Предупреждение Комиссара SEC
Комиссар SEC Хестер Пирс предупредила, что блокчейны второго уровня, использующие централизованные механизмы сопоставления, могут столкнуться с требованиями регистрации в качестве биржи. При этом она выступает за регуляторную защиту действительно децентрализованных протоколов. В интервью на шоу The Gwart Show Пирс изложила свое видение регулирования криптовалют, четко различая неизменяемый код, работающий на децентрализованных сетях, и централизованные структуры, использующие технологии блокчейна для облегчения торговли.
Децентрализованные протоколы
Децентрализованные протоколы не могут принадлежать. Глава Крипто-группы SEC рассматривает протоколы как наборы правил, которые не могут принадлежать никому, утверждая, что «никто не владеет» действительно децентрализованным протоколом, потому что «он существует, и любой может его использовать». Решения второго уровня создают регуляторные сложности, так как они часто централизуют порядок транзакций для решения проблем с Максимально Извлекаемой Ценностью (MEV). Эти цепочки запускают механизмы сопоставления, которые контролируют последовательность транзакций, отходя от распределенной архитектуры узлов, которая определяет традиционное сопротивление цензуре блокчейна.
Пирс отметила: «Если у вас есть механизм сопоставления, который контролируется одним субъектом, который управляет всеми его частями, то это выглядит гораздо больше как биржа».
Она добавила, что операторы таких систем должны учитывать, что если они совершают сделки, они сопоставляют сделки с ценными бумагами. Однако SEC хочет избежать принуждения действительно децентрализованных протоколов к регистрации в качестве бирж или брокеров-дилеров. Пирс подчеркнула важность защиты неизменяемых смарт-контрактов, развернутых на достаточно децентрализованных сетях первого уровня, описывая их как «код, который просто делает свое дело» и «не может зарегистрироваться у нас».
Изучение MEV
Решения MEV создают эту регуляторную напряженность. Хотя централизованные секвенсеры часто обеспечивают лучшее выполнение для розничных клиентов, предотвращая фронт-раннинг и сэндвич-атаки, они концентрируют контроль над порядком транзакций таким образом, который может вызвать обязательства по законам о ценных бумагах при обработке токенизированных ценных бумаг.
Пирс признала, что следит за MEV, но предпочитает позволить сообществу разрабатывать решения, прежде чем вмешиваться с регулированием. Она сказала: «Я не хочу, чтобы мы вмешивались и решали проблемы, связанные с MEV, которые само сообщество может решить».
Это различие становится критически важным, поскольку традиционные ценные бумаги мигрируют на блокчейн-инфраструктуру. Пирс хочет четких границ, защищающих разработчиков, которые «пишут код», от требований регистрации, при этом обеспечивая соблюдение существующих рамок централизованными посредниками.
Регуляторная философия Пирс
Этот подход отражает более широкую регуляторную философию Пирс, основанную на принципах, которая сохраняет инновации, обеспечивая при этом защиту инвесторов. Она выступает за правила, которые различают код, работающий автономно, и субъекты, использующие код для выполнения регулируемых действий. Рамки комиссара предполагают, что действительно децентрализованные протоколы получают регуляторную безопасную гавань, в то время как цепочки второго уровня с централизованными механизмами контроля сталкиваются с традиционным надзором посредников.
Этот фон создает спектр, где регуляторные требования коррелируют с уровнями централизации, а не с типом технологии. Поскольку токенизация традиционных ценных бумаг ускоряется, операторы второго уровня должны оценить, вызывают ли их централизованные компоненты обязательства по регистрации биржи, особенно при обработке сделок с ценными бумагами через контролируемые механизмы сопоставления.
