Einführung
Die Vereinigten Staaten und das Vereinigte Königreich haben am 14. Juli 2025 zehn Empfehlungen zu Stablecoins, tokenisierten Wertpapieren und grenzüberschreitenden Finanztransaktionen veröffentlicht. Diese Vorschläge schaffen jedoch keine durchsetzbaren Regeln. Die Transatlantische Taskforce für Märkte der Zukunft, ins Leben gerufen von US-Finanzminister Scott Bessent und der britischen Kanzlerin Rachel Reeves, zielt darauf ab, die Zusammenarbeit zwischen zwei der größten Finanzzentren der Welt zu fördern, ohne den regulatorischen Prozess eines der beiden Länder zu ersetzen.
Zusammensetzung der Taskforce
Die Taskforce vereint Beamte der Finanzministerien, der Federal Reserve, der Securities and Exchange Commission (SEC), der Commodity Futures Trading Commission (CFTC), der Bank of England und der Financial Conduct Authority (FCA). Fünf der Empfehlungen konzentrieren sich auf digitale Vermögenswerte, während die anderen fünf Aspekte wie Kapitalbeschaffung, Anforderungen an ausländische Emittenten, konsolidierte Marktdaten, Aufsicht über Swap-Handel und internationale Rechnungslegungsstandards behandeln.
Reaktionen und Herausforderungen
Frank Hepworth, CEO von New Market Trading, äußerte gegenüber crypto.news, dass die Zusammenarbeit auf einen grundlegenden Konflikt zwischen globalen digitalen Märkten und nationaler Finanzaufsicht reagiert.
Krypto-Vermögenswerte können über Telefone und Computer grenzüberschreitend bewegt werden, während Regierungen die meisten Finanzregeln weiterhin über inländische Institutionen anwenden. Hepworth erklärte: „Die USA und das Vereinigte Königreich sind führende Finanzmärkte und stehen vor dem gleichen Problem: Digitale Vermögenswerte sind global über jeden Computer oder jedes Telefon zugänglich, während die Finanzregulierung national bleibt, größtenteils über inländische Finanzinstitutionen.“
Empfehlungen der Taskforce
Die erste Empfehlung sieht die Gründung einer von der Privatwirtschaft geführten Gruppe für tokenisierte Finanzen vor, die ein Jahr lang arbeiten und grenzüberschreitende Transaktionen testen soll. Diese Gruppe wird technische und regulatorische Praktiken mit öffentlichen Behörden teilen. Die Regulierungsbehörden werden auch prüfen, wie ihre Regeln tokenisierte Vermögenswerte behandeln.
Laut dem Bericht werden die SEC, CFTC, FCA und die Bank of England gemeinsame Ansätze zur endgültigen Abwicklung, regulatorischen Behandlung und Marktinfrastruktur in Betracht ziehen. Ein zu prüfender Bereich ist, ob Stablecoins und tokenisierte Geldmarktfonds als Margin-Sicherheiten bei zentralen Gegenparteien qualifiziert werden könnten. Jede Entscheidung hängt von separaten Arbeiten der relevanten Behörden ab, da die Taskforce keine neuen Sicherheiten autorisieren oder bestehende Marktregeln ändern kann.
Aktuelle Entwicklungen
Tokenisierte Wertpapiere sind bereits Gegenstand aktiver regulatorischer Diskussionen in beiden Ländern. Im Juli wählte das Vereinigte Königreich die Orion-Plattform von HSBC für seine erste blockchain-basierte Staatsanleihe aus, die bis Anfang 2027 innerhalb der Bank of England und des FCA Digital Securities Sandbox ausgegeben werden soll. US-Regulierungsbehörden prüfen ähnliche Fragen zu Eigentumsnachweisen und Anlegerrechten.
Hepworth warnte, dass die Unterdrückung der Technologie für digitale Vermögenswerte dazu führen könnte, dass Länder hinter Jurisdiktionen zurückbleiben, die eine regulierte Entwicklung zulassen.
Er sieht die Taskforce als Versuch, die Finanzaufsicht anzupassen und gleichzeitig die Wettbewerbspositionen von London und New York zu erhalten. „Beide Länder erkennen, dass der Versuch, diese Technologie einfach zu verbieten oder zu unterdrücken, sie in eine Wettbewerbsnachteile gegenüber Jurisdiktionen bringen könnte, die sie annehmen“, sagte er. „Diese Taskforce ist ein Versuch, herauszufinden, wie die Regulierung sich an diese Realität anpassen kann.“
Regulatorische Rahmenbedingungen
Zusammen mit den Empfehlungen unterstützt die gemeinsame Erklärung der USA und des Vereinigten Königreichs zu Stablecoins einen Weg, durch den ein in einem Land regulierter Stablecoin schließlich im anderen angeboten oder verwendet werden könnte. Beamte betonten, dass jede Regelung die finanzielle Stabilität, den Verbraucherschutz, die Marktintegrität und Schutzmaßnahmen gegen illegale Finanztransaktionen wahren sollte.
Die Erklärung unterstützt auch eine Eins-zu-eins-Reserveabsicherung und Schutz für Inhaber, falls ein Emittent insolvent wird. Derzeit existiert unter der Ankündigung kein gegenseitiges Zugangssystem. Die Regulierungsbehörden müssen entscheiden, wie ein ausländischer Stablecoin-Emittent qualifiziert werden würde, welche inländischen Anforderungen weiterhin gelten würden und wie die Behörden die Aufsichtspflichten aufteilen würden.
Ausblick und Herausforderungen
Hepworth stellte fest, dass die Länder bei Stablecoins, tokenisierten Wertpapieren und grenzüberschreitendem Zugang koordinieren müssen, damit ihre regulatorischen Systeme wirksam bleiben, während sich die Technologie entwickelt. Er warnte jedoch, dass Kooperationsdokumente selbst nicht die rechtliche Position von Emittenten, Börsen oder Investoren ändern.
„Wichtig ist, dass keine der zehn im Juli veröffentlichten Empfehlungen von sich aus verbindliche Regeln schafft. Sie legen regulatorische Prioritäten und Bereiche für die Zusammenarbeit fest, während die tatsächlichen Regeln weiterhin auf nationaler Ebene erlassen werden.“
Das Fehlen verbindlicher Bestimmungen bedeutet, dass die Empfehlungen keine Lizenzen erteilen, keine Passrechtigkeiten festlegen oder Compliance-Pflichten in einer der beiden Jurisdiktionen aufheben. Unternehmen, die Zugang zu US- oder UK-Kunden suchen, müssen weiterhin die Gesetze und Genehmigungsanforderungen einhalten, die in jedem Markt gelten.
Der GENIUS Act
Für amerikanische Emittenten und Investoren hängt die Umsetzung teilweise vom GENIUS Act ab, den Präsident Donald Trump im Juli 2025 unterzeichnet hat. Das Gesetz schuf einen föderalen Rahmen für Zahlungstablecoins, einschließlich Eins-zu-eins-Reserveanforderungen, Emittentenbeschränkungen, monatlichen Offenlegungen und föderaler oder qualifizierender staatlicher Aufsicht.
Das Finanzministerium hat Regeln für staatliche regulatorische Systeme und separate Anforderungen für die Einhaltung von Anti-Geldwäsche– und Sanktionsvorschriften vorgeschlagen. Emittenten mit nicht mehr als 10 Milliarden Dollar an ausstehenden Token können staatliche Aufsicht in Anspruch nehmen, wenn das Finanzministerium feststellt, dass der staatliche Rahmen im Wesentlichen den föderalen Standards entspricht.
Regulatorische Entwicklungen in Großbritannien
Die Bundesbehörden haben nicht alle erforderlichen Vorschriften bis zur Frist des Gesetzes am 18. Juli 2026 abgeschlossen. Wie im Juli berichtet, blieben mehrere Regelpakete unvollständig, einschließlich Maßnahmen zur Kundenidentifikation und zur Bekämpfung von Geldwäsche. Das Verpassen der Frist hat die Umsetzung des Gesetzes nicht automatisch verschoben. Der GENIUS Act soll bis zum 18. Januar 2027 in Kraft treten, es sei denn, die endgültigen Vorschriften führen zu einem früheren Inkrafttreten gemäß seinem Zeitplan.
Überprüfung der aufsichtsrechtlichen Standards
Die Taskforce forderte auch die beiden Länder auf, eine gezielte Überprüfung der aufsichtsrechtlichen Standards des Baseler Ausschusses für Bankenaufsicht für Krypto-Vermögenswerte zu unterstützen. Laut dem Bericht werden US- und UK-Beamte Standards anstreben, die technologie-neutral, evidenzbasiert und konsistent über Finanzzentren hinweg sind.
Britische Regulierungsbehörden verfolgen einen anderen Ansatz. Die FCA wird die meisten UK-Stablecoin-Emittenten und regulierten Krypto-Aktivitäten überwachen, während die Bank of England die Sterling-Stablecoins überwachen wird, die das HM Treasury als systemisch wichtig anerkennt.
Schlussfolgerung
Hepworth betonte, dass On-Chain-Märkte weiterhin entwickelt werden, während die Beamten die anwendbaren Regeln erstellen. Die Regulierungsbehörden müssen den internationalen Wettbewerb mit der Finanzaufsicht in Einklang bringen, die Regierungen traditionell über Banken ausgeübt haben. Das Genehmigungsfenster der FCA für Unternehmen, die in das neue britische Krypto-Regime eintreten, wird vom 30. September 2026 bis zum 28. Februar 2027 laufen. Genehmigte Regeln werden gelten, wenn der obligatorische Rahmen am 25. Oktober 2027 beginnt.
