Einführung
Der Ablauf der vierteljährlichen Bitcoin-Optionen am 25. September hat eine enorme Zahl an offenen Positionen hervorgebracht, aber auch eine viel kleinere und weniger sichtbare Frage aufgeworfen: Welche Verträge haben tatsächlich Zahlungen erzeugt? Die Regeln der Börse geben an, was ein gewinnender Inhaber erhält, jedoch verwandeln sie eine Schlagzeile vor dem Ablauf nicht in einen verifizierten Bericht über Geldtransfers bei der Abrechnung.
Marktübersicht
Bitcoin-Optionen im Wert von Milliarden Dollar haben ihren vierteljährlichen Ablauf erreicht, aber der beworbene Betrag wurde nicht von einer Seite des Marktes zur anderen gezahlt. Der veröffentlichte Ablaufzeitplan von Deribit legt die vierteljährlichen Verträge für September auf den letzten Freitag des Monats um 08:00 UTC fest. Die Preisrichtlinie für die Lieferung verwendet einen zeitgewichteten Durchschnittsindex zwischen 07:30 und 08:00 UTC.
Offene Positionen und Abrechnung
Eine Schätzung vor dem Ablauf beschreibt Positionen, die zu einem früheren Beobachtungszeitpunkt noch offen sind. Sie kann nicht als Quittung für die Abrechnung um 08:00 Uhr gelesen werden. Eine Vorschau auf den September über den kombinierten Ablauf nannte bis zum 23. September etwa 18,1 Milliarden Dollar für Bitcoin und Ether, wobei Bitcoin etwa 16,1 Milliarden Dollar in dem Bericht ausmachte.
„Keine der Zahlen ist eine zeitgestempelte Zählung von Verträgen, die zum Stichtag noch offen waren, geschweige denn das Bargeld oder die Coins, die von Gewinnern und Verlierern ausgetauscht wurden.“
Vertragsbedingungen und Risiken
Eine Option gibt ihrem Käufer ein Recht, das an einen bestimmten Ausübungspreis gebunden ist, während ihr Verkäufer die entsprechende Verpflichtung hat. Ein Call profitiert von einem Abrechnungspreis über seinem Strike, während ein Put von einem Abrechnungspreis darunter profitiert. Offene Positionen zählen ausstehende Positionen, gewöhnlich eine lange und eine kurze für jeden offenen Vertrag.
Die berichteten 16,1 Milliarden Dollar Bitcoin-Komponente war eine Schätzung vor dem Ablauf der ausstehenden Positionen, nicht der Betrag der Prämie, die gezahlt wurde, als diese Positionen erstmals gehandelt wurden. Optionsprämien können ein Bruchteil der nominalen Exposition sein und variieren je nach Strike, Laufzeit und implizierter Volatilität.
Abrechnungsmechanismen
Die Börse und die Veröffentlichung definieren auch den Umfang der Schätzung. Eine Zahl, die aus den Daten von Deribit abgeleitet ist, umfasst nicht automatisch die Bitcoin-Optionen jeder Börse, außerbörsliche Positionen oder gelistete Futures, die als Absicherungen verwendet werden. Selbst innerhalb einer Börse kann eine Dollarpräsentation die BTC-Vertragsgrößen unter Verwendung eines zugrunde liegenden Preises übersetzen, der sich vom endgültigen Lieferpreis unterscheidet.
„Um eine Schlagzeile zu überprüfen, benötigt ein Leser ihren Beobachtungszeitstempel, die Währung, das Vertragsuniversum und die Berechnungsmethode.“
Marktbewegungen und Absicherungen
Die Dokumentation des Lieferpreises von Deribit spezifiziert einen zeitgewichteten Durchschnittsindex während der 30 Minuten, die um 08:00 UTC für den relevanten Ablauf enden. Dies ist wichtig, da ein einzelner letzter Handel um 08:00 nicht der Abrechnungspreis ist. Eine Schlagzeile, die besagt, dass Bitcoin kurz einen Strike berührt hat, kann nicht zeigen, ob ein Call oder Put im Geld abgerechnet wurde.
Die Börse gleicht die alte Position in einer Transaktion aus, und der Händler eröffnet eine andere Position zu einer anderen Prämie. Das Handelsvolumen während dieses Prozesses ist echte Handelsaktivität, unterscheidet sich jedoch von der endgültigen Ausübungsmenge.
Schlussfolgerung
Die vierteljährlichen Verträge von Deribit für September 2026 liefen am Freitag, den 25. September, um 08:00 UTC ab. Die Preisrichtlinie für die Lieferung verwendet den zeitgewichteten Durchschnittsindex von 07:30 bis 08:00 UTC für das entsprechende Instrument. Eine genaue spätere Auszahlung benötigt endgültige Vertrags- und Clearingdaten. Die frühere Prämie des Käufers ist immer noch ein Kostenfaktor, und die frühere Prämie des Verkäufers ist immer noch Teil seines Handelsergebnisses.
Die ehrliche Antwort auf die Schlagzeile ist eine Reihe tatsächlicher Buchungsmechanismen plus eine fehlende öffentliche Aggregation, anstatt eine einzige Dollarzahl, die aus dem offenen Interesse entnommen wurde.
