Cango: Четвертый по величине публичный майнер Bitcoin
Cango только что стал четвертым по величине публичным майнером Bitcoin по хешрейту. Однако после недавних изменений в руководстве возникает вопрос: не стал ли он теперь прокси для Bitmain? Мы анализируем изменения в собственности, связи с руководством и отраслевые отношения, чтобы выяснить, что на самом деле происходит.
Изменения в руководстве и собственности
После успешного завершения крупной вторичной сделки по приобретению, компания Cango теперь занимает четвертое место среди публичных майнеров Bitcoin по хешрейту, обогнав таких ветеранов отрасли, как Riot Platforms и Bitfarms. Этот этап сам по себе стал неожиданностью. Но что действительно привлекло внимание, так это то, что последовало за этим: Cango объявила о новой команде руководителей, состоящей из специалистов в области майнинга Bitcoin и криптофинансов. Тем временем, ее первоначальные соучредители добровольно конвертировали свои суперголосующие акции в обыкновенные, что сигнализирует о более широкой передаче руководства. Ясно, что это не просто эксперимент в майнинге – это полный поворот.
Критические факторы для инвесторов
В марте я выделил несколько критических факторов, за которыми инвесторам следует следить: предложенное выкупление, ликвидация бизнеса в Китае и сделка по закупке на 50 EH/s. Эти вопросы с тех пор были разрешены. Но один остается: стал ли Cango фактически прокси для Bitmain? Это важный вопрос, поскольку ответ может повлиять на всю инвестиционную теорию. Если Cango просто является прикрытием для Bitmain, то опасения по поводу прозрачности, независимости и геополитических рисков становятся более актуальными.
Структура собственности и связи
Чтобы выяснить это, я изучил новую структуру собственности и руководства Cango и проследил соответствующие связи вверх по цепочке. По состоянию на пресс-релиз от 23 июля, выкупная сторона, Enduring Wealth Capital Limited (EWCL), теперь владеет 36,73% общего голосующего права в Cango, что является явным большинством по сравнению с оставшимися 12,07% соучредителей. В соответствии с не обязывающим предложением от марта 2025 года, EWCL не только обеспечила себе права голоса, но и инициировала реструктуризацию совета директоров и управления в соответствии со своими запросами.
Спекуляции о прокси
Здесь и начинается спекуляция о прокси. Antalpha – это финансовая платформа, ориентированная на майнеров. Она вышла на биржу в мае. Согласно ее отчетам в SEC, Antalpha предлагает финансирование, технологии и решения по управлению рисками. Что делает это актуальным, так это то, что Antalpha является основным кредитным партнером для Bitmain, а ее ранняя команда включала нескольких выпускников Bitmain. Однако Antalpha не принадлежит Bitmain, и ее недавний отчет о первичном публичном размещении не упоминает о текущих акционерных связях.
«BitFuFu получил начальные инвестиции от Bitmain в июле 2021 года и получил обязательства на дальнейшие инвестиции от Bitmain и Antpool в январе 2022 года.» (страница 110 из отчета BitFuFu в SEC)
Заключение
Исходя из того, что показывают текущие раскрытия, ответ – НЕТ. Нет документированной доли собственности от Bitmain, нет прямого финансирования и нет уникальной зависимости от бизнеса, кроме стандартной закупки ASIC, которой занимается почти каждый крупный майнер. На самом деле, добавление руководителей с предыдущим опытом в отрасли, включая тех, кто имел опыт работы в компаниях, которые работали с Bitmain, сигнализирует о намерении Cango масштабироваться как серьезного игрока в майнинге Bitcoin.
С новой мощностью в 50 EH/s и реструктурированной командой руководства, Cango явно сигнализировала, что ее переход в майнинг Bitcoin не является пробным запуском – это обязательное стратегическое направление. Для инвесторов, следящих за этой сферой, особенно тех, кто интересуется операционным масштабом и недооцененными именами, стоит держать Cango на радаре.
