. Он лопнул частично потому, что учреждения погрузились в прибыльный рынок потребительского интернета, не понимая достаточно инфраструктуру, лежащую в его основе. Пробел между капиталом и пониманием породил дисфункцию. Учреждения не должны повторять эту ошибку.
Стекинг как способ поддержки сети
Переходя на блокчейн, учреждения должны принять более сбалансированный подход: накапливать экономические вознаграждения, активно поддерживая здоровье сети и уважая основополагающую этику блокчейна. Учреждения должны ставить ETH; стекинг иллюстрирует этот баланс.
В августе 2025 года SEC объявила, что «большинство действий по стекингу» не являются ценными бумагами, подчеркивая, что доход от ставленного ETH накапливается через административные действия по поддержанию сети.
Руководящие принципы SEC и другое важное законодательство стали знаковым решением, открывшим шлюзы для институционального капитала, и теперь более 10% ETH хранится в ETF или стратегических резервах.
Риски и возможности стекинга
Однако, когда учреждения начинают входить в рынок, они должны помнить, что хотя стекинг их резервов ETH является потенциально прибыльным занятием, его основная функция заключается в поддержке основной инфраструктуры. Через стекинг валидаторы блокируют ETH в качестве залога. Если они правильно валидируют транзакции, они получают вознаграждения, но если они действуют злонамеренно или не выполняют свои обязанности, их ставка подвергается штрафу.
Этот экономический стимул, распределенный между тысячами независимых валидаторов, обеспечивает безопасность сети и ее бесперебойную работу. Чтобы обеспечить соблюдение нормативных требований и укрепить будущую ценность своих активов, учреждения должны внести значимый вклад в поддержание децентрализованной сети Ethereum через стекинг, минимизируя любые риски централизации или простоя.
Технология распределенных валидаторов (DVT)
Технология распределенных валидаторов (DVT) предлагает безопасность перед лицом централизации. Общее количество ставленного ETH приближается к 36 миллионам (~29% от общего объема), при этом около 25% находится на централизованных биржах. С учетом того, что ETF с возможностью стекинга, вероятно, будут способствовать интересу учреждений к стекингу, ETH приближается к порогам концентрации, при которых децентрализация сети Ethereum может быть поставлена под сомнение, что ставит под угрозу безопасность сети и компрометирует основную цель механизма стекинга.
Существуют несколько путей для решения рисков централизации, включая поощрение разнообразия клиентов, улучшение географического распределения инфраструктуры и поддержку протоколов стекинга с децентрализованными узловыми операторами. Полагаться только на фрагментарные стратегии может оказаться недостаточным. Необходимы комплексные инфраструктурные решения, которые могут надежно поддерживать глобальные учреждения.
Преимущества DVT для учреждений
DVT является очевидным решением. Разделяя обязанности валидаторов между несколькими машинами и распределяя их ответственность по различным узлам, она обеспечивает не только децентрализованное распределение инфраструктуры, поддерживающей валидаторов, но и их функции, обеспечивая размещение валидаторов в глобальной сети независимых узлов.
Через пороговую криптографию и многоподписную валидацию DVT предотвращает возможность того, чтобы какой-либо один оператор контролировал или компрометировал валидатора. В отличие от этого, его распределенная архитектура предотвращает сбои в сети, увеличивая устойчивость к цензуре, сбоям, злонамеренной деятельности и атакам.
DVT работает для учреждений. Если учреждения и биржи примут эту настройку, это устранит риск одностороннего распределения ставленного ETH и улучшит безопасность и капитальную эффективность их ставки. DVT значительно снижает риски штрафов, достигая ~99% времени безотказной работы благодаря отказоустойчивой многопартийной операции.
Заключение
Учреждения, использующие такую инфраструктуру, будут иметь более высокие профили риска по сравнению с их альтернативами, с большей отказоустойчивостью и гарантированным соблюдением нормативных требований благодаря поддержанию здоровья сети Ethereum. Обновление Pectra в мае 2025 года увеличило максимальную ставку до 2048 ETH на валидатора. Это, безусловно, положительное развитие для учреждений с значительными запасами ETH и напрямую привлекает компании, обладающие резервами ETH.
Однако валидаторы с такой большой делегацией ETH представляют собой внутренние риски централизации. DVT позволяет осуществлять большие делегации стекинга, сохраняя децентрализацию, без операционных затрат на распределение их по многим валидаторам для снижения этих рисков.
Всеобъемлющее принятие решений, подобных DVT, приведет к добродетельному циклу, в котором каждая делегация ставленного ETH будет обеспечивать предсказуемую, безопасную доходность институциональным инвесторам, одновременно укрепляя основной актив и обеспечивая децентрализованное распределение валидаторов.
DVT не только демонстрирует, как этика децентрализации может быть встроена в институциональное принятие, но и показывает, как глобальные финансы и этика киберпанков могут сосуществовать продуктивным образом.
ETH — это больше, чем актив. Урок, который учреждения должны усвоить, заключается в следующем: ETH нельзя рассматривать просто как еще один казначейский актив. Он представляет собой собственность в децентрализованной вычислительной сети, ценностное предложение которой полностью зависит от поддержания этой децентрализации.
Учреждения, которые ставят, не учитывая здоровье сети, подрывают свою собственную инвестиционную теорию: централизованный Ethereum — это противоречие в терминах. Это не означает жертвовать доходами; скорее, это означает признание того, что устойчивые доходы зависят от здоровой инфраструктуры.
Приняв DVT и другие технологии, сохраняющие децентрализацию, учреждения могут одновременно максимизировать свои экономические доходы и обеспечить безопасность сети, в которую они теперь имеют значительные доли. Выбор прост: строить будущее Ethereum на прочной, распределенной инфраструктуре или рисковать нормативной неопределенностью и техническими рисками, подрывающими внутреннюю ценность, движущую самой значительной волной крипто-адоптации в истории.
