Предупреждение МВФ о стейблкоинах
Международный валютный фонд (МВФ) предупредил, что стейблкоины больше напоминают фонды денежного рынка, чем настоящие деньги, и могут столкнуться с кризисами доверия по мере масштабирования токенизированных финансов.
Токенизация и ее последствия
Токенизация «представляет собой структурное перераспределение доверия в финансовой системе», — отметил в отчете Тобиас Адриан, финансовый советник и директор отдела денежного и капитального рынков МВФ. Традиционные финансовые системы полагаются на задержки, такие как расчет в конце дня и пакетная обработка, которые дают регуляторам время для вмешательства до того, как проблемы распространятся, объяснил Адриан.
Токенизация устраняет эти задержки, делая расчет непрерывным и автоматизированным, что означает, что кризисы ликвидности могут возникать мгновенно. Это создает, как говорится в отчете, несоответствие между токенизированными системами, работающими на машинной скорости через границы, и рамками управления кризисами, построенными вокруг национальных юрисдикций.
Ключевые рычаги контроля
Ключевые рычаги контроля в токенизированных финансах могут находиться в коде и ключах управления, а не в институтах, к которым могут обратиться регуляторы, утверждает МВФ. Адриан изложил пятирублевую дорожную карту политики, призывающую правительства:
- закрепить токенизированный расчет в безопасных активах, таких как оптовые цифровые валюты центральных банков;
- применять единообразное регулирование для схожих видов деятельности;
- адаптировать инструменты ликвидности центрального банка для работы в автоматизированных условиях.
В записке также утверждается, что юридические мандаты для финансовой стабильности «в конечном итоге должны преобладать над автоматизированным исполнением», рекомендованы обязательные аудиты и механизмы отмены для системно важных смарт-контрактов, которые позволят приостанавливать действия в экстренных условиях.
Критика и мнения экспертов
«Относя текущую систему к неявной безопасной базовой линии и подчеркивая только инкрементальные риски токенизации, отчет может оставить у политиков впечатление, что статус-кво безопасен», — сказал Сивон Ху, исследователь криптоисследовательской компании Four Pillars.
Слабость отчета заключается в том, что ему не хватает сравнительной базы против рисков, уже встроенных в традиционные финансы, объяснил Ху. Стандартные задержки расчетов и непрозрачные OTC деривативы несут свои собственные системные уязвимости.
Сравнение стейблкоинов и традиционных финансов
Крупные стейблкоины, такие как USDT и USDC, хранят резервы, состоящие из казначейских облигаций, обратных репо и наличных, что делает их «по сути идентичными» первому фонду денежного рынка, за исключением регуляторных мер предосторожности, сказал Ху.
Тем не менее, сравнение МВФ служит «важной коррекцией к нарративу индустрии о том, что стейблкоины — это деньги», — утверждал он.
Мнения экспертов о будущем стейблкоинов
«Стейблкоины не пытаются быть деньгами центрального банка», — сказал Алан Куреши, генеральный директор и соучредитель финансово-технологической компании Black Lake.
«С точки зрения инвестора, они предоставляют отобранный доступ к высококачественным ликвидным активам в качестве средства сохранения стоимости. С точки зрения эмитента и банка, они функционируют как механизм ликвидности.»
Регулируемые стейблкоины, обеспеченные высококачественными активами, действуют как локализованные ликвидные пула, которые распределяют залог по системе, объяснил Куреши.
Заключение
Хотя пробелы в трансграничном разрешении и компромисс между скоростью и вмешательством являются законными проблемами, риски составляют «особенность, а не недостаток» системы, предназначенной для более быстрого движения, чем традиционные финансы, добавил он.
Нил Стонтон, генеральный директор и соучредитель финтех-компании Superset, в целом согласился с формулировкой отчета, но предупредил, что его осторожность может обернуться против него.
«Настоящий риск заключается в том, что политики прочитают эти предупреждения, испугаются и замедлят строительство самой инфраструктуры, которая обеспечит стабильность, о которой говорит отчет», — сказал Стонтон.
Токенизированные системы заменяют медленный расчет криптографическими мерами безопасности, такими как смарт-контракты и проверка в реальном времени, которые являются «разными инструментами, а не более слабыми», — сказал Стонтон. Такие биржи, как NYSE и Nasdaq, уже строят координированную инфраструктуру, о которой говорит МВФ.
